Imbal hasil obligasi AS bertenor 30 tahun capai level tertinggi sejak 2007, penerbitan obligasi investasi grade AS pada Agustus catat rekor tertinggi untuk periode yang sama

Hasil imbal obligasi pemerintah AS jangka panjang terus meningkat, mencerminkan kekhawatiran mendalam pasar terhadap perluasan defisit fiskal, risiko inflasi jangka panjang, dan jalur kebijakan the Fed.

Imbal hasil obligasi AS tenor 30 tahun pada Senin menembus 5,31%, level tertinggi sejak Juni 2007, melanjutkan tren penjualan minggu lalu.

Sebelumnya, Departemen Keuangan AS berhasil melelang obligasi 30 tahun senilai $25 miliar dengan imbal hasil 5,216%, tertinggi untuk lelang serupa sejak 2001; hasil lelang tenor 10 tahun juga mencapai puncak tertinggi sejak 2007.

Kenaikan imbal hasil ini sudah berdampak pada ekonomi riil, mendorong kenaikan biaya hipotek dan kredit lainnya. Pejabat pemerintahan Trump awal tahun lalu sempat memprediksi bahwa kebijakan fiskal akan menekan rendah suku bunga jangka panjang, namun pergerakan pasar justru bertolak belakang. Pada saat yang sama, imbal hasil obligasi 30 tahun Kanada naik ke level tertinggi sejak 2010, pasar obligasi Eropa juga menunjukkan keterkaitan.

Tekanan Multipel Bertumpuk, Suku Bunga Jangka Panjang Sulit Turun

Penjualan jangka panjang saat ini tidak didorong oleh satu faktor tunggal.

Defisit fiskal tahunan pemerintah federal AS yang mendekati $2 triliun terus meningkatkan pasokan obligasi pemerintah, sementara korporasi menerbitkan obligasi dalam skala besar untuk mendukung tren investasi kecerdasan buatan, semakin memperburuk ketidakseimbangan penawaran dan permintaan obligasi jangka panjang. Selain itu, permintaan dari pembeli tradisional obligasi jangka panjang menurun, memperberat tekanan pasar.

Menurut Anshul Pradhan, Kepala Strategi Suku Bunga Barclays:

"Kami terus menyarankan untuk tidak dengan mudah bertaruh bahwa tren penjualan jangka panjang telah berakhir, dan posisi ini belum berubah. Agar positif terhadap jangka panjang, harus ada kombinasi beberapa kondisi sekaligus: penyusutan fiskal di luar ekspektasi, perlambatan penerbitan obligasi terkait AI, perubahan strategi penerbitan Departemen Keuangan, serta data ekonomi yang terus melemah."

Nohshad Shah, Kepala Penjualan Suratkabar Pendapatan Tetap Wilayah Eropa, Timur Tengah dan Afrika Citadel Securities, menyatakan dalam laporan pelanggan bahwa meskipun suku bunga kebijakan sudah turun 175 basis poin dari puncaknya, imbal hasil jangka panjang tetap mendekati level tertinggi dalam 20 tahun terakhir.

"Menurut saya, hal ini mencerminkan sikap pasar: baik the Fed maupun otoritas fiskal cenderung memilih jalan yang lebih mudah ketika berhadapan dengan keputusan sulit. Selama ekspektasi ini bertahan, akan terus menjadi risiko bagi seluruh pasar."

Penerbitan Obligasi High-Rated AS Cetak Rekor Tertinggi Bulan Agustus

Penerbitan obligasi berperingkat investasi di Amerika Serikat mencatat rekor bulanan untuk bulan ketiga berturut-turut. Seiring perusahaan terus memperbesar investasi infrastruktur kecerdasan buatan, kebutuhan pembiayaan korporasi meningkat, pasar obligasi high-rated AS menerbitkan obligasi dengan kecepatan tercepat secara historis.

Berdasarkan data yang dikompilasi Bloomberg, hingga 17 Agustus, penerbitan obligasi berperingkat tinggi AS mencapai $145,2 miliar, melampaui rekor bulanan $136 miliar pada Agustus 2020.

