Conférence téléphonique du troisième trimestre pour ADI.US : l'évolution de l'IA inaugure un nouveau cycle de croissance et la stratégie « du réseau électrique à la puce » façonne des perspectives prometteuses

Selon Smart Finance APP, le géant mondial des puces analogiques Analog Devices (ADI.US) a publié un rapport financier dépassant largement les attentes, confirmant que la logique d’expansion de la puissance de calcul liée à l’intelligence artificielle (IA) se transmet dans une chaîne industrielle de plus en plus large. Le rapport montre que pour le troisième trimestre de l'exercice 2026, qui s'est terminé le 1er août,

Analog Devices a réalisé un chiffre d'affaires de 4,022 milliards de dollars, soit une hausse de 40 % en glissement annuel. Cela dépasse non seulement largement le consensus des analystes (3,91 milliards de dollars), mais marque également la première fois dans l'histoire de la société qu'elle franchit le seuil de 4 milliards de dollars en un seul trimestre. Le bénéfice net GAAP est passé de 519 millions à 1,34 milliard de dollars, soit une augmentation de 158 % sur un an. La marge brute et la marge opérationnelle se sont toutes deux élargies — la marge brute GAAP atteint 67,3 %, la marge opérationnelle 40,1 % ; la marge brute ajustée est de 72,5 %, et la marge opérationnelle ajustée de 50,0 %. Le bénéfice ajusté par action atteint 3,45 dollars, supérieur au consensus des analystes de 3,34 dollars.

Du point de vue des marchés finaux, la croissance des résultats d’Analog Devices est généralisée. Le secteur industriel — couvrant automatisation, aérospatial et défense, équipements de test, etc. — reste la « base » de l’entreprise, représentant près de la moitié du chiffre d’affaires. Le secteur des télécommunications affiche la croissance la plus rapide, avec un chiffre d'affaires en hausse de 84 % sur un an — la direction a déjà indiqué que les centres de données constituent désormais la majeure partie de l’activité télécommunications, contribuant aux produits de gestion de l'énergie et modules optiques. L’automobile retrouve la croissance, tandis que l'électronique grand public reste un secteur à la traîne.

La position d’Analog Devices dans la chaîne industrielle IA permet « à la baie de recevoir de l'énergie, mesurer précisément et rester connectée », grâce à ses puces analogiques et d’alimentation. Avec l’augmentation continue de la densité de puissance dans les serveurs IA, la gestion énergétique, du réseau à la puce, devient le goulot d’étranglement essentiel à l’expansion de la puissance de calcul — Analog Devices étant un fournisseur clé de cette étape cruciale.

En même temps, Analog Devices a fourni des prévisions supérieures aux attentes pour le quatrième trimestre. L'estimation médiane du chiffre d'affaires prévu est de 4,3 milliards de dollars, supérieure à la prévision des analystes de 4,08 milliards ; la prévision du bénéfice ajusté par action médian est de 3,86 dollars, également supérieure à celle de 3,54 dollars attendue par les analystes.

Lors de la conférence téléphonique sur les résultats financiers, la direction d’Analog Devices a souligné que l’IA propulse la société dans un nouveau cycle de croissance allant « du réseau électrique à la puce ». L’infrastructure IA exige non seulement plus de puces mais aussi une mise à niveau systématique complète de la production, du transport et de la consommation d’énergie par les processeurs, ce qui augmentera fortement la demande pour les puces analogiques et les solutions d'alimentation à forte valeur ajoutée, offrant ainsi à la société des perspectives de croissance significatives. Sur le plan financier, l’entreprise conserve des flux de trésorerie élevés et un retour solide aux actionnaires tout en affichant une forte croissance, illustrant un modèle financier efficace et durable.

Vous trouverez ci-dessous le contenu détaillé de la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre d’Analog Devices.

I. Interventions de la Direction d’Analog Devices

Vincent Roche — PDG et Président du Conseil d’Analog Devices

Comme vous l'avez constaté, notre chiffre d'affaires, notre marge et notre rentabilité du troisième trimestre ont dépassé nos précédentes prévisions, tous les marchés finaux enregistrant une croissance, menés par les centres de données et le secteur industriel, ce qui a permis à la société de franchir le seuil historique des 4 milliards de dollars de revenu trimestriel. La demande envers nos solutions reste soutenue grâce à la forte dépense en IA et défense, au dynamisme cyclique et à la croissance potentielle à long terme des contenus dans des marchés finaux diversifiés.

