Musim laporan keuangan, Walsh dan inflasi AS-- ke mana arah The Fed dan pasar? Minggu depan "petunjuk awalnya" akan terlihat!

Ketua baru Federal Reserve, Walsh, akan menghadiri sidang dengar pendapat Kongres untuk pertama kalinya, bersamaan dengan perilisan data inflasi AS bulan Juni yang padat. Kedua hal ini akan menjadi ujian terpusat bagi ekspektasi pasar terhadap kemungkinan kenaikan suku bunga pada Juli.

Selasa depan, sidang dengar pendapat Walsh akan diadakan di Komite Layanan Keuangan DPR AS, sementara data CPI AS bulan Juni akan dirilis lebih dulu pada hari yang sama. Pada hari Rabu, setelah data PPI diumumkan, Walsh akan kembali memberikan kesaksian di Senat.

Survei ekonom Bloomberg menunjukkan, saat ini probabilitas implisit kenaikan suku bunga pada Juli hanya 24%, untuk mendorong kenaikan signifikan pada angka ini, dibutuhkan “data CPI yang jauh lebih panas dari ekspektasi” dan “pernyataan Walsh yang jelas hawkish”.

Andrew Sacher, Kepala Ekonom AS Bloomberg, menilai kemungkinan keduanya terjadi bersamaan cukup rendah.

Di saat yang sama, Goldman Sachs menyoroti bahwa pasar saham AS berada di persimpangan yang sensitif saat ini. Ketidakpastian jalur kebijakan Federal Reserve telah menjadi variabel risiko paling utama bagi pasar saham dalam jangka pendek. Pembukaan musim laporan kuartal kedua pekan depan yang berbarengan dengan data CPI bulan Juni, kemungkinan akan meningkatkan volatilitas pasar secara signifikan.

Sejak Walsh menjabat sebagai Ketua Federal Reserve, tingkat transparansi komunikasi kebijakan bank sentral telah mendapat perhatian publik.

Sebelumnya, Wall Street mengkhawatirkan penurunan frekuensi pernyataan publik pejabat Federal Reserve, yang dapat memicu volatilitas pasar. Sidang dengar pendapat dua hari minggu depan akan menjadi kali pertama Walsh berbicara secara terbuka sebagai ketua, pasar akan mengamati secara cermat apakah ucapannya memberi sinyal terkait arah suku bunga Juli.

Ekonom Bloomberg memprediksi, setelah kenaikan harga yang signifikan pada Maret hingga Mei, data inflasi Juni akan melunak. Penurunan harga bensin baru-baru ini dapat menekan CPI, bahkan kemungkinan indeks tersebut mencatat pertumbuhan bulanan negatif pertama sejak pandemi Covid-19 tahun 2020.

Ekonom Goldman Sachs sependapat, memprediksi CPI secara keseluruhan di Juni akan mencapai -0,11%, yang utamanya mencerminkan penurunan harga energi belakangan ini. Sementara kenaikan CPI inti bulanan diperkirakan 0,17%, lebih rendah dari ekspektasi pasar sebesar 0,2%.

Namun, data PPI menunjukkan gambaran yang lebih kompleks. Dampak energi akibat perang Iran masih terus menular di sepanjang rantai pasok, laju tahunan PPI inti (tidak termasuk pangan dan energi) diperkirakan naik dari 4,9% menjadi 5,2%.

Andrew Sacher dari Bloomberg menyimpulkan:

Probabilitas implisit kenaikan suku bunga di bulan Juli saat ini di pasar adalah 24%, ini menandakan pasar tidak benar-benar yakin Federal Reserve akan bertindak. Untuk secara drastis mengubah ekspektasi ini, data CPI harus jauh di atas ekspektasi, dan Walsh harus menunjukkan sikap hawkish yang jelas pada Selasa — kemungkinan kedua hal ini terjadi bersamaan menurut kami sangat rendah.

Goldman Sachs memprediksi musim laporan keuangan kuartal kedua akan kembali menunjukkan pertumbuhan laba yang kuat.

Selasa 14 Juli minggu depan, laporan keuangan lima bank besar AS akan dirilis bersamaan, membuka perhelatan musim laporan keuangan saham AS, dengan jadwal konferensi telepon yang lebih padat dari biasanya.

Bank of America dan JPMorgan Chase diprediksi akan merilis hasil kinerja terlebih dahulu di pagi hari, diikuti oleh Wells Fargo. Setelah itu, baru Goldman Sachs Group dan Citigroup. ASML dan TSMC juga akan langsung menguji tingkat permintaan global chip AI lewat laporan kinerjanya minggu depan.

Prediksi Goldman Sachs menunjukkan EPS S&P 500 tahun 2026 akan mencapai USD 340, naik 24% dari tahun sebelumnya; tahun 2027 meningkat lagi menjadi USD 385, naik 13% dari tahun sebelumnya.

