Previsione dei risultati finanziari | Rifugio sicuro sotto la tempesta del downgrade dei consumi: il report del secondo trimestre di Walmart (WMT.US) riuscirà a sostenere la valutazione elevata di Wall Street?

Secondo quanto riportato da Zhitong Caijing APP, il colosso globale della vendita al dettaglio Walmart (WMT.US) pubblicherà i risultati del secondo trimestre dell'anno fiscale 2027 (corrispondente al periodo maggio-luglio 2026) prima dell'apertura dei mercati statunitensi il 20 agosto. In quanto super retailer che copre la domanda di consumo di oltre metà della popolazione USA, i risultati di Walmart vengono da sempre considerati il "barometro" più cruciale per osservare la propensione al consumo dei cittadini americani e la temperatura dell'economia macro.

Secondo il consenso di Wall Street, il fatturato del secondo trimestre di Walmart dovrebbe raggiungere 188,8 miliardi di dollari, in crescita del 6,45% su base annua; l'utile per azione rettificato dovrebbe essere di 0,75 dollari, con un aumento di circa il 10,3% anno su anno. Le aspettative del mercato per la guidance del trimestre corrente sono elevate, addirittura superiori al limite superiore degli obiettivi ufficiali annunciati dal management nel primo trimestre.

Aspettative chiave sugli utili: Possibilità di superare il limite superiore della guidance

È importante notare che la guidance di Walmart è piuttosto conservatrice: prevede una crescita delle vendite nette a cambi costanti per il Q2 del 4%-5% (inferiore al 5,7% del Q1), ed un EPS rettificato tra 0,72-0,74 dollari. Ciò lascia spazio al classico "battuta della guidance + revisione al rialzo degli obiettivi annuali", e secondo l'analista di Bank of America Christopher Nardone, Walmart potrebbe tornare a seguire questa tendenza nel trimestre attuale.

Tuttavia, sulle previsioni dettagliate si nota una divergenza. L'analista di Deutsche Bank Krisztina Katai prevede una crescita delle vendite same store di Walmart USA tra il 3% e il 3,5%, inferiore al consenso di Wall Street (3,7%).

Per l'intero anno fiscale 2027, Wall Street si attende generalmente che l’EPS rettificato raggiunga circa 2,89 dollari, nettamente superiore alla guidance ufficiale della società, fissata fra 2,75 e 2,85 dollari. Ciò implica che Wall Street si aspetta già, prima dell’apertura del mercato, che il management alzi la propria guidance annuale nel trimestre attuale.

Inflazione e consumi: Pressioni strutturali sotto la divergenza a "K"

La principale incognita dei risultati di Walmart deriva dal progressivo deterioramento dell’ambiente di consumo statunitense. A luglio, il CPI USA è aumentato del 3,4% su base annua, mentre il core CPI è cresciuto del 2,5%, in calo rispetto ai massimi precedenti ma ancora significativamente superiore all’obiettivo del 2% fissato dalla Fed.

A preoccupare ancora di più il mercato è il fatto che le vendite al dettaglio negli Stati Uniti siano scese dello 0,6% a luglio rispetto al mese precedente, il calo mensile più ampio dal maggio 2025, e nettamente inferiore alla crescita prevista dello 0,1%. L'indagine sulla fiducia dei consumatori dell'Università del Michigan di agosto mostra un calo significativo del sentiment, soprattutto tra i gruppi a basso reddito e le persone più anziane, a causa di guerra, aumento dei rendimenti obbligazionari e incertezze geopolitiche.

In quanto "barometro" dell'economia dei consumi statunitense, Walmart ha già rilevato segnali evidenti di divergenza nei comportamenti di spesa. Il CFO John David Rainey ha dichiarato nella call di maggio che i consumatori, sotto pressione finanziaria, mostrano una tipica divergenza a K: le famiglie ad alto reddito (che guadagnano oltre 100.000 dollari l'anno) mantengono una forte fiducia e rappresentano la principale fonte di crescita della quota di mercato di Walmart, mentre i consumatori a basso reddito risultano “più attenti al budget, forse in difficoltà finanziaria”.

Un dato particolarmente significativo: questa primavera, il volume medio di carburante acquistato dai clienti presso i distributori Walmart e Sam’s Club è sceso per la prima volta sotto i 10 galloni, evento mai verificatosi dal periodo della pandemia nel 2022. Rainey ha commentato chiaramente: "Questo è un segnale di pressione". Nel frattempo, l’effetto una tantum dei rimborsi fiscali sui consumi si è completamente esaurito, il tasso di risparmio personale a giugno è sceso ai minimi di quattro anni e le riserve precauzionali della popolazione stanno diminuendo, comprimendo al minimo la flessibilità della spesa discrezionale.

