La carenza di rame è inevitabile? Jefferies: nel secondo trimestre i principali produttori minerari hanno ridotto la produzione del 3,9%, il deficit globale potrebbe raggiungere 440.000 tonnellate nel 2026
I segnali di restringimento simultaneo dell’offerta e della domanda stanno emergendo nel mercato del rame. Il premio spot del rame LME si è ampliato fino al livello più alto dal 2021, mentre, allo stesso tempo, la produzione dei principali minerari nel secondo trimestre è diminuita sensibilmente rispetto all’anno precedente. Queste due forze si sono sommate, portando il prezzo del rame a registrare un aumento cumulativo di quasi il 16% da inizio anno, avvicinandosi costantemente al massimo storico.
Lunedì, il prezzo spot del rame LME ha superato il contratto a tre mesi di 478 dollari a tonnellata, segnando il premio spot più ampio dalla stretta del 2021. Secondo David Wilson, analista metalli di BNP Paribas, questo fenomeno è stato causato dal continuo flusso di rame verso gli Stati Uniti: prima che la decisione sui dazi dell’amministrazione Trump diventasse effettiva, ingenti scorte di rame sono state spedite negli USA, riducendo così la disponibilità in altri mercati.
Sul fronte dell’offerta, secondo le informazioni di Trading Desk e l’ultimo report di ricerca Jefferies, i principali minerari che coprono circa il 55% della fornitura globale di rame da miniera hanno registrato una diminuzione della produzione del 3,9% su base annua nel secondo trimestre. Freeport-McMoRan, Ivanhoe Mines, Antofagasta, BHP e Newmont hanno tutti subito cali di produzione a causa di interruzioni operative, diminuzione della qualità del minerale o problemi esecutivi. Gli analisti Jefferies ritengono che il rischio di offerta dalle miniere sia chiaramente orientato al ribasso e, anche nello scenario di una crescita del PIL mondiale solo del 2%, il mercato del rame continuerà a mostrare un significativo deficit oltre i prossimi 12 mesi.
Al momento della pubblicazione, il rame LME a tre mesi è aumentato dell’1,4%, attestandosi a 14.360,50 dollari a tonnellata, con la prospettiva di chiudere in rialzo per l’ottava settimana consecutiva, avvicinandosi ulteriormente al massimo storico intraday di 14.527,50 dollari per tonnellata registrato a gennaio di quest’anno.
Premio spot anomalo, le attese sui dazi accentuano la divergenza dell’offerta
Il premio di 478 dollari per tonnellata dello spot rame LME rispetto al contratto a tre mesi è molto raro in condizioni di mercato normali e solitamente indica una grave carenza di offerta a breve termine.
Secondo l’analisi citata da Bloomberg e condotta da David Wilson, la causa fondamentale risiede nell’alterazione delle logiche di arbitraggio: finché trasportare rame verso gli USA rimarrà redditizio, la motivazione a consegnare rame ai magazzini LME diminuirà notevolmente. Prima che le politiche tariffarie dell’amministrazione Trump diventassero chiare, il mercato continuava a dirottare scorte di rame verso gli Stati Uniti, determinando una carenza strutturale degli inventari LME pronti per la consegna in Europa e in altre regioni.
Lunedì, tutti i sei principali metalli base del LME sono saliti, con il rame in testa, seguito dall’alluminio (+0,5%) e dallo zinco (+0,7%).
La produzione dei principali minerari sotto pressione nel secondo trimestre
Secondo il rapporto di monitoraggio della produzione di rame diffuso da Jefferies il 16 agosto, la produzione totale delle società minerarie che hanno già reso noti i dati relativi al secondo trimestre è stata di 3,113 milioni di tonnellate, in calo del 3,9% su base annua ma in aumento del 2,7% rispetto al trimestre precedente.
I minerari con le maggiori flessioni includono: Ivanhoe Mines (progetto Kamoa-Kakula, -43% a 64.000 tonnellate), Newmont (-53% a 17.000 tonnellate), Freeport-McMoRan (-18% a 357.000 tonnellate), Antofagasta (-11% a 142.000 tonnellate) e BHP (-5% a 492.000 tonnellate). Le ragioni comuni di questi cali sono interruzioni operative, calo della qualità del minerale e problemi nell’esecuzione di alcuni progetti.
È degno di nota il fatto che alcuni minerari hanno registrato performance relativamente solide. Zijin Mining ha raggiunto una produzione di 239.000 tonnellate nel secondo trimestre, +8,6% su base annua; Teck Resources 136.000 tonnellate, +24% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente; MMG 138.000 tonnellate, anch’essa in crescita. Tuttavia, tali risultati non sono sufficienti a compensare il deficit di produzione dei principali minerari.
Il gap tra domanda e offerta destinato ad ampliarsi, analisti mantengono visione positiva nel medio termine
Nel report, Jefferies esprime chiaramente una visione rialzista per il rame nel medio termine, supportata dalla coesistenza tra la crescita costante della domanda globale e severi vincoli sul lato dell’offerta.
Secondo il modello di previsione Jefferies dell’offerta e della domanda, la domanda globale di rame nel 2026 dovrebbe raggiungere i 28,184 milioni di tonnellate, superando l’offerta (27,742 milioni di tonnellate) di 442.000 tonnellate, creando così un deficit. Questo gap è destinato ad ampliarsi ulteriormente negli anni successivi, fino a raggiungere un deficit di 782.000 tonnellate nel 2030. La domanda sarà trainata soprattutto da reti elettriche, energie rinnovabili ed auto elettriche: secondo Jefferies, la crescita media annua della domanda di rame legata alle reti dal 2025 al 2030 sarà del 5,0%, mentre la domanda per veicoli elettrici crescerà addirittura del 9,6% annuo.
Per quanto riguarda le previsioni sui prezzi, Jefferies stima un prezzo medio per il 2026 di 13.380 dollari a tonnellata (circa 6,07 dollari per libbra), che salirà a 14.330 dollari nel 2027, fino a raggiungere i 17.637 dollari nel 2030.
A livello di singoli titoli, Jefferies mantiene il rating “acquistare” sulle principali minerarie di rame come Freeport-McMoRan, Anglo American, Glencore, First Quantum, Teck Resources, Lundin Mining, indicando un potenziale prezzi di target superiore ai livelli di mercato correnti.
Le aspettative di aumento dell’offerta sono controverse, ma il rischio rimane orientato verso il basso
Nonostante alcune preoccupazioni nel mercato riguardo un potenziale eccesso di offerta, secondo alcune prospettive la progressiva crescita di progetti come Kamoa-Kakula, QB2, Oyu Tolgoi Underground, Cobre Panama e Grasberg dovrebbe garantire volumetrie aggiuntive tali da evitare un vero deficit di mercato entro la fine di questo decennio, ma gli analisti Jefferies restano prudenzialmente scettici.
Il report sottolinea che, anche includendo le nuove capacità produttive nel modello, il rischio complessivo per l’offerta resta chiaramente orientato al ribasso. Il continuo calo della qualità e l’esaurimento delle risorse rappresentano fattori strutturali di lungo termine che limitano la crescita dell’offerta; oltre a ciò si sommano le frequenti interruzioni operative in molte principali miniere recentemente, indebolendo la resilienza dell’offerta più di quanto il mercato si aspettasse. Presupponendo che l’economia globale si mantenga relativamente solida, Jefferies ritiene che il rischio di rialzo dei prezzi del rame rimanga considerevole.
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