Quanti profitti perderà TSMC costruendo una fabbrica negli Stati Uniti?

La pressione del “Made in America” di Trump si sta traducendo in un vero costo di profitto per TSMC. Pur registrando un nuovo record di utili trimestrali, TSMC ha anche quantificato per la prima volta quanto l’espansione all’estero abbia già eroso i suoi margini di profitto lordi, una pressione che continuerà ad acuirsi nei prossimi anni.

In questo trimestre, l’utile netto di TSMC è aumentato del 77,4% su base annua, segnando un nuovo record, ma dietro ai risultati brillanti l’espansione degli stabilimenti all’estero inizia già a pesare sui margini complessivi. Wendell Huang, Chief Financial Officer di TSMC, ha dichiarato nella conference call dei risultati che, sebbene il margine lordo sia superiore alla precedente guidance, viene eroso dall’effetto diluizione degli impianti esteri, avvertendo inoltre che man mano che i progetti all’estero entreranno in funzione nei prossimi “anni”, i margini subiranno ulteriori pressioni.

Nel frattempo, secondo quanto riportato da Nikkei, TSMC prevede di aumentare i prezzi sia per i chip con processo avanzato che per quelli maturi entro il 2027, con incrementi fino al 10%; parte della pressione sui costi potrebbe quindi essere trasferita ai clienti.

Dalla riconquista della Casa Bianca da parte di Trump nel 2025, TSMC ha annunciato investimenti negli Stati Uniti per un totale di 200 miliardi di dollari, incluso l’ultimo piano appena comunicato la scorsa settimana, del valore di 100 miliardi di dollari in impianti avanzati di produzione e confezionamento di semiconduttori. Il portavoce della Casa Bianca ha dichiarato a CNBC che “gli investimenti per trilioni di dollari di TSMC e di altre aziende nel settore dei semiconduttori sono il risultato diretto delle politiche commerciali ed economiche di Trump.”

La pressione politica traina l’espansione, il costo diventa sempre più evidente

Dopo il ritorno di Trump alla guida del Paese, i dazi minacciati contro le aziende che non producono sul suolo nazionale hanno fatto pressione su TSMC, accelerando i massicci investimenti negli Stati Uniti da parte della compagnia.

Il Segretario al Commercio degli Stati Uniti, Howard Lutnick, ha affermato in una dichiarazione che “la leadership del Presidente Trump sta spingendo le imprese a investire nell’industria manifatturiera statunitense; il nuovo investimento di 100 miliardi di dollari di TSMC creerà decine di migliaia di posti di lavoro negli Stati Uniti e riporterà la produzione avanzata di semiconduttori in patria.”

Tuttavia, costruire stabilimenti negli Stati Uniti ha fatto crescere notevolmente i costi. Phelix Lee, senior equity analyst di Morningstar, ha dichiarato a CNBC: “In generale, stimiamo che i chip prodotti da TSMC negli USA abbiano un costo tra il 20% e il 50% superiore rispetto a Taiwan, dipende dal periodo delle sovvenzioni, dalle detrazioni fiscali e da altre variabili di costo.” Lee prevede inoltre che una quota crescente di questi costi sarà trasferita ai clienti a causa dell’aumento dei costi produttivi.

L’effetto diluizione sui margini è stato quantificato, ma resta gestibile

Per la prima volta, TSMC ha fornito una previsione concreta sull’impatto che l’espansione all’estero avrà sui margini: secondo Huang, durante la fase iniziale dei nuovi impianti il margine lordo si ridurrà fra il 2% e il 3%, ampliandosi tra il 3% e il 4% in seguito.

Secondo Gil Luria, Head of Technology Research di D.A. Davidson, questa riduzione è ancora sostenibile, considerando il livello attuale di profitto di TSMC. Nel secondo trimestre, il margine lordo ha raggiunto il 67,7%, in leggero aumento rispetto al 66,2% del trimestre precedente. “TSMC vanta margini estremamente elevati; questa differenza è assolutamente nelle sue corde”, afferma Luria.

Tra gli altri produttori asiatici di chip, anche SK Hynix e altre aziende stanno sviluppando strutture negli Stati Uniti, ma la scala degli investimenti di TSMC supera di gran lunga quella dei concorrenti, comportando un’esposizione ai costi molto più rilevante.

La posizione dominante fornisce un paracadute, possibile trasferimento dei costi ai clienti

Nonostante la pressione sui margini, la posizione dominante di TSMC nel settore dei processi avanzati le conferisce un forte potere contrattuale.

Gaurav Gupta, Vice President Analyst di Gartner, dichiara alla CNBC: “Il vantaggio di TSMC è che ha ben pochi veri rivali”. Per questo, “gran parte dell’aumento dei costi dovrà essere sopportato dai suoi clienti — i quali cercheranno o la diversificazione della filiera, o saranno vincolati dalle politiche statunitensi di approvvigionamento ‘domestico’.”

Anche Phelix Lee di Morningstar prevede che la pressione del “Made in America” continuerà oltre la presidenza Trump, ma “i dettagli su incentivi e penalità non sono ancora chiari”. Ricorda inoltre che la pandemia ha già spinto i clienti a perseguire la diversificazione geografica della garanzia della catena di approvvigionamento: “I clienti si stanno preparando a rischi geopolitici, logistici e a possibili interruzioni della filiera.”

TSMC dal canto suo osserva che la domanda da parte dei clienti resta “fortemente positiva e pluriennale”; l’espansione americana è trainata da questa forte domanda. Nell’ultimo anno, sospinta dall’AI mania, la capitalizzazione di mercato di TSMC è aumentata di oltre il 100%.