Signal politique rare émis par Warsh !

👆Cliquez sur le texte bleu pour nous suivre

Kevin Warsh

Alors, regardons les propos de Warsh en Europe. Bien qu'il n'ait pas offert de perspectives avancées, son attitude sur l'inflation et sur le bilan de la Fed est une question à laquelle il faut rester sensible.

Lors du forum annuel de la Banque centrale européenne, Warsh a de nouveau clairement indiqué que la Fed ne fournirait pas de guidance prospective sur la trajectoire future des taux d'intérêt. Selon lui, cette orientation prospective n'est pas la bonne politique dans la conjoncture économique actuelle ; à l'avenir, la Fed continuera à prendre des décisions sur la base des données économiques les plus récentes, plutôt que d'engager à l'avance une trajectoire politique auprès des marchés. Il souhaite que les responsables puissent avoir un débat familial lors des réunions sur la base des dernières données, sans annoncer d'avance le sens des politiques au marché.

Cela signifie que la Fed va davantage s’appuyer sur les données économiques en temps réel, au lieu de donner des signaux politiques à l’avance au marché. Et lors de la réunion FOMC de juillet, la politique de taux pourrait avoir seulement deux thèmes : soit rester inchangée, soit augmenter les taux, les deux options étant suffisamment solides pour être considérées à égalité.

Il a ensuite déclaré que, durant les quatre dernières semaines, le risque d’inflation aux États-Unis s’est atténué. Mais si quelqu’un pense que cette Fed acceptera une cible d’inflation supérieure à 2 %, il sera déçu.

Concernant l’impact économique de l’intelligence artificielle, il estime que les capacités des modèles AI progressent à un rythme clairement exponentiel. L’AI peut d’un côté améliorer l’efficacité de la production et étendre l’offre, et de l’autre stimuler de nouveaux investissements et de la demande ; ainsi, l’effet final doit être jugé sur les données, plutôt que sur une conclusion préconçue.

Quant à l’impact de l’AI sur le marché de l’emploi, il demeure beaucoup d’incertitude. Ce qui est certain, c'est que la Fed doit poursuivre ses deux objectifs statutaires : le plein emploi et la stabilité des prix, toute modification des politiques devant prendre en compte les deux.

Warsh précise ensuite que, si les derniers quatre trimestres de performances économiques peuvent servir de référence, selon lui la croissance du côté de l'offre reste forte aux États-Unis, que le taux de croissance potentiel montre une tendance ascendante, qu’il existe donc des raisons suffisantes d’être optimiste sur la productivité future, et d'affirmer que l’économie américaine n’a pas peur de la croissance tirée par la productivité.

Jason pense que Warsh dit ici que la Fed va probablement faire plus attention à distinguer trois sources de pressions sur les prix : lesquelles viennent d’une demande surchauffée, lesquelles résultent de chocs d’offre à court terme et enfin lesquelles pourraient être compensées par l’amélioration de l’AI et de la productivité.

Je vais donner un exemple de la vie courante.

Supposons qu’un restaurant ne peut normalement préparer que 100 repas par jour, mais soudainement il reçoit 150 clients. Le patron constate qu’il n’arrive pas à suivre, alors il doit augmenter les prix, faire attendre ou faire des heures supplémentaires ; voilà l’inflation causée par une demande surchauffée. C’est ce type de situation qui inquiète plus la Fed.

Deuxième situation, les ingrédients augmentent soudainement, comme le bœuf, les œufs ou le gaz. Si le patron n’augmente pas les prix, il perd de l’argent, donc le menu augmente aussi. Voilà l’inflation causée par un choc d’offre à court terme. Ce type d’inflation est moins difficile à gérer que celle de la demande, car elle est parfois ponctuelle ou temporaire, et elle reflète mieux la situation actuelle des États-Unis.

Troisième situation : le restaurant change ses équipements de cuisine pour mieux et installe un système automatique de commande ; la productivité de la cuisine s’améliore. Autrefois, il ne pouvait préparer que 100 repas par jour, maintenant 150, et les coûts de main-d'œuvre et de temps par repas baissent. Voilà l’amélioration de la productivité. Cela peut compenser une partie de la pression des prix, permettre à l’économie de croître sous une demande forte sans que cela provoque d’inflation incontrôlable.

