Perdagangan mata uang kripto terpanas tahun ini tiba-tiba anjlok, investor harus cut loss atau menambah posisi?

Perdagangan mata uang kripto terpanas tahun ini telah tiba-tiba mendingin. Beberapa investor secara langsung mengatakan "sudah menduganya", sementara yang lain memilih untuk menggandakan taruhan mereka.

Ini pernah menjadi "perdagangan pilihan utama" selama sebagian besar tahun ini: menjual saham atau meminjam uang, lalu menginvestasikan dana besar-besaran ke dalam bitcoin, ethereum, dan mata uang kripto lainnya. Para investor mendorong harga saham perusahaan "kripto treasury" ini, melihatnya sebagai alat untuk memperbesar keuntungan dari taruhan di pasar kripto yang sangat fluktuatif.

Michael Saylor memulai pola ini pada tahun 2020, ketika ia mengubah sebuah perusahaan perangkat lunak kecil bernama MicroStrategy menjadi raksasa bitcoin yang kini dikenal sebagai Strategy. Namun, seiring harga bitcoin dan ethereum anjlok, harga saham Strategy dan para penirunya juga ikut turun. Pada puncaknya di bulan Juli, kapitalisasi pasar perusahaan ini sekitar 128 miliar dolar AS, kini telah menyusut menjadi sekitar 70 miliar dolar AS.

Penjualan besar-besaran ini mengguncang investor papan atas termasuk Peter Thiel—yang mendukung beberapa perusahaan kripto treasury—serta investor ritel yang mengikuti "penginjil" untuk membeli saham-saham ini.

Saylor sendiri tetap optimis seperti biasa, menyatakan di media sosial bahwa bitcoin sedang dalam "masa diskon". Para skeptis sudah memperkirakan koreksi ini, karena harga saham perusahaan kripto treasury biasanya diperdagangkan dengan premi di atas nilai intrinsik token yang mereka miliki.

"Seluruh konsep ini menurut saya tidak masuk akal, seperti membayar 2 dolar untuk uang kertas 1 dolar," kata Presiden Spectra Markets, Brent Donnelly. "Premi-premi ini pada akhirnya akan menyusut."

Ketika perusahaan kripto treasury ini pertama kali muncul, mereka memberikan saluran investasi bagi investor institusi yang sebelumnya sulit mengakses kripto secara langsung. Namun, ETF (exchange-traded fund) kripto yang diluncurkan dalam dua tahun terakhir kini juga menawarkan solusi serupa.

BitMine Immersion Technologies adalah perusahaan treasury ethereum besar yang didukung oleh Thiel dan dijalankan oleh veteran Wall Street, Tom Lee. Harga saham perusahaan ini turun lebih dari 30% dalam sebulan terakhir.

ETHZilla, yang bertransformasi dari perusahaan bioteknologi menjadi perusahaan treasury ethereum, juga didukung oleh Thiel. Harga sahamnya turun 23% dalam sebulan terakhir.

Sepanjang sebagian besar tahun ini, di bawah dorongan pemerintahan Trump yang ramah kripto, harga mata uang kripto terus naik. Demam yang dipicu oleh perusahaan treasury kripto semakin mendorong harga token. Namun, reli ini tiba-tiba berakhir pada 10 Oktober—ketika ketidakpastian situasi perdagangan AS-Tiongkok memicu aksi jual pasar. Penutupan pemerintah terlama dalam sejarah serta ketidakpastian kebijakan moneter Federal Reserve juga memberikan tekanan pada harga.

Harga bitcoin turun 15% dalam sebulan terakhir. Pada periode yang sama, harga saham Strategy turun 26%, dan ETF terkait milik Chief Investment Officer Tuttle Capital Management, Matthew Tuttle—MSTU (yang bertujuan memberikan pengembalian dua kali lipat Strategy)—turun 50%.

"Perusahaan treasury aset digital pada dasarnya adalah aset kripto dengan leverage, jadi ketika kripto turun, mereka akan turun lebih banyak," kata Tuttle. "Bitcoin telah membuktikan bahwa ia tidak akan hilang, membeli saat harga turun akan memberikan keuntungan."

Apa Masa Depan Saham Perusahaan Treasury Kripto?

Setidaknya satu investor papan atas telah menyesuaikan portofolionya setelah saham-saham ini anjlok. Manajer hedge fund short global terkenal, Jim Chanos, menutup hedge fund-nya pada 2023, tetapi masih berdagang sendiri dan memberikan saran kepada klien. Ia sebelumnya melakukan short pada Strategy dan membeli bitcoin, meyakini bahwa jika investor bisa membeli bitcoin secara langsung, tidak masuk akal membayar mahal untuk membeli perusahaan Saylor. Jumat lalu, ia memberi tahu klien bahwa sudah waktunya menutup posisi perdagangan ini.

Dalam wawancara hari Minggu lalu, ia mengatakan, saham perusahaan treasury kripto masih dinilai terlalu tinggi—sebagian karena harga sahamnya masih di atas nilai kripto yang mereka miliki, tapi tidak lagi terlalu berlebihan. "Logika investasi ini pada dasarnya sudah terealisasi," tulisnya dalam surat kepada klien.

Selama kepemilikan kripto tetap bernilai, sebagian besar perusahaan yang mendanai pembelian kripto tidak mungkin menghadapi krisis dalam waktu dekat. Beberapa perusahaan telah mengumpulkan banyak dana, sehingga masih memiliki kas yang cukup untuk membeli saat harga kripto rendah, bahkan mengakuisisi pesaing.

Namun, para analis mengatakan perusahaan yang mengalami kerugian akan kesulitan menerbitkan saham baru untuk membeli lebih banyak kripto, yang dapat menekan harga kripto dan memicu keraguan pasar terhadap model bisnis perusahaan-perusahaan ini.

"Banyak perusahaan yang sedang kesulitan," kata CEO perusahaan treasury bitcoin Strive, Matt Cole. Strive mengumpulkan dana awal tahun ini untuk membeli bitcoin, dengan harga rata-rata lebih dari 10% di atas harga saat ini.

Harga saham Strive turun 28% dalam sebulan terakhir. Ia mengatakan Strive berada dalam posisi yang baik untuk "bertahan dari volatilitas", karena perusahaan baru-baru ini mengumpulkan dana melalui saham preferen, bukan utang.

Cole Grinde, investor berusia 29 tahun dari Seattle, adalah seorang tenaga penjualan di industri minuman. Awal tahun ini, ketika BitMine mulai mengakumulasi ethereum, ia membeli saham perusahaan tersebut senilai sekitar 100.000 dolar AS dengan harga sekitar 45 dolar AS per saham. Hingga saat ini, investasi ini telah merugi sekitar 10.000 dolar AS.

Meski begitu, Grinde mengatakan ia sedang menambah kepemilikan sahamnya. Ia mengimbangi sebagian kerugiannya dengan menjual opsi BitMine. Kepercayaannya pada BitMine berasal dari semakin populernya blockchain ethereum (jaringan penerbit ethereum) dan pengaruh Lee.

"Saya pikir sejak dia mengambil alih, koneksi dan karisma pribadinya membantu saham ini melonjak," katanya tentang Lee. Lee bekerja di JPMorgan selama 15 tahun, adalah mitra pengelola di Fundstrat Global Advisors, dan sering menjadi komentator di acara televisi bisnis.