Meja perdagangan Goldman Sachs: Perdagangan momentum mungkin masih memerlukan beberapa minggu untuk mencapai titik terendah, narasi pengeluaran modal AI sedang terguncang

Model AI mencapai kinerja terdepan dengan konsumsi daya komputasi yang jauh lebih rendah dari perkiraan pasar, sekali lagi menantang narasi pasar "hanya dengan terus memperbesar belanja modal dapat memenangkan persaingan AI." Meja perdagangan One-Delta Goldman Sachs berpendapat, penyesuaian strategi momentum belum berakhir, namun saat ini saham AS tidak menunjukkan risiko sistemik, struktur pasar tetap tangguh.

Kepala meja perdagangan One-Delta Goldman Sachs, Rich Privorotsky, menyatakan bahwa model momentum mereka menunjukkan penurunan perdagangan momentum (Momentum) kali ini mungkin masih akan berlangsung beberapa minggu lagi sebelum benar-benar mencapai titik terendah, dan kemungkinan besar penurunan akhirnya mendekati median sejarah. Namun, mengingat tren naik sebelumnya jauh di atas rata-rata historis, penyesuaian kali ini juga berpotensi melebihi rata-rata sejarah.

Ia juga menunjukkan kemunculan model AI generasi baru yang efisien baru-baru ini, mendorong pasar untuk kembali mempertimbangkan logika investasi infrastruktur AI. Dengan peningkatan efisiensi pelatihan model, narasi inti "terus berinvestasi modal besar untuk membangun kluster daya komputasi yang lebih besar" semakin banyak dipertanyakan, sedangkan belanja modal AI masih menjadi garis utama penentuan harga saham teknologi global saat ini.

Perdagangan momentum belum selesai, rotasi internal pasar masih berlangsung

Privorotsky mengatakan indikator momentum yang ia pantau menunjukkan volatilitas relatif tetap berada pada level yang cukup tinggi, saat ini belum ada sinyal yang cukup untuk mengakhiri peringatan.

Namun, pasar mulai menunjukkan diferensiasi yang jelas. Di satu sisi, sebagian saham terkait perangkat keras AI sudah masuk zona oversold; di sisi lain, beberapa sektor yang sebelumnya tertinggal justru bangkit meski fundamentalnya tidak banyak berubah, menunjukkan karakter rotasi dana yang cukup jelas.

Dari perspektif indeks, pasar saham AS secara keseluruhan masih menunjukkan ketangguhan yang kuat. Korelasi antara sektor tetap rendah, dana lebih banyak berpindah antar industri ketimbang terjadi aksi jual besar-besaran. Meski volatilitas implisit meningkat pada Jumat lalu, struktur pasar ini belum berubah secara fundamental.

Efisiensi AI meningkat, meragukan logika belanja modal

Privorotsky mengatakan, setelah menguji model Kimi K3 secara nyata, ia sangat terkesan dengan kemampuan rekayasanya. Model ini memiliki 28 triliun parameter, tetap membutuhkan cluster GPU level enterprise untuk host mandiri, bukan sekadar perangkat lokal biasa.

Ia berpendapat, hal yang benar-benar perlu diperhatikan bukan pada tahap inferensi, melainkan efisiensi pelatihan.

Dibandingkan hanya mengandalkan skala daya komputasi yang lebih besar, model generasi terbaru lebih banyak mengandalkan optimasi algoritma, inovasi arsitektur model, serta mekanisme routing ahli campuran (MoE) yang lebih efisien untuk meningkatkan efisiensi pelatihan. Contohnya Kimi K3, yang memiliki 896 modul ahli namun hanya 16 yang aktif setiap inferensi, sehingga konsumsi sumber daya komputasi sangat berkurang.

Hal ini memicu pasar untuk berpikir ulang: jika model terdepan dapat meningkatkan efisiensi pelatihan secara signifikan melalui inovasi algoritma, apakah industri AI masih perlu terus membangun pusat data dan kluster pelatihan yang semakin besar dan padat modal?

Namun, Privorotsky berpendapat ini lebih banyak menantang logika investasi di sisi pelatihan, sedangkan permintaan daya komputasi pada sisi inferensi tetap kuat, kebutuhan jangka panjang akan infrastruktur AI tidak mengalami perubahan fundamental.

Musim laporan keuangan akan tentukan apakah tren utama AI berlanjut

Dengan Federal Reserve memasuki periode tenang sebelum rapat suku bunga, pasar dalam waktu dekat akan fokus pada rapat suku bunga Bank Sentral Eropa, CPI Inggris, serta rilis awal PMI ekonomi utama dunia dan peristiwa makro lainnya.

Namun Privorotsky menilai, penentu arah pasar sebenarnya adalah musim laporan keuangan yang akan segera dimulai.

Selain Alphabet, kinerja perusahaan teknologi seperti Tesla, Texas Instruments, Intel, serta event "Advancing AI" AMD, semuanya akan menjadi jendela penting untuk mengamati siklus investasi AI di pasar dan semakin menguji apakah logika belanja modal AI bernilai triliunan dolar dapat terus diterima pasar.