Taruhan besar pada AI memicu kecemasan gelembung! Pengeluaran modal raksasa teknologi hingga ratusan miliar dolar menjadi sorotan, musim laporan keuangan menjadi "batu ujian"

APP Keuangan Zhihui telah mengetahui, minggu lalu saham chip mengalami penurunan besar-besaran, sektor teknologi secara keseluruhan mengalami aksi jual, dan antusiasme pasar terhadap kecerdasan buatan (AI) jelas mulai menurun. Kini, tekanan terus meningkat—para investor semakin siap menekan tombol "jual", dan perusahaan teknologi besar sangat membutuhkan pembuktian rasional atas pengeluaran besar untuk AI pada musim laporan keuangan yang akan datang.

Hanya satu bulan lalu, kegembiraan AI masih mendorong indeks saham terus mencapai rekor tertinggi, kini tampak telah mereda. Sektor teknologi informasi menjadi sektor terburuk di indeks S&P 500 minggu lalu, dengan penurunan sebesar 1.6%, sementara indeks Nasdaq 100 yang didominasi oleh saham teknologi turun hingga 4.1%. Saham chip menjadi penyebab utama penurunan ini, indeks Semikonduktor Philadelphia (SOX) anjlok 10% minggu lalu, mencatat penurunan mingguan terbesar sejak April 2025.

Bahkan “pabrik impian” milik Elon Musk SpaceX (SPCX.US) juga tidak lolos, minggu lalu turun lagi sebesar 15%, setelah minggu sebelumnya turun 10%, harga saham now telah jatuh di bawah harga penawaran IPO, dan nilai pasar telah menyusut lebih dari 1 triliun dolar sejak puncaknya.

Manajer portofolio Allspring Global Investments, Jake Seltz, mengatakan: “Investor telah merasa tidak nyaman dengan pengeluaran besar-besaran ini, mereka khawatir ada gelembung yang terbentuk. Pada akhirnya, kita perlu melihat percepatan pertumbuhan pendapatan kembali.”

Saat pasar mulai meragukan ratusan miliar dolar yang diinvestasikan dalam pembangunan pusat data, laporan keuangan dari raksasa teknologi pada dua minggu ke depan akan diperiksa dengan ketat; investor akan mencari bukti bahwa investasi tersebut benar-benar membawa hasil yang lebih tinggi. Tesla (TSLA.US) dan Alphabet Inc. (GOOGL.US) akan menjadi yang pertama mengawali musim laporan keuangan saham teknologi besar pada hari Rabu, diikuti oleh Microsoft (MSFT.US), Meta Platforms Inc. (META.US), Apple (AAPL.US), serta Amazon (AMZN.US) pada minggu depan. Enam saham ini menyumbang seperempat dari bobot kapitalisasi pasar indeks S&P 500. Nvidia (NVDA.US) akan mengumumkan hasil kinerja pada akhir bulan depan.

Kondisi saat ini sangat krusial. Indeks yang melacak "Tujuh Raksasa Teknologi" tahun ini tertinggal dari S&P 500—sangat jarang terjadi bagi kelompok yang telah memimpin pasar selama sebagian besar empat tahun terakhir. Di sisi lain, kekhawatiran terkait pengeluaran modal sangat membebani sektor semikonduktor—sektor yang paling mendapat manfaat dari pengeluaran tersebut dan juga kontributor utama kenaikan 8.9% indeks S&P 500 tahun ini.

Fokus pasar minggu ini banyak tertuju pada Alphabet. Perusahaan induk Google ini dianggap sebagai pemenang AI karena popularitas chatbot Gemini, chip pusat data buatan sendiri, dan ekspansi bisnis cloud computing. Namun pertumbuhan di bidang ini sangat mahal. Pengeluaran modal Alphabet tahun ini diperkirakan akan lebih dari dua kali lipat menjadi 187 miliar dolar, dan seperti banyak rekan sejawatnya, mereka semakin beralih ke pasar utang dan ekuitas untuk pembiayaan.

Hal ini membuat investor was-was. Dilaporkan, model AI utama Alphabet, Gemini 3.5 Pro, mengalami keterlambatan pengiriman selama beberapa bulan, sehingga saham Alphabet turun 6.5% dalam dua hari perdagangan terakhir. Meskipun saham tersebut masih naik 11% sepanjang tahun, telah turun 14% dari puncaknya pada bulan Mei.

Sentimen pasar untuk saham teknologi besar lainnya bahkan lebih pesimis. Microsoft baru saja mengalami kinerja bulanan terburuk sejak tahun 2000, turun 19% sepanjang tahun ini. Meta Platforms turun sedikit di tahun 2026, walaupun sempat rebound pada Juli karena optimisme pasar terhadap upaya penyewaan daya komputasi. Amazon naik 7.1% sepanjang tahun, Nvidia naik 8.8%, keduanya tertinggal dari indeks Nasdaq 100.

Kepala Investasi Parnassus Investments, Todd Ahlsten, mengatakan: “Pada titik tertentu, laba perusahaan dipertanyakan begitu banyak sampai Anda tidak bisa lagi memberikan saham-saham ini valuasi Price-Earnings Ratio (PER) yang tinggi. Pasar akan lebih banyak memperhatikan margin laba cloud, penetapan harga, dan berapa banyak pendapatan AI yang dihasilkan per unit daya komputasi.”

