Pasar saham Korea ternyata "yang termurah dalam sejarah"!

Bursa saham Korea tahun ini mencatat kenaikan yang menonjol di dunia, namun pada saat yang sama mencatat valuasi terendah dalam sejarah—paradoks langka ini membuat para investor menghadapi dilema.

Indeks Harga Saham Gabungan Korea secara kumulatif naik lebih dari 70% sepanjang tahun, terus mencetak rekor tertinggi, tetapi analis menaikkan proyeksi keuntungan perusahaan dengan kecepatan yang lebih tinggi. Keuntungan Samsung Electronics dan SK Hynix melonjak, menekan PER (Price-Earnings Ratio) yang diharapkan Kospi menjadi 6,4 kali, lebih rendah dari level selama krisis keuangan global 2008. Baru-baru ini, keraguan seputar perdagangan artificial intelligence gelombang baru menyebabkan aksi jual di pasar, sehingga valuasi semakin tertekan.

Bagi para investor, inti masalahnya adalah: apakah valuasi murah historis ini merupakan kesempatan masuk yang bagus atau pasar telah memperhitungkan berakhirnya siklus booming memori lebih awal? Kepala Strategi Asia Indosuez Wealth, Francis Tan, mengatakan, "Apakah layak membeli, sangat tergantung pada konfigurasi portofolio investasi masing-masing. Jika porsi eksposur terhadap aset terkait masih kurang, sekarang adalah saat yang baik untuk mendapatkan pertumbuhan bertema AI. Keuntungannya solid, proyeksi tetap kuat."

Didorong oleh Keuntungan, Bukan Ekspansi Valuasi

Berbeda dengan pasar bullish kebanyakan, kenaikan bursa saham Korea kali ini bukan karena investor bersedia membayar premium lebih tinggi, melainkan karena keuntungan perusahaan yang jauh melampaui ekspektasi. Proyeksi keuntungan komponen Kospi selama 17 bulan berturut-turut telah naik, menjadi rekor kenaikan terpanjang dalam lebih dari sembilan tahun, didorong oleh harga chip memori yang melonjak akibat persaingan perusahaan teknologi global membangun infrastruktur AI.

Perkiraan EPS (Earnings per Share) Kospi tahun ini naik sekitar 170%, merupakan kenaikan tahunan terbesar sejak data tersedia pada 2006. Kepala manajemen ekuitas Korea, Jason Minsang Kam dari Kyobo Life Insurance Seoul, mengatakan pasar Korea "tidak pernah mengalami lonjakan momentum keuntungan yang luar biasa dan belum pernah terjadi sebelumnya."

Samsung Electronics dan SK Hynix menyumbang lebih dari setengah bobot Kospi, keuntungan kedua perusahaan sangat siklikal, merupakan salah satu alasan utama “diskon Korea” terus ada.

Diskon yang Dalam, Masih Tak Menutupi Kekhawatiran Siklus

Meski Kospi mengungguli indeks serupa di dunia, nilai diskonnya masih mencolok. PER Kospi hanya sepertiga dari indeks Taiwan Weighted saat ini. Perbedaan ini mencerminkan sikap pasar yang hati-hati terhadap bursa Korea dalam waktu lama—masalah tata kelola perusahaan dan fluktuasi keuntungan chip yang siklikal bersama-sama membentuk akar struktural “diskon Korea”.

Chief Investment Strategist Saxo Markets, Charu Chanana, menekankan hanya “murah” bukan alasan untuk membeli. "Korea harus membuktikan bahwa siklus super memori masih punya ruang berlanjut. Saya khawatir kuartal ini banyak penyedia cloud hyperscale masih akan belanja besar, tetapi akan mulai membicarakan optimasi biaya, ini adalah berita buruk untuk memori, artinya harga tinggi mulai menekan permintaan."

Selain itu, Samsung dan SK Hynix memperluas kapasitas untuk mengatasi kekurangan pasokan, jika permintaan surut, margin keuntungan akan berisiko tertekan, sesuai siklus historis. Menurut Bloomberg, harga DRAM Korea diperkirakan akan mencapai puncak sekitar pertengahan tahun 2027.

Dimensi Valuasi Lain: Argumentasi Murah Tidak Berdiri

Beberapa investor berpendapat, mengingat kompleksitas keuntungan memori, PER bukan indikator terbaik untuk menilai bursa saham Korea. Dari dimensi lain, argumentasi "murah" menjadi lemah.

Price to Book Ratio (PBV) Kospi tahun ini pertama kali melampaui 2 kali, mencetak rekor baru. Managing Director Impactfull Partners Singapore, Keith Bortoluzzi, mengatakan berdasarkan rasio PEG yang mengukur hubungan antara PER dan pertumbuhan keuntungan, Samsung dan SK Hynix "sudah tidak lagi terlihat undervalued secara jelas". Ia menambahkan, "Harga saham mungkin bisa stabil selama enam bulan ke depan, tetapi ruang kenaikan besar cukup terbatas."

Ada juga alasan pembelian selain keuntungan. SK Hynix diperkirakan akan IPO di Amerika Serikat, yang berpotensi membersihkan gap valuasi dengan saingan Micron Technology. Namun risiko tak bisa diabaikan: ancaman kompetisi dari Changxin Memory terus meningkat, volatilitas tinggi saham chip membuat perdagangan terkait semakin tidak pasti. Jason Minsang Kam waspada terhadap "volatilitas ekstrem" pasar, menganjurkan sementara menjauhi saham chip Korea, karena alasan utamanya adalah keuntungan yang sangat siklikal.