Rebond spectaculaire ! Les « actions technologiques à forte dynamique » de Wall Street enregistrent leur plus forte hausse quotidienne de l'histoire, mais la chute est-elle vraiment terminée ?

Les actions technologiques à fort momentum sur le marché américain ont connu un spectaculaire rebond mardi (21 juillet). L’indice Momentum TMT de Morgan Stanley a enregistré une hausse quotidienne de plus de 12 %, soit la plus forte progression journalière jamais enregistrée, dépassant même tout ce qui avait été observé lors de la bulle Internet de 2000. L’indice long Momentum à haute bêta de Goldman Sachs (GSCBHMOM) a grimpé d’environ 8,5 % en une séance, marque la meilleure performance journalière depuis avril 2025 ; l’indice Momentum long/short à haute bêta (GSPRHIMO) a de son côté progressé de 9,5 %, un sommet depuis 2021, proche du niveau record depuis 2003.

L’indice composite Nasdaq a bondi de près de 1,3 % au cours de la journée, menant la course parmi les trois grands indices. Le secteur des semi-conducteurs a été le principal moteur, avec l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie en hausse de 4,6 % en une journée et l’ETF VanEck Semiconductor gagnant près de 4,5 %. Micron Technology a dépassé les 10 % de hausse, Intel environ 8,6 %, SanDisk a grimpé d’environ 14 %, Cerebras Systems d’environ 18 %, Cipher Mining de plus de 11 %.

Ce rebond est survenu après trois séances consécutives de baisse et a également fait suite à une chute cumulée de 33 % pour les actions à fort momentum.

Pourquoi ce rebond ? Les vendeurs à découvert « forcés à couvrir »

Pour comprendre ce rebond, il faut d’abord mesurer la profondeur de la récente baisse.

Selon les données de Goldman Sachs, les actions à haute bêta ont chuté de 33 % en l’espace de quelques séances seulement, soit l’un des reculs les plus sévères depuis l’éclatement de la bulle Internet. L’indice Momentum à haute bêta de Goldman Sachs a temporairement plongé sous sa moyenne mobile à 200 jours, touchant son niveau le plus bas depuis janvier, avec un niveau de survente le plus marqué depuis août dernier.

Plus la chute est profonde, plus l’élasticité du rebond est forte : c’est la logique fondamentale du marché.

Ce rebond s’apparente en grande partie à un phénomène de « forced covering ». Un grand nombre d’investisseurs qui vendaient à découvert des actions à momentum, en particulier les traders sud-coréens et japonais spécialisés dans le suivi de tendances, ont essuyé des pertes massives au cours des deux dernières semaines — le marché sud-coréen a même connu un grand nombre de « margin calls », infligeant de lourdes pertes à la communauté des petits porteurs. Lorsque ces vendeurs à découvert sont forcés de clôturer leurs positions, une spirale auto-renforcée d’achats s’enclenche.

L’analyse de Zacks Investment Research souligne que le titre Micron Technology avait précédemment franchi à la baisse le support du « neckline » sur son graphique journalier de type « tête-épaules », indiquant une tendance technique baissière. Mais mardi, le cours a bondi de plus de 10 % et repassé au-dessus de ce niveau. « Une fausse cassure provoque souvent une forte volatilité en sens inverse, car les vendeurs à découvert tardifs se retrouvent piégés. »

La largeur du marché reste faible, la qualité du rebond est douteuse

Les chiffres du rebond impressionnent, mais sa structure interne n’est pas saine.

Le stratège de BTIG, Jonathan Krinsky, analyse que le volume total échangé est resté faible mardi, avec des volumes sur SPY, QQQ et le S&P 500 au comptant inférieurs de 20 % à 30 % à leur moyenne sur 20 jours. Dans le même temps, le S&P 500 a progressé de près de 1 % sur la journée, mais le nombre de valeurs en baisse dépasse celui des valeurs en hausse — un déséquilibre entre prix et largeur du marché qui se répète cette année, et qui s’est de nouveau manifesté mardi.

D’après les traders de Goldman Sachs, le volume global transigé sur les marchés a été inférieur d’environ 17 % à la moyenne sur 20 jours, la liquidité affichée par les teneurs de marché n’a été que de 6,83 millions de dollars, et l’activité du marché note seulement 3 points sur 10.

En d’autres termes, ce rebond ressemble davantage à une explosion concentrée d’un petit groupe de valeurs surpondérées, plutôt qu’à une reprise générale.

Le stratégiste macro de Bloomberg, Michael Ball, analyse qu’« il est encore trop tôt pour annoncer la fin de la correction ». La demande pour des options put sur les ETF semi-conducteurs et les anciennes vedettes AI reste élevée ; l’exposition négative Gamma du Nasdaq, des ETF semi-conducteurs et des titres concernés implique que les teneurs de marché iront dans la direction de la tendance, amplifiant la hausse mais aussi la baisse.

BTIG avertit : le rebond touche une résistance clé, recommande de réduire les positions sur rallye

Tout le monde n’est pas optimiste face à ce rebond.

Jonathan Krinsky de BTIG lance un avertissement clair et recommande de « réduire les positions sur rallye (fade) ». Il avait anticipé que le rebond des valeurs à momentum rencontrerait une forte résistance dans la zone 730–750, et le rallye de mardi a amené le GSCBHMOM juste sur le bas de cette zone de résistance.

Krinsky précise : « Une volatilité extrême, combinée à une divergence historique entre titres, indique que le marché subit une correction généralisée. » Il prévoit que les actions momentum à haute bêta commenceront à plafonner mercredi et jeudi à l’approche du cœur de la zone de résistance.

