Aperçu des résultats financiers | Un refuge face à la tempête de la baisse de la consommation, les résultats du deuxième trimestre de Walmart (WMT.US) pourront-ils justifier la valorisation élevée de Wall Street ?

Selon les informations de l’application financière intelligente, le géant mondial de la distribution Walmart (WMT.US) publiera ses résultats du deuxième trimestre de l’exercice fiscal 2027 (correspondant à la période de mai à juillet 2026) avant l’ouverture des marchés américains le 20 août. En tant que terminal de distribution couvrant les besoins de consommation de plus de la moitié de la population américaine, la performance de Walmart est traditionnellement considérée comme le « baromètre » clé pour observer la volonté de consommation des ménages américains et la température macroéconomique.

Selon le consensus de Wall Street, le chiffre d’affaires du deuxième trimestre de Walmart est attendu à 188,8 milliards de dollars, soit une hausse de 6,45 % sur un an ; le bénéfice ajusté par action serait de 0,75 dollar, en progression d’environ 10,3 % sur un an. Les attentes du marché concernant les perspectives du trimestre en cours sont élevées, dépassant même la limite supérieure des objectifs officiels annoncés par la direction au premier trimestre.

Prévisions de performance clés : possibilité de dépasser la limite supérieure des prévisions

Il convient de noter que les prévisions de Walmart sont plutôt prudentes, anticipant une croissance des ventes nettes à taux de change constant de 4 % à 5 % pour le deuxième trimestre (contre 5,7 % au premier trimestre) et un BPA ajusté de 0,72 à 0,74 dollar. Cela laisse de la place au scénario classique « dépassement des attentes + relèvement des prévisions annuelles », scénario auquel s’attend Christopher Nardone, analyste de Bank of America, qui estime que Walmart pourrait retrouver ce rythme ce trimestre.

Cependant, les prévisions détaillées montrent déjà des divergences. Krisztina Katai, analyste chez Deutsche Bank, anticipe une croissance des ventes des magasins comparables Walmart US de 3 % à 3,5 %, inférieure au consensus de Wall Street fixé à 3,7 %.

Pour l’ensemble de l’exercice 2027, Wall Street s’attend généralement à ce que le BPA ajusté atteigne environ 2,89 dollars, nettement supérieur à la fourchette officielle de la société de 2,75 à 2,85 dollars. Cela signifie que Wall Street anticipe déjà, avant l’ouverture du marché, que la direction relèvera ses objectifs annuels ce trimestre.

Inflation et consommation : Pressions structurelles sous un schéma en K

La principale variable affectant les résultats de Walmart provient de la détérioration continue du climat de consommation aux États-Unis. En juillet, l’indice CPI américain a augmenté de 3,4 % sur un an, l’indice core CPI de 2,5 % sur un an, des chiffres en recul par rapport aux pics antérieurs mais restant significativement supérieurs à l’objectif de 2 % de la Fed.

Plus inquiétant encore, les ventes au détail américaines de juillet ont reculé de 0,6 % par rapport au mois précédent, marquant la plus forte baisse mensuelle depuis mai 2025, et très en deçà des attentes du marché qui tablaient sur une hausse de 0,1 %. L’enquête sur la confiance des consommateurs de l’Université du Michigan d’août a montré une nette dégradation du moral des consommateurs, sous l'effet de la guerre, de la montée des rendements obligataires et de l’incertitude géopolitique, avec en particulier une baisse marquée chez les ménages à bas revenu et les seniors.

Véritable « baromètre » de la consommation américaine, Walmart a observé une nette polarisation des comportements de consommation. Lors de la présentation des résultats de mai, le directeur financier John David Rainey a souligné que, sous la pression financière, les consommateurs présentent un schéma typique en K : les ménages à hauts revenus (plus de 100 000 dollars par an) affichent une confiance de consommation solide et tirent la croissance de parts de marché de Walmart ; tandis que les consommateurs à faibles revenus « surveillent plus strictement leur budget et pourraient rencontrer des difficultés financières ».

Un détail particulièrement significatif : ce printemps, le volume moyen d’essence acheté par transaction dans les stations Walmart et Sam’s Club est descendu pour la première fois sous la barre des 10 gallons, une première depuis le Covid-19 de 2022. Rainey a déclaré sans détour : « Cela reflète une certaine pression. » Parallèlement, l’effet stimulant ponctuel des importants remboursements d’impôts a complètement disparu au premier semestre, le taux d’épargne personnel en juin a plongé à un plus bas de quatre ans, les réserves de précaution des ménages continuent de s’épuiser et la marge de manœuvre sur les dépenses discrétionnaires se resserre fortement.