Grâce à une R&D ciblée, nous continuons de repousser les limites technologiques et d’accélérer la résolution complète des problèmes les plus complexes de nos clients. Parallèlement, les investissements dans notre réseau de production hybride nous permettent d’accroître la flexibilité de la chaîne d'approvisionnement et la réactivité, affichant une croissance supérieure à la saisonnalité depuis plus de deux ans consécutifs.

Dans mon intervention aujourd’hui, je vais insister sur la façon dont nous aidons nos clients à répondre à des besoins sans précédent et en accélération dans les infrastructures IA et les systèmes énergétiques.

Aujourd’hui, la capacité des centres de données ne se mesure plus en FLOPS ou TOPS, mais en gigawatts (GW), soulignant l'un des plus gros défis de l'ère IA : la capacité énergétique est devenue le principal goulot d'étranglement du développement de l’IA.

Répondre à ce défi ne consiste pas seulement à ajouter de l'énergie ; cela exige une approche systémique, du réseau à la puce (grid-to-chip), améliorant à la fois la disponibilité et la capacité de transport de l'énergie, et extrayant le maximum de calcul de chaque watt livré.

Passons en revue quelques éléments clés de notre stratégie « du réseau à la puce », en commençant par le réseau électrique où apparaît d’abord le goulot d’étranglement de l’IA.

Alors que le réseau électrique devient de plus en plus complexe, la visibilité, l’efficacité et la résilience deviennent des défis majeurs. Les clients adoptent les solutions de surveillance du réseau d’Analog Devices pour visualiser la circulation de l’énergie dans l’ensemble du réseau, obtenir en temps réel tension, courant, qualité de l’énergie et état du système. Nos solutions à forte valeur ajoutée aident les entreprises de services publics, les opérateurs énergétiques et les fournisseurs d'infrastructures à améliorer l’efficacité, la fiabilité et l’utilisation.

L'une des composantes du réseau devenue cruciale et en forte croissance est le stockage d'énergie. Dans ce domaine, les clients choisissent la technologie de gestion de batteries leader d’Analog Devices pour exploiter au mieux l'énergie disponible, améliorer l'efficacité du système, prolonger la durée de vie des batteries, renforcer la sécurité et, bien sûr, améliorer le retour sur investissement (ROI).

Cependant, agrandir et moderniser le réseau traditionnel n'est pas suffisant pour suivre le rythme du déploiement des infrastructures IA. Pour accélérer l’approvisionnement en énergie, les grandes entreprises de cloud computing (hyperscalers) explorent de plus en plus les micro-réseaux dédiés, ce qui ouvre de nouvelles opportunités de croissance pour Analog Devices. Cette tendance à la localisation de la production d'énergie devrait étendre nos activités énergétiques, qui dépassent désormais les 500 millions de dollars et devraient atteindre un point d’inflexion de croissance dès 2025, avec une accélération cette année.

De plus, notre positionnement sans cesse renforcé dans le secteur de l’énergie et des centres de données fait de nous un acteur encore plus clé dans l’écosystème IA, couvrant toute la chaîne de valeur énergétique — de la production, du transport et du stockage, à la distribution, l’alimentation des racks et finalement des processeurs, qui sont en quelque sorte le « système vasculaire » des centres de données.

Une fois le réseau électrique relié au centre de données, les exigences de l’IA en densité énergétique et informationnelle rendent notre expertise et notre capacité d’innovation en gestion énergétique haute performance, détection, télémétrie et connexion optique plus cruciales que jamais.

J’aimerais donc commencer par notre activité optique, et montrer comment nous aidons nos clients à relever les énormes défis de la densité énergétique et informationnelle, tout en élargissant nos activités et opportunités liées aux centres de données.

Lorsqu’on pense au transfert des données dans ces infrastructures, il existe deux chemins principaux : l’un est le chemin électro-optique des données, l’autre la voie de contrôle, qui guide, optimise et assure l’intégrité du chemin des données. Notre expertise réside depuis des décennies dans le domaine de la voie de contrôle, où nous avons défini et repoussé les limites de l'industrie.

Aujourd'hui, le transfert de données à l’intérieur des racks, entre racks et dans tout le campus d’un centre de données se fait à des vitesses de plus en plus élevées et avec une complexité exponentielle croissante. Les clients s'appuient de plus en plus sur Analog Devices pour des fonctions essentielles telles que l’horloge, la gestion de l'alimentation, la conversion de données, la supervision et le contrôle, permettant aux lasers et aux émetteurs-récepteurs de fonctionner avec précision, fiabilité, efficacité et à l’échelle requise par l’IA.

