Ekspektasi kenaikan suku bunga Federal Reserve melemah, dolar AS turun tiga kali berturut-turut ke level terendah sejak Mei, indeks mata uang pasar berkembang melonjak ke rekor tertinggi.

Aplikasi Zhihui Caijing telah mengetahui bahwa serangkaian data ekonomi Amerika Serikat yang lemah telah sepenuhnya memadamkan ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga Federal Reserve pada bulan September, dan modal global sedang mengalami repricing kembali dengan kecepatan tercepat dalam beberapa bulan terakhir. Pada 17 Agustus, Indeks Spot Dolar Bloomberg turun untuk hari ketiga berturut-turut, menyentuh level terendah sejak 15 Mei. Sementara itu, Indeks Mata Uang Pasar Berkembang MSCI sempat naik 0,2% hingga 1906,98, mencetak rekor tertinggi sepanjang sejarah; Indeks Saham Pasar Berkembang juga naik 0,6%, menunjukkan bahwa minat risiko pulih secara signifikan.

“Triple Hit” Data: Probabilitas Kenaikan Suku Bunga Fed pada September Anjlok dari 75% ke 30%

Pelemahan dolar yang berkelanjutan bukanlah suatu kebetulan. Dalam waktu dua minggu, tiga kelompok data ekonomi kunci secara beruntun telah mengikis kepercayaan pasar terhadap kemungkinan Federal Reserve melanjutkan kenaikan suku bunga.

Serangan pertama: Lapangan kerja non-pertanian bulan Juli turun di luar dugaan. Data yang dirilis pada 7 Agustus menunjukkan bahwa tenaga kerja non-pertanian di AS menurun sebanyak 23.000 di bulan Juli, padahal pasar memperkirakan pertumbuhan 80.000. Data Mei dan Juni juga direvisi turun secara signifikan, total revisi turun 103.000. Tanda-tanda pelonggaran pasar tenaga kerja AS menjadi jelas.

Serangan kedua: CPI dan PPI sama-sama melambat. Data CPI dan PPI bulan Juli menunjukkan pelemahan. Data inflasi kembali ke tren turun, semakin melemahkan urgensi The Fed untuk menaikkan suku bunga.

Serangan ketiga: Penjualan ritel “mengecewakan” mengakhiri sembilan bulan kenaikan berturut-turut. Pada 14 Agustus, penjualan ritel AS bulan Juli turun 0,6% dibandingkan bulan sebelumnya, jauh di bawah ekspektasi pasar sebesar kenaikan 0,1%, mengakhiri tren pertumbuhan sembilan bulan berturut-turut. Penjualan ritel kelompok pengendali, yang langsung terkait dengan perhitungan PDB, juga turun 0,4% secara bulanan. Indeks kepercayaan konsumen juga memburuk akibat meningkatnya biaya hidup.

Efek gabungan dari tiga kelompok data ini langsung terasa. Menurut alat CME FedWatch, probabilitas implisit pasar untuk kenaikan suku bunga pada September telah anjlok dari sekitar 75% di akhir Juli menjadi hanya 30%. Pasar swap AS saat ini hanya memperhitungkan sepenuhnya kemungkinan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin pada Januari tahun depan, sangat kontras dengan ekspektasi pasar seminggu lalu yang memperkirakan kenaikan suku bunga sebelum akhir tahun. Sisa ruang untuk kenaikan suku bunga dalam siklus pengetatan ini telah menyempit menjadi sekitar 36 basis poin.

Dolar “Tersendat” dan Euforia Pasar Berkembang

Konsekuensi langsung dari pelemahan dolar adalah lonjakan besar-besaran pada aset pasar berkembang. Analis strategi senior pasar Asia Pasifik Bank of New York Mellon, Wee Khoon Chong, menyatakan: “Mata uang pasar berkembang hari ini didukung oleh pelemahan dolar AS dan sentimen risiko di pasar saham yang terus meningkat. Kami melihat arus modal asing yang kuat kembali ke pasar berkembang, terutama pasar Asia.”