La pression du côté des coûts ne doit pas non plus être négligée. Au premier trimestre, la flambée des coûts de carburant et de logistique a amputé environ 250 points de base sur la marge opérationnelle de Walmart, la société ayant dû absorber 175 millions de dollars de surcoût liés au carburant. Bien que la direction ait indiqué que cet impact sur les coûts était temporaire et devrait se normaliser au deuxième trimestre, la volatilité des prix du pétrole liée aux risques géopolitiques reste une épée de Damoclès suspendue au-dessus de la société.

Le « double effet » de l’inflation : augmentation du trafic vs pression sur les marges

Malgré une tendance modérée du CPI global américain, l’inflation persistante accumulée ces dernières années maintient les prix des produits alimentaires et des biens essentiels à des niveaux élevés.

Grâce à sa puissance d’achat et à sa gestion de la chaîne d’approvisionnement, Walmart dispose d’un fort pouvoir de négociation sur les prix, ce qui lui permet de maintenir ses prix au plus bas dans le secteur. Cela a entraîné une croissance continue de sa part de marché dans l’alimentaire.

La persistance de prix élevés rogne le budget des ménages ordinaires, poussant les consommateurs à allouer davantage de ressources aux denrées essentielles et à réduire leurs achats de vêtements, d’électronique et de produits pour la maison à plus forte marge. Cette « dégradation du mix produit » constitue un défi temporaire pour la marge brute globale des distributeurs.

Avis de Wall Street : arbitrage entre prime de valorisation et dividende de transformation

Face aux vents contraires macroéconomiques, les analystes de Wall Street adoptent une attitude franchement « optimiste mais prudente » sur Walmart. Parmi les 48 analystes qui suivent la société, l’objectif de cours moyen s’établit à 140,85 dollars, soit un potentiel de hausse de 22 % comparé au cours actuel de 115 dollars environ, avec une recommandation consensuelle de « forte d’achat ». BTIG, UBS, RBC Capital et Morgan Stanley maintiennent depuis plusieurs mois leurs avis positifs.

Cette année, le cours de Walmart a sous-performé le S&P 500 et son concurrent Target

Cependant, le débat sur la valorisation s’intensifie. Le PER actuel de Walmart avoisine 40 fois, soit un sommet historique, reflétant déjà dans son cours les attentes du marché sur sa transformation en « distributeur orienté technologie ». Hans Engel, analyste chez Erste Group, a abaissé son avis de « acheter » à « conserver » début juin, invoquant une valorisation sensiblement supérieure à ses pairs du secteur. Corey Tarlowe, analyste chez Jefferies, se montre plus optimiste et considère que des prévisions prudentes laissent de la marge pour de nouveaux dépassements futurs, « Walmart continuera en 2026 à investir dans les prix pour gagner des parts de marché ».

Le cœur des préoccupations du marché porte sur la capacité du bénéfice opérationnel du deuxième trimestre à atteindre l’extrémité haute de la fourchette de 7 à 10 % prévue. Si les chiffres confirment le jugement de la direction sur le caractère temporaire du choc des coûts du carburant, le cours pourrait remonter de 120 dollars vers l’objectif moyen de Wall Street ; dans le cas contraire, si les chiffres sont faibles et que la prévision du troisième trimestre devient réservée, la logique d’investissement derrière un distributeur valorisé 40 fois deviendrait fragile.

Au-delà des fluctuations macroéconomiques, le modèle économique de Walmart connaît une évolution structurelle, qui offre un coussin pour résister aux cycles. Le directeur financier Rainey a précisé en mai que les revenus combinés de la publicité et des abonnements représentent près d’un tiers des profits opérationnels totaux, « à mille lieues du Walmart d’il y a dix ans ».

Au premier trimestre, les ventes mondiales d’e-commerce ont progressé de 26 %, les services de livraison américains de 45 %, les ventes via la marketplace de près de 50 % et l’activité publicitaire de 37 %. L’expansion de ces activités à forte marge transforme progressivement le modèle traditionnel de Walmart fondé sur le volume et des marges étroites dans l’alimentaire.

Les évolutions les plus profondes touchent à l’efficacité opérationnelle. Désormais, environ 60 % des magasins Walmart sont approvisionnés par des centres de distribution automatisés, et près de la moitié des centres de traitement e-commerce sont entièrement automatisés. Les investissements dans l’automatisation de la chaîne logistique réduisent non seulement les coûts de main-d'œuvre mais accélèrent aussi la rotation des stocks. Alors que les consommateurs se recentrent sur les biens essentiels à faible marge et que les produits à haute marge souffrent d’une demande en berne, cette stratégie « compenser le prix par les volumes et accroître la rentabilité par l’efficacité » devient cruciale pour préserver la marge de Walmart.