À mesure que les clients cherchent à augmenter le nombre de canaux optiques et/ou la bande passante afin de faire passer la vitesse réseau de 800 Gbps à 3,2 Tbps par seconde, nous estimons être idéalement positionnés pour profiter de trois facteurs : premièrement, la croissance du nombre de modules optiques enfichables et cohérents ; deuxièmement, la hausse de la valeur BOM (bill of materials) ; et troisièmement, le gain de parts de marché grâce à ces transformations technologiques.

Avec la montée de nouvelles architectures telles que l’optical circuit switching (OCS) et le co-packaged optics (CPO) dans la prochaine génération de clusters IA massifs, la complexité va encore augmenter et s'accompagner de nouvelles opportunités à long terme pour nous. Au regard des projets clients et des commandes obtenues, nos revenus OCS devraient doubler cette année, avec un objectif de croissance similaire d'ici 2027. Concernant le CPO, bien que le domaine en soit à ses débuts, nous le considérons comme une expansion du marché adressable (SAM). Avec des défis accrus en matière de dissipation thermique et de maintenance, l'importance de la technologie de contrôle de précision ADI devient capitale.

En résumé, la combinaison de la croissance du marché de l’optique dans les centres de données, de l’augmentation de contenu, des gains de parts de marché et de la création de valeur différenciée renforce notre confiance dans le fait que cette activité continuera de porter la croissance d’Analog Devices dans les années à venir.

Je poursuis avec notre activité alimentation électrique.

Les clients exigent la livraison et la conversion efficaces et sûres de courants de plus en plus élevés et précis, au niveau du rack et de l’unité de calcul, ce qui stimule la croissance du portefeuille produits dans son ensemble. Ils exploitent nos produits et solutions pour garantir un rendement de conversion supérieur à 98 %, des alimentations de plusieurs kilowatts, des puissances de crête atteignant deux fois la charge nominale, tout en bénéficiant de fonctions complètes de protection, de télémétrie et de journalisation des défauts, maximisant ainsi la fiabilité du système et son temps de fonctionnement.

Pour illustrer un de nos avantages différenciants : la différence entre une efficacité de 97 % et 98 %, bien que paraissant faible, implique environ 50 % d'énergie perdue sous forme de chaleur en plus pour l’option à 97 %. Avec le temps, cet écart accumulé se traduira par le besoin de davantage d'infrastructures de dissipation thermique, une sollicitation accrue du matériel et des coûts opérationnels supérieurs.

Nous pensons qu’à mesure que les exigences de densité de puissance continuent d’augmenter dans les clusters IA, nos opportunités continueront de croître. Par exemple, la migration du secteur vers l’architecture de distribution d’énergie en 800 volts DC correspond précisément aux compétences et au portefeuille produits d’ADI dans la gestion d’alimentation.

Nous observons une forte croissance de la demande en conception pour nos technologies de protection et de conversion d’énergie entre 800V et tension intermédiaire. Ces technologies peuvent délivrer 20 kW à une densité de puissance leader de l’industrie, dépassant 2,5 kW par pouce cube.

Au niveau de la conversion intermédiaire vers la conversion cœur, il s'agit de l'une des opportunités de puces analogiques de croissance la plus importante à l’ère de l’IA. Notre combinaison de conversion d’alimentation avancée, de contrôle système intelligent et de télémétrie en temps réel est cruciale pour atteindre la densité de puissance, l’efficacité et la fiabilité nécessaires aux processeurs de prochaine génération, qui fonctionnent à 6 000 ampères d’intensité pour moins de 1 volt.

L’acquisition d’Empower Semiconductor renforce encore le positionnement vertical d’ADI dans l’alimentation, permettant de livrer directement de l’alimentation dans le package processeur. À l’échelle des déploiements IA massifs, ces avantages architecturaux réduisent la consommation et la température de calcul de 10 à 15 %, soit une économie d’environ 30 millions de dollars par an pour un centre de données de 1 GW.

Comme pour l’activité optique, la croissance du carnet de commandes pour l’alimentation est rapide, et nos investissements en R&D s’alignent sur l’ampleur de l’opportunité SAM à court terme, reflétant notre confiance dans le potentiel de croissance vigueur de l’activité alimentation de centre de données pour les prochaines années.

Globalement donc, nous estimons que la transformation architecturale soutenant l’ère de l’IA renforce le rôle clé d’Analog Devices comme partenaire dans tout l’écosystème « du réseau à la puce » et génère d’immenses opportunités.

