Wall Street memulai mode perlindungan risiko! Dana pasar uang senilai 8 triliun dolar AS segera memperpendek durasi

Sumber: Data Jinshi

Sejak pertengahan Mei, dana pasar uang Amerika Serikat secara jelas memperpendek durasi kepemilikan. Data dari Crane Data LLC menunjukkan bahwa durasi rata-rata tertimbang dari aset yang dimiliki oleh dana-dana ini telah turun dari 45 hari menjadi 40 hari, mencerminkan bahwa manajer dana sedang mengurangi eksposur terhadap aset dengan risiko suku bunga, meskipun hanya sedikit, dan mengalihkan lebih banyak dana ke instrumen ultra-jangka pendek.

Dalam konfigurasi spesifik, manajer dana meningkatkan investasi pada perjanjian repo overnight dan sekuritas jangka pendek, serta meningkatkan proporsi kepemilikan pada obligasi institusi dengan suku bunga mengambang dan obligasi pemerintah Amerika Serikat dengan suku bunga mengambang. Meskipun pemerintah terus meningkatkan penerbitan Treasury bills, eksposur dana pasar uang terhadap Treasury bills tetap mengalami penurunan kecil.

Penyesuaian ini terjadi di tengah meningkatnya ketidakpastian atas jalur kebijakan Federal Reserve dan prospek suku bunga baru-baru ini. Harga minyak internasional yang melonjak, ditambah dengan nada hawkish dari Ketua Federal Reserve, Powell, sempat mendorong pedagang untuk memperkirakan kemungkinan kenaikan suku bunga sedini bulan ini; namun dua laporan inflasi yang moderat pada pekan lalu membuat prospek kebijakan menjadi lebih sulit diprediksi, sehingga pasar melakukan evaluasi ulang atas taruhan terkait.

Dalam lingkungan seperti ini, dana pasar uang dengan skala pengelolaan lebih dari $8 triliun lebih cenderung memegang sekuritas yang akan jatuh tempo dalam beberapa minggu ke depan, dapat diperpanjang, atau dapat direset tingkat suku bunganya, agar tetap fleksibel untuk investasi ulang dengan yield lebih tinggi jika suku bunga naik lagi. Kepala Investasi Pasar Likuiditas Global Federated Hermes, Deborah Cunningham, menyatakan: “Anda perlu menjaga likuiditas yang cukup untuk menyambut peluang investasi yang lebih baik di masa depan, oleh karena itu Anda ingin agar durasi rata-rata tertimbang sedikit lebih pendek.”

Alasan manajer dana tetap berhati-hati terhadap risiko suku bunga juga terkait pengalaman awal tahun 2022. Saat itu, sebelum Federal Reserve memulai siklus pengetatan paling agresif dalam beberapa dekade, sebagian manajer dana menjadi pasif karena memegang aset dengan durasi lebih panjang; pengalaman ini membuat mereka lebih enggan memperpanjang durasi ketika prospek kebijakan tidak jelas.

Dari arus dana, repo tetap menjadi salah satu tujuan inti. Direktur Pelaksana DWS Group, Geoff Gibbs, menyatakan dalam seminar dana pasar uang Crane bulan lalu bahwa sepanjang tahun ini, mereka selalu mengalokasikan sekitar setengah portofolio investasi pada perjanjian repo, dan memperkirakan pengaturan ini tidak akan berubah, khususnya di tengah prospek yang sudah memperhitungkan ekspektasi kenaikan suku bunga. Data Crane menunjukkan bahwa alokasi dana pasar uang terhadap repo pada bulan Juni meningkat sekitar $36 miliar, dengan total mencapai sekitar $1,89 triliun.

Daya tarik obligasi suku bunga mengambang juga meningkat. Menurut ahli strategi bank dari Wells Fargo, Angelo Manolatos dan Francis Brown, dana terus memperbesar kepemilikan atas aset jenis ini; pada bulan Juni, kepemilikan dana pasar uang atas obligasi pemerintah Amerika Serikat dengan suku bunga mengambang naik menjadi $523 miliar, rekor tertinggi. Ini menunjukkan bahwa manajer dana ingin memperoleh yield Treasury bills tiga bulan yang tinggi sambil menghindari perpanjangan durasi.

Peningkatan pasokan obligasi institusi juga sejalan dengan perubahan konfigurasi ini. Data dari Kantor Keuangan Federal Home Loan Bank (FHLB) menunjukkan bahwa sejak awal tahun, utang FHLB yang belum lunas naik sekitar $180 miliar, di mana sekitar $140 miliar berupa obligasi suku bunga mengambang. Dalam periode yang sama, keseluruhan kepemilikan dana pasar uang terhadap obligasi institusi meningkat sekitar $195 miliar.

Sebaliknya, Treasury bills Amerika Serikat meskipun terus berkembang di sisi pasokan, namun tidak mendapatkan peningkatan alokasi yang sepadan. Pada periode yang sama, kepemilikan dana pasar uang atas Treasury bills bulan lalu malah berkurang hampir $105 miliar.

Untuk tren selanjutnya, beberapa pelaku industri masih cenderung memperpendek durasi lebih lanjut. Cunningham menyatakan bahwa, seiring Federal Reserve memprioritaskan pengembalian inflasi ke tingkat target, ia memperkirakan durasi rata-rata tertimbang akan terus turun.

Manolatos menyatakan: “Mengingat kemungkinan kenaikan suku bunga pada bulan September masih ada, dan banyak pernyataan hawkish dari Federal Reserve tentang potensi kenaikan suku bunga, dana pasar uang ingin mulai memperpendek durasi rata-rata tertimbang secara bertahap dari sekarang. Bagi manajer dana, kecuali benar-benar terpaksa, selain menempatkan dana ekstra ke repo atau obligasi suku bunga mengambang, melakukan tindakan lain memiliki ambang yang sangat tinggi.”