Faktanya, valuasi raksasa-raksasa teknologi telah turun secara menyeluruh. Indeks "Tujuh Raksasa Teknologi" Bloomberg kini memiliki PER sekitar 24 kali dari laba prediksi 12 bulan ke depan, lebih rendah dari 33 kali pada Oktober tahun lalu dan 29 kali di awal tahun ini. PER indeks Nasdaq 100 sekitar 22 kali.

Ahlsten menunjukkan bahwa ini telah memindahkan risiko ke bidang lain yang juga mengalami kenaikan besar tahun ini, seperti produsen chip. Perusahaan tempatnya bekerja mengelola aset sekitar 45 miliar dolar.

Indeks Semikonduktor Philadelphia (SOX) telah melonjak tajam tahun ini, karena banyak pengeluaran infrastruktur AI mengalir ke saham anggota indeks tersebut. Indeks acuan yang terdiri dari 30 perusahaan chip ini telah naik 65% sampai tahun 2026, hanya satu saham komponen yang turun. Namun, sejak mencapai rekor tertinggi bulan lalu, indeks telah jatuh 20%, mencapai ambang pasar bearish secara teknis, dan volatilitas melonjak tajam. Dalam empat minggu terakhir, hanya ada dua hari perdagangan di mana indeks tidak bergerak lebih dari 2%.

Pertarungan Bull vs Bear di Pasar Semakin Intensif

Bahkan sinyal positif dalam laporan keuangan belum mampu menghentikan penurunan SOX. TSMC (TSM.US), pabrik chip terbesar di dunia, dan pembuat peralatan semikonduktor ASML (ASML.US) sama-sama meningkatkan proyeksi pendapatan tahunannya. Sementara itu, kinerja IBM menunjukkan, klien memilih untuk mengutamakan pengeluaran pada server dan semikonduktor daripada mainframe atau software.

Ahlsten menyampaikan: “Dengan mempertimbangkan isu-isu ini, saya akan lebih berhati-hati pada periode ini. Beberapa saham, terutama di bidang infrastruktur, tampaknya sudah mendekati puncaknya. Mereka mendapat valuasi PER tinggi karena pertumbuhan yang dipercepat, tapi pertumbuhan akhirnya mungkin tidak secepat yang dibayangkan sebagian orang.”

Dari sepuluh saham yang paling berkontribusi pada kenaikan indeks S&P 500 tahun ini, tujuh di antaranya adalah perusahaan terkait chip. Micron (MU.US), Nvidia, AMD, Intel (INTC.US), Applied Materials (AMAT.US), Lam Research (LRCX.US), dan SanDisk (SNDK.US) bersama-sama menyumbang hampir setengah dari kenaikan indeks acuan tersebut.

Namun, Wall Street tampaknya mulai meragukan keberlanjutan kenaikan saham chip penyimpanan—saham-saham ini memimpin kenaikan S&P 500 tahun ini akibat permintaan tinggi dari pengembang pusat data, sehingga menyebabkan kekurangan pasokan dan kenaikan harga. Sebagai saham terbaik di indeks acuan tahun 2026, SanDisk minggu lalu anjlok 29%, sementara Micron Technologies yang menempati posisi tiga turun 13%.

Apple naik 23% sepanjang tahun ini, menjadi saham paling berkinerja dalam kelompok "Tujuh Raksasa Teknologi". Apple selalu menghindari pengeluaran modal besar-besaran, malah memanfaatkan kerja sama dengan penyedia model untuk mendorong layanan AI mereka—ini sangat mencerminkan kehati-hatian investor terhadap pengeluaran besar-besaran untuk AI.

Kepala riset Newton dari BNY Investments, Brock Campbell, mengatakan: “Saat ini pasar berada dalam periode meningkatnya kecemasan, pelanggan skala besar bukan bintang dalam transaksi ini. Perdebatan utama adalah durasi dan skala pengeluaran untuk AI.”

Alphabet, Microsoft, Amazon, dan Meta telah memperkirakan pengeluaran modal sepanjang tahun kalender ini mencapai 725 miliar dolar, sementara menurut rata-rata prediksi analis yang dihimpun pasar, Wall Street memperkirakan angka ini akan naik ke hampir 900 miliar dolar pada tahun 2027.

Kendati ada banyak kekhawatiran mengenai pengeluaran besar-besaran ini, Seltz dari Allspring tetap bertaruh bahwa pengeluaran akan terus meningkat, karena permintaan layanan cloud computing akan melebihi pasokan, menopang pertumbuhan pendapatan raksasa teknologi dan memacu saham infrastruktur AI.

Ia mengatakan: “Tidak jarang saham-saham ini dijual selama beberapa minggu atau bulan lalu naik kembali. Saya akan memanfaatkan setiap koreksi sebagai peluang penambahan posisi. Siklus ini belum berakhir. Menurut saya, masih ada beberapa tahun imbal hasil yang baik, namun volatilitas akan sesekali mengagetkan pasar.”