Notre estimation actuelle est que, d’ici 2030, la taille de notre SAM pour centres de données et énergie a plus que doublé par rapport à nos estimations d’il y a simplement un an. Cette expansion significative n’est pas seulement le fruit de l’augmentation du CapEx d’infrastructure IA ; elle reflète aussi l’apparition de nouveaux marchés et architectures requérant un contenu analogique bien supérieur, et valorisé par des solutions à forte valeur ajoutée.

Prenons du recul pour considérer l’évolution continue d’Analog Devices. Notre vision « du réseau à la puce » n’est qu’un aspect de la première génération de l’IA, dont les applications restent concentrées sur les centres de données. Nous avons récemment évoqué dans ces conférences la croissance des équipements de test automatique (ATE), qui en est un autre aspect.

Pourtant, même si la première génération de l’IA a déjà un impact énorme sur Analog Devices, nous croyons que la plus grosse opportunité viendra de la seconde génération – avec le déploiement de l’IA dans le monde physique, touchant la robotique ubiquitaire, la santé numérique, la mobilité autonome, etc.

Dans cette nouvelle étape en formation, l’IA devra non seulement permettre des niveaux supérieurs d’apprentissage et d’analyse, mais aussi saisir en temps réel, raisonner et réagir à des signaux du monde réel complexes. Notre capacité à y répondre par nos produits et solutions — autrement dit, faire bénéficier l’intelligence physique profonde au raisonnement en edge — rendra notre proposition de valeur IA présente sur tout le marché adressable.

Analog Devices peut poursuivre ces opportunités grâce à son modèle d’affaires qui offre une importante optionalité, permettant de capter la croissance asymétrique à la hausse et la résilience lors des phases cycliques baissières. Ce modèle repose sur deux piliers : notre pile technologique de pointe et expertise dans l’interface électro-physique, et notre collaboration de longue durée avec les clients.

Nos succès dans l’IA jusqu’à présent en sont une nouvelle démonstration, et je suis convaincu que le meilleur reste à venir.

Richard Puccio — Directeur financier et Vice-président exécutif d’Analog Devices

Le chiffre d’affaires du troisième trimestre s’établit à 4,02 milliards de dollars, au-dessus de la fourchette de prévisions, en hausse de 11 % séquentiellement et de 40 % sur un an.

La croissance touche tous les marchés et toutes les régions. Le secteur industriel compte pour 49 % du chiffre d’affaires, soit une hausse de 10 % sur le trimestre, 53 % sur un an. Tous les segments du secteur industriel affichent une croissance annuelle, avec en tête l’ATE, le test & mesure électronique, l’aérospatial & défense et l’automatisation.

L’automobile représente 25 % du chiffre d’affaires, en hausse de 14 % sur le trimestre et de 16 % sur un an. La forte part de contenu et de parts de marché mondiale soutiennent une croissance supérieure au SAAR (taux de vente annualisé ajusté saisonnièrement). Les systèmes ADAS de nouvelle génération, l’infodivertissement et les groupes motopropulseurs électriques connaissent tous une forte performance client et produit.

Les télécommunications pèsent 16 % du chiffre d’affaires, en hausse de 18 % sur le trimestre et de 84 % sur un an. Désormais, 80 % des revenus télécoms proviennent des centres de données, où la croissance s’accélère, la division optique et alimentation affichant toutes deux une croissance de plus de 100 % sur un an.

L'activité sans fil croit de plus de 25 % sur un an, bénéficiant toujours de vents porteurs cycliques.

Enfin, le secteur grand public compte pour 10 % du chiffre d'affaires trimestriel, stable sur le trimestre et en hausse de 6 % sur un an. Malgré les défis liés aux mémoires, ces activités démontrent une bonne résilience. Smartphones, écouteurs et wearables progressent sur un an, avec une accélération dans l'électronique grand public B2B.

Passons maintenant aux autres éléments du compte de résultat.

La marge brute du troisième trimestre atteint 72,5 %, en baisse de 50 points de base en séquentiel mais en hausse de 330 points de base sur un an, en raison principalement de volumes plus élevés, une meilleure utilisation de la capacité et un mix produit favorable.

Les dépenses d'exploitation ce trimestre s'élèvent à 907 millions de dollars ; la marge opérationnelle se situe en haut de la fourchette prévue, à 50 %, en progression de 100 points de base sur le trimestre et de 780 points sur un an, grâce à l’amélioration de la marge brute et à la discipline d’exécution.

Les dépenses non opérationnelles s'élèvent à 69 millions de dollars ; le taux d'imposition ce trimestre est de 13,1 %.

Globalement, le BPA atteint l’extrémité haute de nos prévisions, à un niveau record de 3,45 dollars, soit +12 % séquentiel et +68 % sur un an.

