Dari Kemegahan ke Kebangkitan: Tiga Anak Panah Arbitrum, Mampukah Mengembalikan Kejayaan L2?

Meskipun Optimism adalah L2 pertama yang melakukan TGE, Arbitrum adalah pelopor sejati dari gelombang L2. Pada paruh pertama tahun 2023, paus Korea melakukan perdagangan kontrak secara langsung di GMX, para DeFi Degen menggunakan kombinasi lego GLP untuk Yield Farming, dan komunitas akar rumput bersama-sama memanipulasi meme coin kucing dan anjing kuno. Arbitrum adalah salah satu sektor paling menonjol dalam pasar musim semi 2023.

Namun, kemakmuran ekosistem yang semarak ini berakhir dengan suram setelah TGE dan airdrop besar-besaran token asli Arbitrum, ARB.

Jika kita melakukan kilas balik pada November 2025, ada tiga alasan utama yang menyebabkan situasi ini:

--Dampak eksternal positif besar yang dihasilkan oleh airdrop epik Arbitrum diambil oleh pesaing seperti ZkSync, Starknet, dan Linea;

--Pada saat itu, model bisnis inti L2 kelas atas bukanlah sesuatu yang alami dan organik, juga bukan yang berkelanjutan secara sehat, melainkan sangat bergantung pada kemakmuran palsu yang diciptakan oleh industrialisasi petani airdrop;

--Distribusi airdrop kepada pengembang ekosistem terlalu banyak, dan sebagian besar pengembang ini sebenarnya adalah petani airdrop tingkat tinggi yang menyamar dengan baik. Setelah menerima airdrop, sebagian besar pengembang ini menjadi pasif, dan sebagian lagi menggunakan ARB dalam jumlah besar yang mereka miliki untuk memilih diri mereka sendiri dalam tata kelola DAO agar mendapatkan lebih banyak ARB.

Solusi terbaik untuk masalah di atas hanyalah waktu.

Setelah hampir 30 bulan berlalu, Arbitrum Foundation merasa waktunya sudah matang dan meluncurkan program insentif Renaissance DeFi (DRIP) untuk menghidupkan kembali vitalitas ekosistem Arbitrum.

Anak panah pertama dari Arbitrum Foundation adalah menggunakan insentif ARB musim pertama DRIP untuk mensubsidi hasil Yield dari protokol pinjaman DeFi ekosistem (Aave, Morpho, Fluid, Euler, Dolomite, Silo, dll.), menarik pengguna on-chain dengan insentif nyata.

Menurut data dashboard Dune, musim pertama DRIP meningkatkan saldo dana pinjaman DeFi dari $1,38B menjadi $1,67B, dan saldo pinjaman dari $967,52M menjadi $1,17b.

Namun, dalam proporsi pangsa pasar L2 dari protokol pinjaman DeFi di atas, pangsa pasar Arbitrum hanya naik dari 3,09% menjadi 3,75%. Sebagai perbandingan, pada periode yang sama, pangsa pasar Base naik dari 5,04% menjadi 6,64%.

Hal ini menunjukkan bahwa, dalam hal daya tarik bagi para DeFi Degen pinjaman on-chain, insentif nyata masih kalah dibandingkan ekspektasi airdrop yang berpotensi memberikan keuntungan besar.

Anak panah kedua dari Arbitrum Foundation adalah menginkubasi PerpDEX baru yang sangat terintegrasi dengan ekosistem, yaitu Variational Protocol dan Ethereal Perps.

Arbitrum memiliki hubungan istimewa dengan PerpDEX terkemuka saat ini, Hyperliquid, seperti hubungan khusus antara Inggris dan Amerika. Hyperliquid telah menjembatani $4,59B USDC ke Arbitrum, yang menyumbang 69,08% dari total pasokan USDC di Arbitrum.

Namun, kontribusi $4,59B USDC ini terhadap pendapatan Arbitrum hanya berupa biaya gas transfer, sementara pendapatan bernilai tinggi lainnya dan dampak eksternal positif semuanya ditangkap oleh Hyperliquid.

Dalam lingkungan baru di mana siapa yang menguasai PerpDEX akan menguasai pasar, ekosistem Arbitrum harus memiliki PerpDEX "milik sendiri". Mekanisme OLP dari Variational Protocol memiliki potensi untuk mengulang kejayaan GLP dari GMX di masa lalu.

Anak panah ketiga dari Arbitrum Foundation adalah menjalin kemitraan mendalam dengan Robinhood untuk mendorong tokenisasi saham AS.

Saat ini, skala aset RWA di Arbitrum adalah $1.026,53M, yang terutama terdiri dari tokenisasi obligasi AS, tokenisasi obligasi Eropa, dan tokenisasi saham AS EXOD. Jumlah aset RWA mencapai 615, yang sebagian besar adalah saham AS yang ditokenisasi oleh Robinhood.

Karena pembatasan regulasi saat ini, struktur saham AS yang ditokenisasi terdiri dari kustodian SPV off-chain + pool likuiditas CEX/DEX. Hal ini menyebabkan saham AS yang ditokenisasi pada tahap ini menghadapi masalah seperti kurangnya likuiditas, status hukum yang tidak jelas, dan penyelesaian yang bergantung pada entitas terpusat.

Namun, baik ekspansi cepat tokenisasi saham AS oleh Arbitrum x Robinhood maupun narasi baru ICM dari Solana, keduanya mengarah pada visi masa depan yang ditetapkan oleh SEC Project Crypto: infrastruktur keuangan global yang sepenuhnya berbasis blockchain.

Singkatnya, tiga anak panah Arbitrum Foundation—program DRIP, inkubasi Variational, dan bertaruh pada tokenisasi saham AS—tidak hanya berfokus pada masa kini, tetapi juga mengarah ke masa depan.

Kali ini, Arbitrum Foundation benar-benar melakukan sesuatu yang besar.