Sejak awal tahun, total penerbitan obligasi berperingkat investasi AS telah mencapai $1,46 triliun, naik 8,5% dibanding periode yang sama pada 2020. Pada 2020, karena pandemi mendorong korporasi melakukan pembiayaan besar-besaran, penerbitan obligasi berperingkat investasi AS mencapai rekor tahunan.

Perusahaan teknologi menjadi kekuatan utama pembiayaan. Data menunjukkan, transaksi terbesar penerbitan obligasi bulan Agustus berasal dari Alphabet, senilai $25 miliar.

Ini juga merupakan penerbitan obligasi ke-8 tahun ini di AS dengan nilai mencapai atau melebihi $25 miliar, dan semua 8 transaksi besar tersebut berasal dari perusahaan teknologi.

Ke depan, kebutuhan pembiayaan perusahaan teknologi mungkin terus meningkat. JPMorgan baru-baru ini meningkatkan proyeksi penerbitan obligasi USD sektor teknologi, media, dan telekomunikasi (TMT) tahun 2026 sekitar 20% menjadi $540 miliar.

Data Ekonomi Melemah, Namun Tekanan Inflasi Belum Hilang

Serangkaian data lemah belakangan ini memberikan napas pendek bagi pasar, namun belum cukup mengubah logika kenaikan imbal hasil jangka panjang.

Data minggu lalu menunjukkan inflasi inti menurun, pekerjaan di AS pada bulan Juli turun secara tak terduga, dan penjualan ritel bulanan mengalami penurunan terbesar dalam lebih dari setahun. Selain itu, Indeks Harga Produsen bulan Juli secara bulanan tetap stabil.

Sinyal pelemahan ekonomi menurunkan ekspektasi kenaikan suku bunga the Fed pada September di pasar, sekaligus meningkatkan kemiringan kurva imbal hasil—selisih antara imbal hasil obligasi AS tenor 2 tahun dan 30 tahun melebar menjadi 114 basis poin, tertinggi sejak April.

Namun, inflasi masih cukup jauh dari target 2% the Fed. Indeks Harga Konsumen bulan lalu naik 3,4% secara tahunan, dan Shah memperingatkan bahwa lebih dari 55% harga barang inti masih meningkat, sehingga tidak disarankan mengartikan perbaikan inflasi terakhir sebagai sinyal perubahan kebijakan. Ia menyebut pertemuan kebijakan bulan September sebagai "sulit diprediksi."

Pada 29 Juli, the Fed dengan hasil voting 9 lawan 3, untuk kelima kalinya berturut-turut mempertahankan suku bunga pada kisaran 3,50% hingga 3,75%. Tiga anggota yang berbeda pendapat—Beth Hammack dari Cleveland Fed, Neel Kashkari dari Minneapolis Fed, dan Lorie Logan dari Dallas Fed—semuanya menyerukan kenaikan 25 basis poin.

Saat ini pasar menunggu risalah rapat FOMC bulan Juli yang akan dirilis Rabu, guna mencari lebih banyak petunjuk arah kebijakan.

Resonansi Global, Logika Alokasi Aset Perlu Dinilai Ulang

Kenaikan imbal hasil jangka panjang kali ini telah berkembang menjadi fenomena global, investor berbagai negara menuntut premi yang lebih tinggi untuk mengantisipasi risiko inflasi yang berkelanjutan.

Pasar obligasi Kanada dan Eropa juga menunjukkan keterkaitan, menampakkan proses repricing struktural pasar obligasi global masih berlangsung.

Mengenai tren investasi kecerdasan buatan, Shah menilai logika investasi telah berpindah dari pengembangan model canggih ke infrastruktur cloud, di mana penyedia layanan cloud skala besar seperti Microsoft dan Google berpotensi memonetisasi AI melalui kemampuan komputasi, inferensi, dan distribusi; dibandingkan pengembang AI frontier seperti OpenAI dan Anthropic, mereka menawarkan ekspektasi return yang lebih jelas.

Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi yang menjadi acuan target inflasi 2% the Fed akan diumumkan untuk data Juli pada 26 Agustus, yang akan memberikan panduan lebih lanjut bagi arah kebijakan pasar.