Je souhaite maintenant attirer l'attention sur quelques éléments du bilan et tableau de flux de trésorerie. La trésorerie et les investissements à court terme baissent à 2,3 milliards de dollars, en raison de l'acquisition réussie d’Empower Semiconductor le 7 juillet pour 1,5 milliard de dollars en cash. Le taux d'endettement net est actuellement de 0,9 fois.

Nous avons accru nos stocks de 83 millions sur le trimestre dans le but de soutenir une demande toujours croissante, établissant un record d'inventaire fin T3 2026, également en hausse chez les distributeurs. Malgré ceci, la rotation des stocks baisse à 156 jours, et le cycle de rotation dans les canaux reste sous notre objectif de 6 à 7 semaines.

Sur 12 mois, les flux de trésorerie d'exploitation et les investissements corporels atteignent respectivement 5,5 et 0,6 milliard de dollars. Nous prévoyons que le CapEx pour l’exercice 2026 restera entre 4 % et 6 % du chiffre d'affaires selon notre modèle long terme.

Le flux de trésorerie libre atteint un record de 4,9 milliards de dollars (36 % du chiffre d'affaires) sur 12 mois. Sur la même période, nous avons reversé aux actionnaires plus de 100 % du flux de trésorerie libre via dividendes et rachats d’actions.

Pour rappel, la robustesse et la persistance de notre modèle financier nous permettent de cibler un retour de 100% du flux de trésorerie libre aux actionnaires à long terme, en fléchant 40 à 60 % sur les dividendes annuels et le reste sur la réduction des actions en circulation.

Voyons maintenant les prévisions pour le quatrième trimestre. Le chiffre d'affaires attendu est de 4,3 milliards (± 100 millions). La marge opérationnelle médiane attendue est de 52 % (± 100 pb). Les dépenses non opérationnelles devraient être d'environ 80 millions de dollars, le taux d'impôt entre 12 % et 14 %. Sur cette base, le BPA ajusté attendu est de 3,86 dollars (± 0,15 dollar).

En conclusion, nos performances record et nos perspectives montrent la capacité de la société à profiter du cycle AI, défense, industriel et auto, en alignant discipline d’exécution et investissement stratégique, malgré des environnements macroéconomiques et géopolitiques mouvants, tout en délivrant notre modèle financier attractif.

II. Questions / Réponses

1. Harlan Sur, Analyste chez JP Morgan :

Sur vos prévisions de marge opérationnelle forte et, par suite, de marge brute, en calculant, la marge brute d'octobre devrait tourner autour de 73,5 %, soit +100 pb. Votre taux d'utilisation des capacités est déjà élevé. Vous avez évoqué les volumes et le mix comme moteurs principaux à l’avenir. Ces deux éléments porteront-ils la majeure partie de la hausse de la marge brute en octobre ? Ou bien y a-t-il encore des hausses de prix annoncées, au-delà des actions prises en début d’année, qui pourraient contribuer à la solidité de la marge brute ?

Richard Puccio :

Comme nous l’avons présenté, la marge brute du troisième trimestre est conforme aux attentes. En fait, nous prévoyons une marge brute supérieure d’environ 150 pb, autour de 74 %. Vous avez raison : cela est principalement tiré par le mix favorable, une meilleure absorption des coûts fixes — grâce à la hausse des revenus — ainsi que des ajustements tarifaires.

À moyen terme, sachez qu’au premier trimestre nous aurons un arrêt saisonnier, ce qui pèsera sur la marge brute, et les coûts devraient aussi augmenter. L’inflation demeure un facteur persistant.

Cela dit, tout l’impact de nos hausses de prix déjà annoncées ne sera pas visible au T4. Donc, au T1, nous bénéficierons d’un trimestre complet de livraisons, et des effets différés sont attendus à mesure que nous réexaminons les contrats.

Globalement, sous réserve de maintenir le revenu et le mix attendus, nous visons une marge brute stable autour du niveau de fin T4.

2. Vivek Arya, Analyste chez BofA Securities :

J’aimerais avoir votre vision pour l’exercice 2027, Vincent Roche. Sur les deux dernières années, la croissance du chiffre d’affaires d’Analog Devices s’accélère chaque trimestre. Quelle part de cette croissance est structurelle, cyclique ou issue des ajustements tarifaires ? Si je me base simplement sur la prévision médiane du T4, avec une saisonnalité normale, cela laisse supposer une croissance d’au moins 20 % voire plus après 2027.

Quels sont vos commentaires stratégiques ? Avez-vous des contraintes dans certains domaines ? Enfin, si le chiffre d'affaires croit de 20 %, y a-t-il plus d'effet de levier opérationnel possible ?