D’après l’historique, depuis 1999, des hausses journalières supérieures à 7 % de l’indice Momentum long à haute bêta au-dessus de la moyenne mobile à 200 jours n’ont eu lieu que 10 fois — dont trois cas cette année, trois en début 2021, trois en début 2000. Krinsky note que ces statistiques « soulignent à la fois le caractère rare de cette dynamique et la persistance de phénomènes statistiques faisant écho à la période 1999–2000 ».

Goldman Sachs, UBS : la vente Momentum touche à sa fin, recommandent d’augmenter les positions progressivement

Contrairement à la prudence de BTIG, Goldman Sachs et UBS estiment que la vague de ventes Momentum touche à sa fin et conseillent aux investisseurs d’en profiter.

Julia Mensch de Goldman Sachs indique dans son rapport que la banque signalait déjà la semaine dernière que la vente Momentum arrivait en phase terminale. Elle écrit : « Alors que les positions ont largement été liquidées (les données du prime brokerage de Goldman Sachs montrent que l’exposition momentum se situe au 64e percentile sur un an et au 93e sur cinq ans), sans nouveaux catalyseurs fondamentaux à l’origine de la vente, nous pensons que le momentum est susceptible de revenir à la tendance long terme ; c’est une opportunité d’augmenter l’exposition momentum ou d’acheter les valeurs AI sur repli. »

Michael Romano, responsable de la vente de produits dérivés actions pour hedge funds chez UBS, partage ce point de vue dans son rapport à ses clients, estimant que l’amélioration des fondamentaux AI constitue un signal d’achat. Il recommande toutefois de « construire les positions progressivement, et non d’investir d’un seul coup ».

Romano écrit : « Le dé-risque momentum est et reste une décision pertinente. Investir par étapes est un choix judicieux. » Il prévoit que la vague de ventes momentum atteindra son point bas d’ici fin juillet (si ce n’est déjà fait), et ajoute : « Dès que le marché se retourne, je m’attends à ce que la liquidité pousse les prix vers une surévaluation haussière. »

Goldman Sachs reste toutefois prudent — compte tenu de la volatilité récente et de la proximité de la période des résultats, la banque conseille aux investisseurs d’obtenir de l’exposition via des « structures à perte limitée » plutôt que par une position longue directe.

La période des résultats : prochaine variable clé

La durabilité de ce rebond dépendra en grande partie des résultats cette semaine.

Selon Reuters, cette semaine, 113 sociétés composant le S&P 500 (soit environ 18 % de la capitalisation du S&P 500) publieront leurs résultats. Le rapport d’Alphabet (GOOGL) est considéré comme « le point de données le plus important de la semaine », avec un intérêt particulier pour ses prévisions de dépenses d’investissement pour 2026 — qui devraient être relevées, fournissant un signal clé quant aux tendances de dépenses dans l’AI.

Adam Turnquist, stratège technique en chef de LPL Financial, explique : « L’attention ne porte plus seulement sur le montant total des dépenses d’investissement, la prochaine question sera le retour sur investissement et la qualité des dépenses, ce qui sera selon nous le sujet central du second semestre. »

Il ajoute : « Le secteur des semi-conducteurs devrait rester volatil, car il faut digérer des niveaux de surachat, le besoin de prendre des profits et de liquider des positions surpeuplées. Fondamentalement, nous ne voyons pas de changement structurel. »

Selon Reuters, à ce jour, 66 sociétés du S&P 500 ont publié leurs résultats, dont environ 88 % ont dépassé les attentes des analystes. 3M (MMM) a bondi de plus de 9 % en une séance, General Motors (GM) d’environ 5 %, portés par des résultats meilleurs que prévu.

Obligations et macro : un autre risque latent

Alors que la fête bat son plein sur les marchés actions, le marché obligataire lance un avertissement.

Les rendements obligataires américains ont augmenté sur toute la courbe, celui à 2 ans de 5 points de base, celui à 30 ans de 2 points, les rendements longs atteignant un sommet de deux mois, effaçant les gains des obligations provoqués par les données d’inflation inférieures aux attentes la semaine précédente.

Les prix du pétrole ont joué un rôle. Les contrats à terme sur le Brent ont terminé au-dessus de 90 dollars le baril pour la première fois depuis le 11 juin. Les tensions croissantes au Moyen-Orient — les Houthis du Yémen annonçant le blocage de l’entrée sud de la mer Rouge, deux pétroliers transportant du pétrole saoudien ayant fait demi-tour. D’après MarineTraffic de Kpler, même avant cette annonce, le volume de marchandises passant par le détroit de Bab el-Mandeb a diminué de 34 % sur les deux dernières semaines.

Izaac Brook, stratégiste taux chez RBC Capital Markets, déclare : « Les évolutions du marché aujourd’hui résultent principalement de la hausse continue des prix de l’énergie. La volatilité des taux a été exacerbée par le franchissement de points techniques importants — rendement à 2 ans à 4,20 %, rendement à 10 ans à 4,60 % — ainsi que par la faible liquidité typique des mois d’été. »

Cameron Crise de Bloomberg avertit : le rendement des obligations longues est à un point critique où le seuil de 5 % pourrait passer de résistance à support ; le prochain objectif évident serait 5,5 % — « cela impacterait les marchés actions, notamment si une croissance économique supérieure aux attentes pousse les rendements plus haut et pénalise les actions ».

Kevin Boova, responsable du crédit IG chez Goldman Sachs, avertit également que les spreads de crédit pour les entreprises technologiques ultra-massives sont à de nouveaux sommets, et que « le secteur cloud/AI/datacenters à très grande échelle paraît redevenir vulnérable ».