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Le marché haussier de l’IA entre dans « l’ère de l’encaissement » ! Morgan Stanley et JPMorgan prévoient un S&P 500 à 8 000 points, la violente reprise des semi-conducteurs et du marché boursier sud-coréen confirme la « vague majeure de croissance des profits »

Le marché haussier de l’IA entre dans « l’ère de l’encaissement » ! Morgan Stanley et JPMorgan prévoient un S&P 500 à 8 000 points, la violente reprise des semi-conducteurs et du marché boursier sud-coréen confirme la « vague majeure de croissance des profits »

智通财经智通财经2026/08/17 04:36
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Par:智通财经

Les deux géants financiers de Wall Street, Morgan Stanley et JPMorgan, ont récemment publié de concert des rapports indiquant que le principal moteur de la progression continue du S&P 500 est en train de passer de l'expansion des valorisations à la révision à la hausse des bénéfices et à la concrétisation commerciale de l'IA.

Selon les informations de l'application financière Zhitong Financial, depuis le mois d'août, dans un contexte de fort rebond des actions technologiques menées par le secteur des semi-conducteurs et le thème élargi de l'infrastructure de puissance de calcul pour l'IA, la volatilité intense des marchés boursiers mondiaux s'atténue rapidement. Deux grandes banques de Wall Street—Morgan Stanley et JPMorgan Chase—ont publié récemment des rapports en parfaite synchronisation, affirmant que la première force motrice pour la progression continue du S&P 500 passe de l'expansion des valorisations à la révision à la hausse des bénéfices et à la concrétisation de la commercialisation de l'IA. JPMorgan (aussi appelé "Petite Morgan") a relevé la semaine dernière son objectif de fin 2026 de 7 800 à 8 000 points, et a également relevé le trajet des bénéfices par action (EPS) pour cette année et l'an prochain. Morgan Stanley (ou "Grande Morgan") a relevé au préalable son objectif de 2026 à 8 000 points ainsi que son objectif à 12 mois à 8 300 points, en précisant que cette hausse provient principalement de bénéfices, et non de valorisations. Actuellement, au moins sept institutions de Wall Street prévoient que le S&P 500 atteindra les 8 000 points d'ici la fin de 2026.

Alors que le S&P 500, tiré par la croissance attendue des bénéfices, se dirige vers les 8 000 points, ce nouveau consensus chez les haussiers résonne fortement avec les comportements de prix post-désendettement du thème infrastructure IA en juillet : l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a chuté de près de 29 % du 22 juin au 29 juillet, puis a rapidement rebondi d'environ 20 % ; l'indice de référence coréen KOSPI a rebondi de près de 22 % en seulement deux semaines après son point bas du 30 juillet, retrouvant un marché haussier technique.

La chute abrupte du marché coréen en juillet s'explique en grande partie par les ETF à effet de levier et les facteurs de liquidations forcées ; la taille des produits à effet de levier étant tombée d'environ 50 milliards à 17 milliards de dollars. Cependant, les fondamentaux du secteur AI Memory (super-cycle haussier des mémoires piloté par l'IA) ne se sont pas effondrés simultanément, le secteur discutant toujours de la tension sur l'offre DRAM/HBM et du déficit de demande attendu en 2027. Ainsi, ce marché haussier mené par l'IA correspond de plus en plus à la séquence positive "désendettement – repositionnement du marché – retour de l'appétit pour le risque – accélération de la peur de manquer (FOMO)" au lieu d'un simple rebond technique de fin de cycle sur les bénéfices de l'intelligence artificielle.

Un autre géant financier de Wall Street, Citadel, fournit quant à lui des preuves de flux de capitaux montrant que la phase de reprise passe du stade de la "restauration des fondamentaux" à celle de "l'auto-renforcement de la demande acheteuse". Selon son rapport officiel d’août, le taux de croissance de l’EPS du S&P 500 au deuxième trimestre est d’environ 33 %, une trajectoire de révision des bénéfices parmi les plus abruptes depuis au moins 2000. Parallèlement, l’indice a atteint de nouveaux records, mais le P/E prospectif à douze mois est passé d’environ 23,1 fois en octobre dernier à 20,1 fois aujourd’hui, ce qui signifie que la hausse de l’indice est principalement due à la croissance des bénéfices et non à une expansion multiple (augmentation du ratio de valorisation/PER).

Passer de "l'achat de pelles" à "qui utilise la pelle pour dégager du bénéfice" : l'indicateur ultime de l'investissement dans l'IA devient le ROIC et le cash-flow libre

JPMorgan a relevé son objectif pour le S&P 500 à l’horizon 2026 de 7 800 à 8 000 points, justifiant cette hausse par la performance exceptionnellement solide de la saison des résultats du second trimestre ainsi que par de plus en plus de preuves indiquant que les investissements massifs dans l’intelligence artificielle se traduisent par de meilleurs résultats opérationnels pour les entreprises. La banque a également relevé ses prévisions de bénéfices pour 2026 et 2027, mais signale que les taux d’intérêt élevés, les risques géopolitiques et la vaste offre additionnelle de capitaux sur les marchés financiers continuent de limiter leurs hypothèses de ratios de valorisation.