Vincent Roche :

Permettez-moi de dresser d’abord un panorama général, Richard complétera s'il le souhaite.

Depuis que nous avons identifié le point bas du marché au T2 2024, nos forces sont évidentes dans divers segments.

Il est clair que nous bénéficions des super-cycles Défense et IA, qui devraient se prolonger sur plusieurs années. Quant à la trajectoire précise de croissance, nul ne le sait, mais aujourd'hui, les divisions aérospatiale/défense, ATE et centres de données représentent environ 30 % du portefeuille, fortement exposé à ces segments à fort potentiel de contenu élevé et de parts de marché croissantes. Pareil pour l’automobile, où nous continuons de gagner du terrain, qu’il s’agisse de modèles thermiques ou électriques. Dans l’électronique grand public aussi, nous avons atteint un tournant il y a deux ou trois ans, et voyons désormais une progression du contenu et des parts de marché dans les smartphones haut et moyen de gamme, le jeu, les écouteurs, wearables, etc.

J’ai déjà souligné l’effet de synergie avec Maxim. Lors de l’annonce du rachat, nous tablions sur 1 milliard de dollars de synergies, une trajectoire qui se confirme avec environ 700 millions cette année, et plus d’1 milliard d'ici 2027.

L'élan cyclique est donc aussi très fort, et la diversité du portefeuille favorise la croissance de l’ensemble, en plus des vents favorables spécifiques évoqués.

Enfin, comme Richard l’a mentionné, notre environnement tarifaire est avantageux. Nous capitalisons pleinement sur ces axes de croissance, nos produits n’ont jamais eu autant d’importances stratégiques pour les clients.

Je précise aussi que nos délais de livraison sont maîtrisés : nos inventaires, records, restent gérés avec soin et stratégie grâce à la flexibilité de la fabrication hybride et à l'extension continue de cette capacité.

Richard, souhaites-tu préciser ?

Richard Puccio :

Oui, l’un des points essentiels au sujet des stocks est que malgré une forte demande, les clients maintiennent des inventaires très allégés.

Notre travail sur l'équilibre stock-bilan/canaux ces deux dernières années a aidé. Dans le prochain trimestre, nous continuons l’ajustement des canaux où la croissance s’accélère. De belles opportunités persistent encore.

En observant la dynamique de la consommation, les trois principaux moteurs long terme identifiés par Vincent montrent une demande finale réelle : dépenses massives dans l’infrastructure IA, croissance de l’aérospatial/défense, etc.

Pour le reste du portefeuille, les livraisons sont toujours inférieures aux niveaux historiques.

Donc, même hors les segments cycliques ou IA/défense, il reste de nombreuses opportunités de croissance.

Vincent Roche :

En résumé, nous pensons que l’entreprise est très bien positionnée. Sur ce que nous contrôlons, nous exécutons très bien. Évidemment, il existe des incertitudes macroéconomiques, géopolitiques, et le risque de hausse des taux d’intérêt. Comme tout le monde le sait, la volatilité des marchés financiers est grande ; le CapEx IA peut ralentir ou fléchir. Malgré cela, 2027 devrait rester une année de forte croissance.

3. Stacy Rasgon, Analyste Bernstein Research :

Concernant les activités centres de données, vous dites que 80 % du chiffre d'affaires télécoms provient de ce segment, soit une croissance d’environ 100 %. Puisque l'essentiel du secteur télécom est tiré par les centres de données, pour 2027, dois-je extrapoler la même croissance pour l’ensemble de la division ? Croyez-vous que la croissance du secteur télécoms sera proche de 100 % l'année prochaine ? Par ailleurs, pouvez-vous donner quelques informations sur vos attentes à court terme pour ce segment au T4 ?

Jeff Ambrozi — Responsable des Relations Investisseurs ADI, Directeur Principal :

Commençons par le présent et les perspectives marchés finaux, puis Vincent retiendra sur l’avenir de l’IA et des centres de données.

Dans notre prévision médiane, nous attendons un secteur industriel en croissance à chiffres élevés, tandis que les télécoms devraient être le moteur principal, poussés par les centres de données (+10 % environ), le grand public à croissance élevée et l’automobile à faible croissance.

Pour la modélisation à long terme, plusieurs moteurs de croissance existent. Premièrement, le marché final est dynamique ; les CapEx, etc. supportent une progression à deux chiffres.

Plus important, le contenu BOM en puces analogiques progresse fortement, surtout lors de la migration vers l’architecture 800V.