Saat ini, rasio PER S&P 500 adalah 21 kali, target harga akhir tahun Goldman Sachs adalah 8600 poin, target 12 bulan adalah 8300 poin, masing-masing sekitar 14% dan 10% lebih tinggi dari level saat ini 7544 poin.

Namun, Goldman Sachs mengingatkan, musim laporan keuangan kali ini mungkin tidak memiliki katalis ekstra dari revisi naik belanja modal AI yang signifikan seperti kuartal sebelumnya. Kemampuan laba untuk terus memimpin pasar masih sangat bergantung pada dukungan lingkungan kebijakan makro.

Dalam laporan strategi mingguan saham AS terbarunya, Goldman Sachs dengan jelas menyatakan bahwa jika Federal Reserve memulai siklus kenaikan suku bunga, saham AS akan menghadapi hambatan nyata dalam waktu dekat. Goldman Sachs memberikan tiga alasan.

Pertama, kebijakan pengetatan itu sendiri menekan ekspektasi pertumbuhan. Meski bagi pasar saham pertumbuhan ekonomi lebih penting dari level suku bunga, kebijakan Federal Reserve yang ketat akan membebani penilaian pasar terhadap prospek pertumbuhan bila faktor lain tetap.

Kedua, intensitas modal pada siklus ekonomi saat ini meningkat signifikan, membuat pasar saham semakin sensitif terhadap perubahan biaya modal.

Data Goldman Sachs menunjukkan, saham terkait infrastruktur AI kini menyumbang 42% dari total kapitalisasi pasar S&P 500, diperkirakan berkontribusi 38% pada laba S&P 500 tahun 2026 serta 50% pada pertumbuhan labanya. Belanja modal perusahaan cloud berskala besar tahun ini diprediksi setara dengan arus kas operasionalnya, permintaan pendanaan lewat utang dan ekuitas meningkat, dengan utang bersih pada kuartal pertama 2026 telah mencapai USD 239 miliar, melonjak sekitar 190% dari tahun sebelumnya.

Di saat yang sama, pada kuartal kedua tahun ini, total pendanaan ekuitas di AS mencapai rekor baru, IPO, right issue, obligasi konversi dan SPAC totalnya mencapai USD 252 miliar, melampaui rekor tertinggi kuartal pertama 2021 sebesar USD 234 miliar. Ini berarti kenaikan biaya modal apa pun akan memberi dampak langsung pada mesin pertumbuhan paling penting di siklus ini.

Ketiga, kebijakan Federal Reserve yang ketat adalah pertanda penting puncak bull market bernilai tinggi yang terkonsentrasi. Siklus kenaikan suku bunga Federal Reserve tahun 1929, 1972, 1987 dan 1999 semuanya terjadi sebelum puncak bull market, sementara tahun 2022 pasar lebih dulu mencapai puncak seiring ekspektasi suku bunga.

Selain sidang dengar pendapat Walsh, pekan depan beberapa pejabat Federal Reserve akan tampil bicara secara intensif. Jadwalnya meliputi:

• Senin, Christopher Waller anggota dewan Federal Reserve akan berbicara;
• Rabu, Ketua Federal Reserve New York John Williams dan anggota dewan Federal Reserve Lisa Cook akan berbicara;
• Kamis, Wakil Ketua Federal Reserve Philip Jefferson, Ketua Federal Reserve Dallas Lorie Logan, serta Ketua Federal Reserve Kansas City Jeff Schmid secara bergantian memberikan pernyataan.

Dari sisi data ekonomi domestik AS, Kamis akan dirilis data penjualan ritel, Jumat akan diumumkan produksi industri, pembangunan rumah baru dan indeks kepercayaan konsumen, semuanya membentuk pemantauan menyeluruh terhadap ketahanan ekonomi AS.

Strategi suku bunga Goldman Sachs menilai, seiring Ketua Federal Reserve Walsh membangun kerangka komunikasi baru, volatilitas suku bunga sebelum dan sesudah beberapa pertemuan FOMC ke depan berpotensi meningkat.

Terlepas dari apakah Federal Reserve akhirnya menaikkan suku bunga atau tidak, ketidakpastian jalur suku bunga itu sendiri akan memberi tekanan pada pasar saham. Data historis menunjukkan pasar saham cenderung berkinerja buruk saat terjadi perubahan suku bunga yang cepat dan signifikan, baik naik maupun turun.

Berdasarkan estimasi Goldman Sachs, jika volatilitas suku bunga naik ke level saat siklus kenaikan suku bunga tahun 2022-2023, maka rasio PER S&P 500 bisa turun sekitar 6% atau sekitar 1 kali.