Carry trade kembali bangkit. Dengan jalur kenaikan suku bunga The Fed yang kini melandai, keunggulan suku bunga relatif tinggi di pasar berkembang menonjol kembali, menarik modal global yang mengejar hasil.

Premi risiko geopolitik menurun. Analis strategi pasar berkembang Asia Societe Generale, Galvin Chia, mencatat bahwa penguatan mata uang Asia adalah hasil dari beberapa faktor: “Mata uang Asia tampaknya mendapat manfaat dari data ekonomi AS yang lemah pekan lalu dan tren pelemahan dolar pada awal pekan ini. Tidak adanya isu geopolitik baru pada akhir pekan dan harga minyak mentah Brent di bawah 90 dolar juga bisa memberikan dukungan ke pasar.”

Indeks dolar DXY telah turun ke sekitar 99,50, bergerak di kisaran terendah dua bulan terakhir. Euro terhadap dolar berhasil menembus level resistensi kunci 1,1577 dan berada di atas rata-rata pergerakan 100 hari. Yen terhadap dolar kembali naik ke sekitar 159. Dari sisi kuantitatif, koefisien korelasi 20 hari terakhir antara Citi US Economic Surprise Index dan Indeks Dolar mencapai setinggi 0,85, menandakan bahwa perubahan tak terduga pada data ekonomi menjadi variabel utama yang mempengaruhi pergerakan dolar.

Sinyal dari pasar opsi lebih jelas. Opsi satu bulan berubah untuk pertama kalinya sejak akhir Februari menjadi taruhan pada pelemahan dolar, sementara kontrak jangka panjang masih menguntungkan dolar.

Variabel Kunci Pekan Ini: Bisakah Risalah Rapat FOMC “Menyelamatkan” Sentimen Hawkish?

Apakah tren pelemahan dolar dapat berlanjut akan dipandu oleh dua peristiwa utama pekan ini.

Rabu (20 Agustus): Risalah Rapat FOMC Juli. Pada rapat Federal Reserve 29 Juli, untuk kelima kalinya berturut-turut suku bunga dijaga pada kisaran 3,5%-3,75%, namun muncul tiga suara penentang—Presiden Fed Dallas Logan, Presiden Fed Cleveland Harker, dan Presiden Fed Minneapolis Kashkari semuanya mendukung kenaikan suku bunga.

Chris Turner, Kepala Pasar Global ING, menyebutkan: “Jika risalah pertemuan mengandung pernyataan yang menunjukkan keputusan mempertahankan suku bunga mungkin lebih dekat dari yang diperkirakan banyak orang, maka kami rasa pasar akan sulit sepenuhnya kembali ke sentimen hawkish.”

Seperti yang disebutkan oleh Chong dari Bank of New York Mellon, modal asing sedang “rebound keras” memasuki pasar berkembang. Namun Chia dari Societe Generale mengingatkan, penutupan musim sepi musim panas yang bertepatan dengan jeda berita geopolitik kemungkinan memperbesar volatilitas saat ini.

Risalah rapat FOMC pekan ini akan menjadi batu ujian penting untuk menguji apakah tren ini bisa bertahan. Jika risalah memberi petunjuk tentang “fungsi respons” Fed di bawah kepemimpinan Waller, hal itu berpotensi mengubah persepsi pasar terhadap peluang kenaikan suku bunga.

Jumat: Data PMI. Jika PMI AS menunjukkan keunggulan pertumbuhan semakin melebar, itu bisa menjadi penopang bagi dolar. Elias Haddad, Kepala Strategi Pasar Global Brown Brothers Harriman, menyatakan bahwa jika data ekonomi AS yang kuat dapat memperkuat keunggulan pertumbuhan AS, dolar kemungkinan akan terdorong naik.

Indeks mata uang pasar berkembang catat rekor baru, dolar mencapai titik terendah tiga bulan, dan modal asing kembali membanjiri pasar Asia—di balik perubahan ini, tampaknya kepercayaan pasar terhadap “teori pengecualian Amerika” mulai goyah.