Avec 87% des composants du S&P 500 ayant publié leurs résultats, l’équipe de stratégistes de JPMorgan, dirigée par Dubravko Lakos-Bujas, estime que le panorama des bénéfices "reste robuste, et cette solidité est largement répartie à travers de nombreux secteurs".

Cette performance vigoureuse pousse la banque à relever sa prévision de BPA à 365 dollars pour 2026, signifiant une hausse de 35 % par rapport à l’année précédente. Cette estimation est également supérieure à celle du consensus de marché actuel, fixé à 358 dollars. Pour 2027, JPMorgan revoit l’EPS à 420 dollars, soit une nouvelle progression de 15 %.

Une partie de cette croissance exceptionnelle des bénéfices provient de la valorisation accrue des investissements détenus par les sociétés cotées dans des entreprises privées. L’équipe de stratégistes de JPMorgan estime que, selon les ajustements de valorisation enregistrés au cours du premier semestre 2026, ces variations contribuent pour environ 18 dollars à l’EPS du S&P 500.

En déduisant cet effet, le BPA "normalisé" pour 2026 se situerait à environ 347 dollars. Même sur cet indicateur ajusté, la croissance sur un an atteint 28 %, ce qui met en évidence la force sous-jacente de la capacité bénéficiaire des sociétés dopées par l’IA.

L’un des changements les plus significatifs de cette saison de résultats est que le débat du marché concernant les investissements en intelligence artificielle des entreprises géantes du cloud computing bascule.

Les investisseurs se concentrent de plus en plus sur le rendement du capital investi (ROIC) généré par ces dépenses liées à l’IA plutôt que sur leur seul volume. Selon JPMorgan, les résultats récents apportent des preuves encourageantes que la monétisation commerciale commence à se matérialiser.

Selon la banque, les exemples les plus convaincants viennent de Google, Amazon et Microsoft, dont "la croissance plus forte du cloud, l’expansion de l’arriéré de commandes et la meilleure visibilité sur les flux de trésorerie opérationnels ont permis de dépasser les attentes élevées fixées par les investisseurs".

JPMorgan souligne que la croissance des activités cloud des géants technologiques nord-américains apporte certaines des preuves les plus claires que les investissements IA génèrent une demande client plus forte.

La filiale cloud d’Amazon, AWS, a vu sa croissance annuelle de chiffre d’affaires accélérer à 37 %, la division Azure de Microsoft affiche une progression de 43 %, tandis que Google Cloud enregistre la hausse la plus forte avec un chiffre d’affaires en hausse record de 82 %.

L’arriéré de commandes connaît également une expansion significative. Celui de Google Cloud a augmenté de 52 milliards de dollars par rapport au trimestre précédent, atteignant 514 milliards de dollars. L’arriéré d’AWS atteint 496 milliards de dollars, soit une hausse de 36 % sur un trimestre et près de 2,5 fois le niveau d’il y a un an. Alors que ces géants continuent d’investir massivement dans de nouvelles capacités, ces chiffres offrent une visibilité substantielle sur les revenus et bénéfices futurs.

C’est pourquoi JPMorgan estime qu’il est possible de relever les prévisions de bénéfices de l’indice malgré des CapEx IA atteignant 900 milliards de dollars en 2026 et plus de 1 200 milliards de dollars en 2027 ; la vraie conviction porte sur le "cycle fermé business IA CapEx — revenu cloud — arriéré de commandes — marge opérationnelle" au lieu de miser uniquement sur le volume de livraisons de GPU.

Morgan Stanley pousse la logique un cran plus loin : la prochaine vague d’Alpha se diffuse des fournisseurs d’infrastructures d’IA vers les entreprises adoptant l’IA (AI Adopters) — les sociétés capables d’utiliser l’IA pour améliorer la productivité, réduire les coûts, augmenter les marges et générer de la trésorerie pourront obtenir des valorisations supérieures par rapport aux seules entreprises "concept IA". L’équipe de stratégistes dirigée par Michael Wilson pense que les investisseurs deviennent plus sélectifs et sont de plus en plus enclins à récompenser les sociétés alliant croissance du bénéfice, solidité des flux de trésorerie et efficacité opérationnelle.