Enfin, nos investissements visent à capter plus de parts de marché dans de nombreux domaines. En résumé, nous prévoyons pour les prochaines années un secteur centres de données toujours porteur.

Vincent Roche :

Stacy, je ne veux pas donner de chiffre précis pour 2027. Notre vitesse de croissance frôle le doublement, 2x en 2026. À mon avis, le marché des centres de données et de l’énergie aura encore une croissance soutenue jusque vers 2030, avec des augmentations à deux chiffres.

Au passage, l’activité énergie rapporte aujourd’hui environ 500 millions à Analog Devices, et pourrait doubler d'ici la fin de la décennie.

4. Tore Svanberg, Analyste Stifel :

J’ai une question long terme sur le secteur des puces analogiques. Historiquement, la croissance de ce secteur tournait autour des chiffres élevés à un chiffre, mais avec l’apport actuel et futur de l’IA, la croissance fondamentale de l’industrie va-t-elle s’accélérer ? Faut-il s'attendre à une hausse soutenue tant en volume qu’en prix ?

Vincent Roche :

Oui, je le pense vraiment. Je crois qu’au cours des prochaines années, l’activité des puces analogiques pourrait connaître plusieurs années de croissance à deux chiffres. Regardez seulement les centres de données : d’ici environ 2031, 100 GW de nouvelles infrastructures devraient voir le jour. Pour chaque GW, le SAM analogique atteindra 1 à 1,5 milliard de dollars. De plus, la complexité technique des centres de données va croissant, ce qui devrait soutenir la croissance du contenu et du pricing.

Donc, ce n’est pas une hypothèse déraisonnable. Lors de notre journée investisseurs 2021, nous évoquions des croissances de 5 à 7 %. Aujourd’hui, nous considérons des taux plus élevés pour les années à venir.

5. Mark Lipacis, Analyste Evercore :

J’aimerais rebondir sur ce point. Merci Vincent pour l’indication de la croissance à deux chiffres. La dernière fois qu’Analog Devices a dépassé sa tendance de croissance long terme de 5 à 7 %, c’était à la fin des années 90/début des années 2000, alors que l’Internet et la déréglementation des télécoms ouvraient de nouveaux marchés. Pouvez-vous comparer la dynamique actuelle à celle d’alors, alors que le secteur était vite retombé à 5–7 % ?

Vincent Roche :

Ayant personnellement vécu cette époque, je souligne qu'alors, le secteur était bien plus concentré. Désormais, en observant l’évolution globale, on note une augmentation de l’intelligence déployée, jusque sur la périphérie, ce qui élargit le TAM et le SAM. Plus la valeur ajoutée par bit ou watt croît, plus la valeur du contenu analogique augmente aussi.

Notre portefeuille est désormais plus large et profond, ouvrant plus de marchés qu’autrefois. Comme expliqué, nous avons intégré « l'optionalité » dans notre modèle, nous permettant de choisir où saisir la croissance ou de saisir les opportunités asymétriques. Nous avons en parallèle des activités capables de croissance composée soutenue, ce qui accroît notre résilience.

Aujourd’hui, au niveau du secteur, le contenu analogique est bien plus universel et crucial. Nous pensons que sur 25 ou 50 ans, une grande partie de la croissance économique reposera sur « l’intelligence externalisée ». L’IA forme un champ gravitationnel, attirant tout à elle.

Globalement, le secteur analogique offre bien plus qu’auparavant, porteur d’un cycle d'une ampleur et profondeur inédites — largement amplifié par l’IA.

6. Blayne Curtis, Analyste Jefferies :

J’aimerais revenir sur les centres de données. Vous aviez mentionné que l’exposition IA inclut aussi l’ATE ; comment cela s’intègre-t-il dans la croissance, vu la croissance à trois chiffres des centres de données ? Pouvons-nous connaître la taille de cet axe ?

Jeff Ambrozi :

Oui, l'ATE + centres de données représentent 20 % des activités ADI. Sans donner de prévision chiffrée à long terme, nous restons très confiants, appuyés non pas sur de l’espoir mais sur une activité design confirmée : les carnets de commandes, développements clients et commandes progressent fortement sur l’ATE comme sur les centres de données (optiques ou alimentation). C’est ce que Vincent a développé dans son intervention. Cette dynamique occupe 20 % d’ADI et offre des vents porteurs durables.

Cette confiance repose sur les activités de conception, les carnets de commandes et la dynamique de croissance des commandes.

7. Matthew Prisco, Analyste Cantor :

On parle beaucoup d’un contexte de demande très forte pour les années à venir. Comment ADI gère-t-elle ses capacités d’approvisionnement ? À quel moment envisagez-vous d’augmenter la capacité, et voyez-vous des limitations ou points de pression potentiels dans la chaîne d’approvisionnement ?

