Seberapa agresif valuasi IPO Anthropic? Wall Street bertaruh: pendapatan akan melonjak menjadi 200 miliar dolar AS pada tahun 2028

Anthropic sedang mempersiapkan diri untuk go public, dan cara penilaiannya juga menantang kerangka tradisional—Wall Street kini mengarahkan pandangannya ke dua tahun mendatang, menggunakan proyeksi pendapatan perusahaan tahun 2028 sebagai titik acuan harga.

Menurut laporan yang mengutip dua sumber yang mengetahui masalah ini, internal Anthropic memperkirakan pendapatan pada tahun 2028 akan mencapai sekitar 190 hingga 200 miliar dolar AS, jauh lebih tinggi dibanding laju pendapatan tahunan sebesar 47 miliar dolar AS yang diumumkan pada Mei tahun ini. Empat sumber lain menambahkan bahwa para bankir dan investor kini menggunakan rasio nilai perusahaan/pendapatan proyeksi untuk menilai Anthropic.

Bagi perusahaan perangkat lunak dengan pertumbuhan tinggi, menilai berdasarkan proyeksi pendapatan masa depan bukanlah hal baru, tetapi langsung menggunakan pendapatan dua tahun ke depan sebagai patokan harga inti tetap tergolong jarang. Pendekatan ini menunjukkan betapa cepatnya ekspansi bisnis Anthropic, sekaligus menyoroti betapa sulitnya mencari referensi penilaian yang wajar bagi perusahaan ini ketika investasi infrastruktur AI masih sangat tinggi.

Dengan kata lain, para investor tidak bertaruh pada berapa banyak uang yang dihasilkan Anthropic saat ini, tetapi pada apakah mereka dapat memperbesar skala pendapatan secara cepat dalam dua tahun ke depan, dan pada akhirnya mewujudkan efek skala.

Pendapatan Melonjak, Laba Masih dalam Proses

Jalur keuangan Anthropic telah menunjukkan tingkat pertumbuhan yang sangat tajam.

Menurut pengungkapan perusahaan, laju pendapatan tahunan sekitar 9 miliar dolar AS pada akhir 2025, dan pada Mei tahun ini telah meningkat menjadi lebih dari 47 miliar dolar AS. Perusahaan memperkirakan, pendapatan pada kuartal kedua 2026 akan mencapai minimal 10,9 miliar dolar AS, lebih dari dua kali lipat dibanding kuartal sebelumnya, dan berpotensi mencapai laba operasional kuartalan pertama sebesar 559 juta dolar AS.

Anthropic juga menyatakan, dalam tiga tahun hingga awal 2026, laju pendapatan tahunan perusahaan meningkat lebih dari 10 kali setiap tahunnya.

Namun di balik ekspansi cepat ini, perusahaan tetap harus menanggung biaya besar untuk daya komputasi dan pengembangan. Saat ini, GPU dan sumber daya komputasi lainnya, pelatihan model, inferensi, serta rekrutmen talenta membutuhkan investasi terus-menerus, sehingga EBITDA pada periode berjalan masih sulit secara penuh mencerminkan kemampuan laba di masa depan.

Logika valuasi pasar saat ini adalah, seiring dengan peningkatan skala pendapatan, proporsi biaya infrastruktur dan SDM diharapkan menurun, sementara efisiensi pelatihan dan inferensi terus meningkat, yang pada akhirnya mendorong perbaikan margin laba. Dengan kata lain, Anthropic sedang menggunakan investasi besar hari ini untuk mendapatkan skala pendapatan dan ruang laba yang lebih besar di masa depan.

Palantir, Cloudflare, dan SpaceX Menjadi Referensi Penilaian

Menjelang hari analis Anthropic, pasar juga mencari perusahaan pembanding yang sesuai.

Menurut laporan yang mengutip sumber yang mengetahui, Cloudflare perusahaan infrastruktur cloud, Palantir perusahaan perangkat lunak perusahaan, dan SpaceX semuanya masuk dalam daftar referensi valuasi.

Menurut data LSEG, Palantir saat ini memiliki rasio penilaian sekitar 53 kali terhadap proyeksi pendapatan tahun ini, menjadikannya salah satu saham dengan valuasi tertinggi di Wall Street; SpaceX dan Cloudflare masing-masing memiliki rasio sekitar 41,6 kali terhadap proyeksi pendapatan 2026.

Tiga perusahaan ini memberikan referensi valuasi yang berbeda: Palantir mewakili perusahaan perangkat lunak dengan pertumbuhan tinggi yang terekspos pada AI; Cloudflare mewakili perusahaan infrastruktur dan perangkat lunak dengan pertumbuhan tinggi; sedangkan SpaceX memberikan preseden valuasi yang lebih bergantung pada ekspektasi pertumbuhan masa depan daripada kinerja keuangan saat ini.

Sebelumnya juga sudah ada kasus serupa. Sumber mengatakan, para pendukung Cerebras Systems sebelum IPO tahun ini pernah mengacu pada proyeksi pendapatan 2028; SpaceX bahkan menggunakan proyeksi hingga 2029 sebelum listing dengan nilai tertinggi pada Juni tahun ini.

Valuasi Dua Triliun Dolar AS, Apa Sesungguhnya Taruhan Pasar?

Seiring valuasi Anthropic terus melonjak, perdebatan pasar tentang batas atas valuasi juga semakin memanas.

Kepala Aleph Investments David Merkel mengatakan, Anthropic memperoleh valuasi 2 triliun dolar AS itu “mungkin saja”, tetapi inti persoalannya adalah apakah valuasi tersebut dapat bertahan. Ia berpendapat, investor harus menjawab satu pertanyaan inti: Seberapa besar produktivitas tambahan yang bisa dihasilkan oleh AI.

Hal ini juga kemungkinan akan menjadi ujian valuasi paling penting setelah Anthropic go public.

Saat ini, belanja modal AI masih pada tingkat tinggi, pasar mulai menyoroti kembali apakah investasi infrastruktur besar tersebut pada akhirnya dapat berubah menjadi profitabilitas berkelanjutan dan dapat diskalakan. Bagi Anthropic, dua tahun ke depan tugas utama mereka bukan sekadar mendorong pendapatan sampai 200 miliar dolar AS, tetapi juga membuktikan peningkatan pendapatan ini bisa berubah menjadi laba dan arus kas.

Jika logika ini berhasil, valuasi tinggi yang didasarkan pada pendapatan 2028 mungkin dapat diterima oleh pasar; sebaliknya, begitu laju pertumbuhan pendapatan melambat, atau pengeluaran infrastruktur AI lama tidak kunjung menaikkan margin keuntungan, kerangka “valuasi pendapatan masa depan” ini juga dapat dengan cepat menghadapi tekanan.