Quelle est l'agressivité de la valorisation de l'IPO d'Anthropic ? Wall Street parie sur des revenus s'envolant à 200 milliards de dollars en 2028

Anthropic prépare son introduction en bourse, et sa méthode d’évaluation remet également en question les cadres traditionnels : Wall Street tourne déjà son regard vers les deux prochaines années et choisit le chiffre d'affaires attendu en 2028 comme point d’ancrage de valorisation.

Selon des sources proches du dossier, Anthropic prévoit en interne un chiffre d'affaires d'environ 1 900 à 2 000 milliards de dollars en 2028, bien supérieur au taux d'exécution annualisé de 47 milliards de dollars annoncé en mai dernier. D’autres sources indiquent que banquiers et investisseurs évaluent actuellement Anthropic selon un multiple de la valeur d’entreprise sur les revenus projetés à long terme.

Pour les entreprises logicielles à forte croissance, valoriser sur la base de revenus futurs n’est pas inédit, mais il est encore rare de prendre directement les revenus prévus deux ans plus tard comme référentiel principal. Ce choix souligne à la fois la vitesse extraordinaire de l’expansion d’Anthropic et la difficulté à trouver un point de comparaison pertinent pour valoriser cette société alors que les investissements dans l’infrastructure de l’IA restent aussi élevés.

En d’autres termes, les investisseurs ne misent pas sur la rentabilité actuelle d’Anthropic, mais sur sa capacité à augmenter rapidement son chiffre d'affaires au cours des deux prochaines années, et à concrétiser en fin de compte des effets d’échelle.

Revenus en plein essor, rentabilité encore à venir

La trajectoire financière d’Anthropic affiche déjà une pente de croissance très marquée.

D’après la société, son taux de chiffre d'affaires annualisé était d’environ 9 milliards de dollars fin 2025, montant porté à plus de 47 milliards de dollars en mai dernier. Anthropic prévoit qu’au deuxième trimestre 2026, les revenus atteindront au moins 10,9 milliards de dollars, soit plus du double du trimestre précédent, avec l’espoir d’enregistrer un premier bénéfice opérationnel trimestriel de 559 millions de dollars.

Anthropic indique par ailleurs qu’au cours des trois années précédant le début 2026, son taux de chiffre d'affaires annualisé a progressé de plus de dix fois chaque année.

Mais derrière cette croissance fulgurante, l’entreprise doit encore supporter d’importants investissements en puissance de calcul et en R&D. Actuellement, les GPU et autres ressources de calcul, la formation et l’inférence des modèles ainsi que le recrutement de talents requièrent des investissements continus, ce qui signifie que l’EBITDA actuel ne reflète pas pleinement le potentiel de rentabilité future.

La logique de valorisation du marché est aujourd’hui la suivante : à mesure que le chiffre d'affaires augmente, la part des coûts liés à l’infrastructure et aux effectifs devrait baisser, tandis que l’efficacité de formation et d’inférence continue de progresser, ce qui améliorerait les marges. En d’autres termes, Anthropic investit massivement aujourd’hui pour s’assurer une croissance future plus importante en termes de revenus et d’espace de rentabilité.

Palantir, Cloudflare et SpaceX comme points de comparaison en valorisation

Avant la journée analyste d’Anthropic, le marché cherchait aussi des entreprises comparables pertinentes.

Selon des sources informées, Cloudflare, société d’infrastructure cloud, Palantir, éditeur de logiciels d’entreprise, ainsi que SpaceX ont été utilisées comme références pour l’évaluation d’Anthropic.

D’après les données de LSEG, Palantir est actuellement valorisée à environ 53 fois les revenus attendus cette année, faisant de cette action l’une des plus valorisées de Wall Street ; SpaceX et Cloudflare se situent quant à elles autour de 41,6 fois leurs revenus estimés pour 2026.

Ces trois sociétés offrent des exemples variés : Palantir incarne un éditeur logiciel à forte croissance exposé à l’IA ; Cloudflare, une entreprise croissante dans les logiciels et l’infrastructure ; SpaceX offre pour sa part un précédent de valorisation davantage fondée sur l’anticipation de la croissance future que sur la performance financière actuelle.

Des cas similaires ont déjà été observés : selon des sources informées, les soutiens de Cerebras Systems ont fait référence à des prévisions de revenus pour 2028 avant l’IPO cette année ; pour SpaceX, avant son IPO record en juin 2024, les projections allaient même jusqu’en 2029.

Deux mille milliards de dollars de valorisation : sur quoi le marché parie-t-il vraiment ?

À mesure que la valorisation d’Anthropic grimpe, le débat sur son plafond s’intensifie sur le marché.

David Merkel, responsable d’Aleph Investments, déclare que le scénario d’une valorisation de 2 000 milliards de dollars pour Anthropic est “possible”, mais la vraie question est de savoir si cette valorisation peut être maintenue. Selon lui, les investisseurs doivent répondre à une question centrale : quelle sera la taille réelle du gain de productivité apporté par l’IA ?

Il s’agira sans doute du principal test de valorisation une fois la société cotée.

Aujourd’hui, les dépenses d’investissement dans l’IA restent élevées, et le marché commence à réévaluer si ces investissements massifs finiront effectivement par se traduire en rentabilité durable et scalable. Pour Anthropic, l’enjeu des deux prochaines années n’est pas seulement d’atteindre 200 milliards de dollars de chiffre d'affaires, mais bien de prouver que cette croissance se traduira finalement en profits et en flux de trésorerie.

Si cette logique s’avère payante, la valorisation élevée basée sur les revenus de 2028 pourrait alors être acceptée par le marché ; inversement, si la croissance des revenus ralentit, ou si les investissements dans l’infrastructure de l’IA tardent à améliorer les marges, ce cadre de valorisation à long terme pourrait rapidement être remis en question.