Donc ce que Warsh veut dire, c’est que même si la Fed ne renonce pas à la cible de 2% d’inflation, elle ne va pas non plus considérer toute croissance forte comme un signal obligé de hausse des taux lié à l’inflation.

Bien, voyons maintenant le bilan.

Warsh dit que, sur les quatre dernières semaines, sa vue sur le bilan n’a pas changé. Il espère que la taille du bilan de la Fed diminue, ce qui n’est pas un secret.

Cependant, concernant la taille définitive du bilan à maintenir, la Fed reste ouverte. La politique de bilan agit surtout via les prix des actifs, donc toute décision majeure sur le bilan sera discutée publiquement et décidée collectivement par le FOMC.

Warsh ajoute qu’à l’heure actuelle, le bilan de 6,7 trillions de dollars reste bien supérieur au niveau d'avant la pandémie, donc même si le bilan doit être réduit à l’avenir, cela ne pourra pas se faire rapidement.

Jason pense que, même si Warsh a laissé entendre des choses dans le passé, aujourd’hui il confirme bien l’orientation vers la réduction du bilan, ce qui correspond à notre analyse préalable et rend ce choix quasi certain. Bien entendu, le rythme et le timing d’exécution ne seront pas soudain ou rapide. Ainsi, je pense que la réduction du bilan ne constitue pas un risque immédiat pour le marché actions, mais à surveiller, et à court terme il faudra être plus prudent vis-à-vis des actifs sensibles à la liquidité, comme bitcoin. À moyen et long terme, il faudra aussi être vigilant sur les entreprises dont la trésorerie est sous pression et qui doivent se refinancer en continu, telles que SpaceX, Oracle, CoreWeave et autres.

Sur les questions clés de l’inflation et des hausses de taux, je pense que le cœur du sujet est : l’inflation s’est-elle réellement améliorée ? Si c’est le cas, même si le relèvement des taux a lieu, il sera limité, et le marché ne réagira pas excessivement. D’après les données PCE de mai, je pense que l’inflation s’améliore ; si l’indice CPI de juillet confirme cette tendance, les anticipations de hausse de taux devraient s’atténuer également.

Bien, passons aux cinq grandes actualités technologiques de Bloomberg :

Numéro cinq : Sony annonce l'arrêt de la production de disques physiques PlayStation en janvier 2028, devenant le premier fabricant de consoles à abandonner totalement les supports physiques. Cette décision provoque une vive réaction de la part des collectionneurs de jeux physiques de longue date.

Numéro quatre : deux cadres supérieurs du département de labellisation de données AI chez Uber ont récemment quitté l'entreprise ; Uber affirme qu’il s’agit d’une transition normale du management. Ce département, créé en 2024, fournit des services de traitement de données pour les modèles AI via le réseau de chauffeurs à temps partiel et subit une forte pression concurrentielle sur un marché dominé par Scale AI.

Numéro trois : en 2025, les émissions de CO₂ d'Amazon et de Google augmentent respectivement de 16% et 18%, principalement à cause de l’expansion massive des centres de données ; la demande en électricité due à l’AI rend les promesses climatiques des géants technologiques de plus en plus difficiles à tenir. Microsoft et Meta ont également publié des hausses similaires, la controverse dans le secteur continue de s’aggraver.

Numéro deux : d’après Bloomberg Intelligence, les obligataires de SpaceX bénéficient d’une forte note et d’une solide protection actionnariale, mais la dépendance élevée de l’entreprise vis-à-vis de Musk constitue un risque de gouvernance central ; le marché secondaire des obligations montre une faiblesse, un avenir incertain dans l’AI pourrait aussi entraîner des risques de crédit supplémentaires.

Numéro un : lors des élections américaines de 2026, l’AI devient un enjeu central ; les dons politiques des grandes sociétés tech dépassent ceux du secteur crypto en 2024. Après un accord avec le gouvernement, Anthropic a rétabli l’accès à ses modèles ; plus de la moitié des jeunes électeurs déclarent vouloir utiliser l’AI pour s’informer sur les candidats.

Recommandations précédentes

Contactez-nous