Richard Puccio :

Je commence, Vincent complétera pour le long terme.

Notre chaîne d’approvisionnement affiche une excellente exécution. Nous avons généré neuf trimestres consécutifs de croissance supérieure à la saisonnalité, et le dixième est anticipé. Nous étoffons nos stocks, ce qui prouve notre capacité à accroître la production interne.

Comme déjà dit, nous continuons d’équiper de nouveaux espaces et d’acheter davantage de tranches ailleurs, ce qui nous place très bien pour la demande court et moyen terme.

Dans le secteur, certaines zones restent faibles et les délais s’allongent, mais nous maîtrisons la situation. La rapidité d’accélération récente est inédite, mais nous restons bien positionnés.

Notre ratio carnet/expéditions reste supérieur à 1, sans excès. Cela soutient l’efficacité manufacturière et permet une meilleure visibilité, certains clients acceptant des délais plus longs. Nous leur demandons d’ailleurs leur concours, ce qui nous permet d’optimiser la capacité. Donc, nous continuerons d’augmenter la capacité selon les besoins.

Nous menons des scénarios pour envisager de nouveaux niveaux de croissance, en envisageant un modèle mixte : plus d’achats externes de wafers si besoin, et potentiellement plus d’expansion après les investissements actuels démarrés il y a trois ou quatre ans.

Vincent Roche :

J’ajoute que nous continuons d’accroître notre capacité interne et que nous avons d’excellents partenaires externes, en front-end comme en back-end, avec qui nous construisons sur le long terme pour couvrir tous les nœuds critiques ADI, de près de 6 microns aux 5 et 3 nm. Nous avons mis en place ce schéma hybride durant la crise du Covid et l'étendons encore maintenant — c’est notre stratégie future.

Rappelons aussi, il y a quelques années, on imaginait que le marché mondial des semi-conducteurs atteindrait 1 000 milliards à l’horizon 2030 ; ce plafond est dépassé, notre marché cible est bien plus vaste. Le secteur entier doit relever ce nouveau défi, ADI inclus.

8. Joshua Buchalter, Analyste TD Cowen :

Félicitations pour vos résultats et perspectives très solides. Un objectif de marge brute de 74 % est remarquable, retrouvant le sommet de 2022, sans effet de levier supplémentaire sur l’utilisation des capacités. À votre avis, allez-vous maintenir et améliorer ce niveau au fil des cycles ? Plus généralement, à long terme, quelle priorité accordez-vous à la croissance du chiffre d’affaires versus la marge ? Entre 70 % et mi-70 % de marge brute, c’est votre cible durable ?

Richard Puccio :

Comme mentionné plus tôt, je suis confiant que nous pouvons maintenir un niveau autour de 74 %.

En parallèle, nous continuerons d’investir pour la croissance, ce qui pourrait occasionnellement peser sur la marge en cas d’amplification des investissements. Cela dit, avec l’évolution du mix vers les segments les plus porteurs, nous pouvons maintenir ce niveau de rentabilité.

Nous avons largement profité du haut taux d'utilisation de nos usines, un effet qui devrait perdurer sur tout le cycle haussier. Nous sommes confiants.

Nous équilibrerons l’investissement dans la croissance avec le maintien de ce niveau de marge. J’ai déjà dit le trimestre passé que de grands effets additionnels de la montée des taux d’utilisation seront limités, mais notre activité industrielle ne représente encore que 49 %.

Si le mix évolue, des marges supplémentaires sont possibles ou au moins une compensation des obstacles. Car nous anticipons, dans le même temps, un environnement inflationniste durable. Nous continuerons à surveiller et ajuster cet impact. À moyen et long terme, nous sommes à peu près équilibrés.

Vincent Roche :

J’ajoute un mot : le fondement d'une marge brute élevée, c’est notre capacité à capter la prime à l’innovation. Notre mission est de perpétuer cette prime. Les cycles restent un soutien en termes d’efficacité industrielle, etc. Ces deux aspects sont donc cruciaux — l’un hautement stratégique, l’autre opérationnel.

Nous pensons que ces deux leviers disposent d’un important potentiel pour les années à venir. Nos clients nous confient des problèmes de plus en plus complexes et attendent de nous plus de valeur ajoutée. Notre portefeuille hautes performances, par sa profondeur et sa largeur, est idéalement placé pour continuer à faire de cette prime — source de notre marge brute — une pièce-clé de la valeur ADI pour longtemps.