Le pressioni sul fronte dei costi non sono da sottovalutare. Nel primo trimestre, l’impennata dei costi di carburante e logistica ha ridotto il margine operativo di Walmart di circa 250 punti base, costringendo la società ad assorbire costi aggiuntivi per 175 milioni di dollari. Pur dichiarando che si tratta di un fenomeno temporaneo, e prevedendo un ritorno alla normalità nel secondo trimestre, il management sottolinea come la volatilità del prezzo del petrolio per cause geopolitiche resti una spada di Damocle sul bilancio.

Il doppio effetto dell'inflazione: Crescita dei flussi vs. compressione dei margini

Sebbene l’inflazione generale (CPI) negli USA mostri segni di rallentamento, quella accumulata negli ultimi anni mantiene i prezzi di generi alimentari e beni essenziali su livelli storicamente alti.

Grazie all’enorme potere d’acquisto e alla gestione della supply chain, Walmart può fissare prezzi ai livelli più bassi del settore, il che le consente di continuare a guadagnare quote di mercato nell’ambito grocery.

I prezzi elevati delle materie alimentari occupano una parte crescente del budget delle famiglie, spingendo i consumatori a destinare una quota sempre maggiore ai beni essenziali, a discapito dell’acquisto di abbigliamento, elettronica e prodotti per la casa a margine più alto. Questo peggioramento del "mix di prodotto" rappresenta una sfida temporanea ai margini lordi complessivi dei retailer.

Opinione di Wall Street: Battaglia fra premio di valutazione e benefici della trasformazione

Di fronte ai venti contrari macro, gli analisti di Wall Street mantengono una visione "ottimistica ma cauta" su Walmart. Su 48 analisti che seguono la società, il target price medio è di 140,85 dollari, circa il 22% sopra il prezzo attuale di circa 115 dollari, con rating di consenso "strong buy". BTIG, UBS, RBC Capital, Morgan Stanley e altri hanno mantenuto nei mesi recenti la raccomandazione di acquisto o sovrappeso.

Le azioni Walmart quest'anno hanno sottoperformato sia l'S&P 500 che il concorrente Target

Tuttavia, il dibattito sulla valutazione si è intensificato. Attualmente, il rapporto prezzo/utili di Walmart è di circa 40x, un massimo storico, che già riflette le aspettative di mercato sulla sua trasformazione in "retailer tecnologico". L’analista di Erste Group Hans Engel a inizio giugno ha abbassato il rating da "buy" a "hold", proprio a causa di una valutazione ritenuta troppo elevata rispetto ai pari settore. Più ottimista Corey Tarlowe di Jefferies: la guidance prudente rappresenterebbe invece una base per continue sorprese positive in futuro e “Walmart continuerà nel 2026 a competere sulla leva prezzo per guadagnare quote di mercato”.

Il focus del mercato è tutto sulla crescita dell’utile operativo del secondo trimestre: sarà nella fascia alta della guidance (7%-10%)? Se i dati confermeranno che l’impatto dei costi del carburante è stato temporaneo, il prezzo delle azioni potrebbe risalire dai 120 dollari attuali verso l’obiettivo medio di Wall Street; al contrario, dati deboli e guidance cauta per il terzo trimestre indebolirebbero la narrativa d’investimento di un retailer con p/e a 40 volte.

Al di là delle variabili macro, il modello di business Walmart sta vivendo un’evoluzione strutturale che offre un cuscinetto contro la ciclicità. Lo ha sottolineato il CFO Rainey a maggio: i ricavi da pubblicità e quote membri rappresentano ormai circa un terzo del profitto operativo totale Walmart, “una realtà completamente diversa rispetto a dieci anni fa”.

Nel primo trimestre, le vendite globali e-commerce sono cresciute del 26%, la logistica statunitense del 45%, il GMV su piattaforma terze parti di quasi il 50%, l’advertising del 37%. Queste attività, ad alto margine, stanno trasformando il modello "grocery a basso margine" tipico di Walmart.

Cambiamenti ancora più profondi riguardano l’efficienza operativa. Oggi, circa il 60% degli store Walmart riceve la merce da centri distributivi automatizzati, mentre metà della logistica e-commerce è interamente automatizzata. L’investimento in automazione non solo ha diminuito il costo del lavoro, ma ha anche migliorato la rotazione delle scorte. In un contesto in cui i consumatori si rivolgono sempre più ai beni essenziali a basso margine e quelli discrezionali ad alto margine sono in stallo, questa strategia di “compensare i prezzi col volume e difendere i margini con l’efficienza” è diventata la chiave per mantenere la redditività Walmart.