Larut malam, Federal Reserve tetap diam, namun mengubah pasar

Sumber: Lingkaran Intelijen Wall Street

Trading dengan Walsh, bukan trading jawabannya, tetapi trading diamnya.

Setelah penampilan kedua Walsh, pasar kembali terlihat berbahaya:

Bursa saham Amerika Serikat turun di semua sektor, meskipun penurunan tidak besar, namun hasil akhirnya adalah penurunan. Sementara itu, indeks dolar AS stabil di level 101, dan imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun kembali mendekati garis waspada 4.50.

Pidato yang tampak biasa saja, sebenarnya menembak pasar tiga kali berturut-turut.

Peluru pertama (cangkang dovish, inti hawkish): tampak dovish, tapi tidak berbalik arah di dalamnya

Walsh mengatakan hal-hal yang terdengar dovish. Misalnya, ekspektasi inflasi turun, risiko inflasi juga turun. Secara teori ini menguntungkan obligasi, saham teknologi dan emas, karena ini mengisyaratkan bahwa Fed mungkin tidak terburu-buru menaikkan suku bunga—tetapi jangan hanya dengarkan separuh bagian itu. Ia juga tidak mengesampingkan kemungkinan kenaikan suku bunga di Juli, tidak memberikan jalur suku bunga apa pun, dan tetap menekankan target inflasi 2% tidak boleh berubah, independensi Fed tidak boleh dikompromikan, kebijakan harus dibahas "dengan baik di ruang rapat". Jadi ini bukan perubahan dovish, tetapi pilihan tetap di tangannya, yang membuat pasar tidak nyaman.

Peluru kedua (mengakhiri panduan ke depan/dot plot): Fed tidak lagi memberikan jawaban pada pasar

Walsh mengisyaratkan bahwa dot plot mungkin akan secara bertahap dihilangkan, bahkan diubah di masa mendatang. Ia berharap dalam 9 hingga 12 bulan ke depan, Fed dapat lebih banyak menggunakan data real-time, bukan hanya mengandalkan data pemerintah yang tertinggal dan survei. Artinya, Fed sedang membangun ulang fungsi reaksinya. Dulu, pasar melihat dot plot untuk melihat "ke mana Fed berpikir suku bunga akan menuju". Di masa depan, pasar melihat data dan menebak "bagaimana Fed akan bereaksi terhadap data ini". Perbedaannya besar; dot plot memberi pasar patokan, data real-time memberi pasar volatilitas. Semakin sedikit komunikasi Fed, semakin besar fluktuasi data.

Peluru ketiga (normalisasi suku bunga tinggi): menolak memberi pasar imajinasi penurunan suku bunga

Ia menekankan target inflasi 2% dan tetap membuka ruang diskusi kenaikan suku bunga, ini akan membuat suku bunga Amerika tetap tinggi. Apa yang benar-benar diperdagangkan pasar bukanlah apa yang dikatakan Walsh, tetapi apa yang ia tolak untuk dikatakan. Pidato Walsh tampaknya meredakan kekhawatiran inflasi dalam jangka pendek, namun tidak benar-benar melepaskan likuiditas.

Walsh tidak memberitahu pasar langkah berikutnya, tetapi ia memberitahu pasar bahwa ke depannya, ia tidak akan mudah memberitahu langkah berikutnya. Ia mengatakan beberapa hal yang tenang, namun sekaligus menarik hal yang paling diandalkan pasar: kepastian.