Voilà pourquoi Morgan Stanley préfère à moyen/long terme les “Hyperscalers” (géants du cloud computing) plutôt que les simples actions liées aux semi-conducteurs IA. Bien que les actions de puces puissent reprendre une dynamique tactique après la purge de juillet, les géants du cloud disposent à la fois d’activités génératrices de cash, d’infrastructures IA, de plateformes/modèles, de canaux de distribution client et d’options de monétisation future de l’IA, ce qui offre un profil risque rendement plus complet. Morgan Stanley souligne toujours que le marché passe de la phase précoce du bull market à une phase médiane, et que le leadership passe progressivement du pur bêta élevé à la "qualité des bénéfices + cash-flow".

Le marché haussier ne quitte pas la technologie, mais passe d'une "danse solo technologique" à une diffusion des bénéfices : "la haute qualité" devient l’actif rare du prochain cycle

JPMorgan apporte la preuve la plus solide de la phase haussière IA actuelle : la forte croissance des revenus liés à l'IA d'AWS, Azure et Google Cloud, ainsi que leurs arriérés de commandes de plusieurs centaines de milliards de dollars, montrent que les dépenses d’investissement dans l’IA ne sont pas qu’un gouffre à coûts, mais se traduisent progressivement en revenus tangibles. D’où la capacité de la maison à réviser à la hausse ses bénéfices attendus pour l’indice malgré le bond spectaculaire des CapEx IA à 900 milliards de dollars en 2026 puis à plus de 1 200 milliards de dollars en 2027.

Les deux grandes banques de Wall Street ne proposent pas de stratégies contradictoires : JPMorgan confirme que le super-cycle IA est le moteur des bénéfices de l’indice, tandis que Morgan Stanley décrit comment la prochaine vague de croissance va se diffuser.

87 % des sociétés du S&P 500 ont dépassé les prévisions de bénéfices, la médiane de croissance du Russell 3000 atteint 15 %, et les révisions positives dans les secteurs financier et consommation montrent que le marché est en mesure de voir la croissance s’étendre des mega-caps IA (grands noms technologiques liés à l’IA) vers la finance de qualité, la consommation, l'application IA et les entreprises affichant une croissance plus large des bénéfices. Le critère clé n’est plus seulement la croissance, mais la capacité de cette croissance à se traduire en trésorerie : les sociétés révisant simultanément à la hausse l’EPS et le FCF (free cash flow) enregistrent une surperformance notable, alors que celles qui voient l’EPS grimper mais dont le cash-flow se dégrade commencent déjà à être sanctionnées par le marché.

À l’horizon de plusieurs mois, Morgan Stanley considère que les géants du cloud bénéficient d’un rapport risque/rendement plus attractif que la filière semi-conducteurs IA.

L’équipe de stratégistes met en avant les « activités de base résilientes, les valorisations relatives attractives, et le retour sur investissement de l’infrastructure IA ainsi que le potentiel de monétisation encore sous-estimé par le marché ». Ce mix signifie que les grandes entreprises du cloud peuvent non seulement profiter de la hausse continue du cloud, mais aussi d’une amélioration constante du rendement sur leurs vastes investissements IA.

JPMorgan et Morgan Stanley, dans ce contexte d'extension du leadership de marché, se concentrent de plus en plus sur la "qualité". L’élargissement du champ de la reprise bénéficiaire renforce la conviction des stratégistes de Morgan Stanley que les opportunités de marché ne se limitent plus à quelques titres de méga-capitalisation.

Avec 87 % des sociétés du S&P 500 affichant des bénéfices supérieurs aux attentes, une croissance médiane des résultats du Russell 3000 à 15 %, la plus forte depuis 2021, et l’amélioration des révisions bénéficiaires dans tous les secteurs, les fondamentaux sont nettement renforcés. De plus, selon Morgan Stanley, la largeur de la révision bénéficiaire du S&P 500 est remontée à 23 %, avec 76 % des groupes industriels affichant une révision positive, deux indicateurs proches de leurs plus hauts du cycle.

Cependant, les investisseurs se montrent de plus en plus attentifs à la qualité de cette croissance. C’est pourquoi Morgan Stanley privilégie les sociétés de qualité générant un fort cash-flow libre, les adopteurs IA, les grandes valeurs financières et les entreprises de biens de consommation non essentiels. Au sein du secteur technologique, à plus long terme, les géants du cloud restent préférés aux sociétés de semi-conducteurs.

Le principal risque opposé ressort clairement : le rendement des obligations américaines à long terme, le prix du pétrole, et le coût de financement sur les marchés de capitaux ; JPMorgan hésite à faire passer le multiple de valorisation au-dessus de 20 fois, et Morgan Stanley met continuellement en garde contre la remontée des taux longs. Au fond, cela signifie que si le marché haussier continue, l’hypothèse la plus optimiste est celle d’une expansion des bénéfices, et non d’un retour à l’expansion des multiples.

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