Les attentes de hausse des taux par la Fed s’atténuent, le dollar chute pour la troisième fois consécutive, atteignant son plus bas niveau depuis mai, et l’indice des devises des marchés émergents atteint un sommet historique.
Alors que les traders réduisent leurs attentes concernant un resserrement de la politique monétaire de la Réserve fédérale, le dollar poursuit sa baisse et les devises des marchés émergents atteignent des sommets historiques.
Selon les informations de l'application d'informations financières Zhihu Tong, une série de données économiques américaines décevantes a définitivement anéanti les attentes du marché concernant une hausse des taux de la Fed en septembre, poussant les capitaux mondiaux à se revaloriser à leur rythme le plus rapide depuis plusieurs mois. Le 17 août, l’indice Bloomberg Dollar Spot a chuté pour la troisième séance consécutive, atteignant son niveau le plus bas depuis le 15 mai. Parallèlement, l’indice MSCI des devises des marchés émergents a progressé de 0,2% en séance à 1906,98, établissant un nouveau record historique, tandis que l’indice des actions des marchés émergents a simultanément grimpé de 0,6%, marquant un net retour de l’appétit pour le risque.
Trois séries de données enchaînées : la probabilité d'une hausse des taux par la Fed en septembre s'effondre de 75% à 30%
L’affaiblissement persistant du dollar n’est pas un hasard. En l’espace de deux semaines, trois indicateurs économiques clés ont successivement ébranlé la confiance du marché dans la poursuite du cycle de resserrement monétaire de la Fed.
Premier choc : la contraction inattendue de l'emploi non-agricole de juillet. Selon les chiffres publiés le 7 août, les emplois non-agricoles américains ont diminué de 23 000 en juillet, alors que le marché anticipait une hausse de 80 000. Les chiffres de mai et juin ont été révisés à la baisse de 103 000 au total. Le marché du travail américain montre des signes évidents de ralentissement.
Deuxième choc : refroidissement simultané du CPI et du PPI. Les données du CPI et du PPI de juillet montrent toutes deux des signes de faiblesse. Les indicateurs d'inflation reprennent leur tendance baissière, affaiblissant davantage l'urgence pour la Fed de relever ses taux.
Troisième choc : la chute surprise des ventes au détail met fin à neuf mois de hausse. Les chiffres publiés le 14 août montrent que les ventes au détail américaines ont reculé de 0,6% en juillet par rapport au mois précédent, loin des attentes de +0,1%, mettant un terme à un cycle de neuf mois consécutifs de hausse. Le groupe de contrôle des ventes au détail, qui a un impact direct sur le calcul du PIB, a également enregistré un recul mensuel de 0,4%. Parallèlement, l’indice de confiance des consommateurs s’est détérioré sous l’effet de la hausse du coût de la vie.
L'effet combiné de ces trois séries de données est immédiat. Selon l’outil CME FedWatch, la probabilité implicite d’une hausse des taux en septembre par la Fed est passée brusquement d’environ 75% fin juillet à seulement 30%. Le marché américain des swaps n’intègre désormais qu’une hausse de 25 points de base d’ici janvier prochain, contrastant fortement avec les anticipations d’une nouvelle hausse avant la fin de l'année il y a une semaine. L’étendue supplémentaire de resserrement attendue par le marché sur le cycle en cours s'est réduite à environ 36 points de base.
Le “décrochage” du dollar et l’euphorie sur les marchés émergents
La faiblesse du dollar a pour conséquence directe une explosion des actifs des marchés émergents. Wee Khoon Chong, stratégiste principal en Asie-Pacifique chez BNY Mellon, déclare : « Les devises des marchés émergents bénéficient aujourd’hui du repli du dollar et du regain durable de l’appétit pour le risque sur les actions. Nous observons d’importants flux d’investissement étrangers revenir vigoureusement vers les marchés émergents, en particulier en Asie. »
Reprise du carry trade. Avec l’assouplissement du cycle de hausse des taux de la Fed, l’avantage relatif des taux plus élevés sur les marchés émergents redevient attractif, attirant les capitaux mondiaux avides de rendement.
Diminution de la prime de risque géopolitique. Galvin Chia, stratégiste sur l’Asie émergente chez Société Générale, note que l’appréciation des monnaies asiatiques est le résultat de multiples facteurs : « Les monnaies asiatiques semblent profiter tout à la fois des données économiques décevantes américaines de la semaine passée et du nouveau recul du dollar en début de semaine. L’absence de nouvelles géopolitiques majeures pendant le week-end et un prix du Brent inférieur à 90 dollars pourraient également soutenir les marchés. »
L’indice dollar DXY est désormais proche de 99,50, à un plus bas depuis près de deux mois. L’euro a profité de l’occasion pour franchir la résistance clé à 1,1577 contre le dollar, repassant au-dessus de sa moyenne mobile à 100 jours. Le yen est remonté vers 159 face au dollar. D’un point de vue quantitatif, le coefficient de corrélation sur 20 jours entre l’indice des surprises économiques américaines de Citi et le dollar atteint 0,85, ce qui fait des données économiques le facteur central du mouvement du billet vert.
Les signaux du marché des options sont encore plus clairs. Pour la première fois depuis fin février, les options à un mois reflètent désormais des paris contre le dollar, tandis que les contrats de plus longue échéance penchent toujours en sa faveur.
Variables clés de la semaine : Les minutes du FOMC pourront-elles sauver la tendance “faucon”?
La poursuite de la baisse du dollar dépendra de deux événements majeurs cette semaine.
Mercredi 20 août : publication des minutes du FOMC de juillet. Lors de la réunion de la Fed du 29 juillet, les taux ont été maintenus pour la cinquième fois consécutive dans la fourchette 3,5%-3,75%, avec trois votes dissidents — les présidents Logan (Dallas), Mester (Cleveland) et Kashkari (Minneapolis) plaidant pour une hausse.
Chris Turner, Responsable Global Marchés chez ING, souligne : « Si les minutes recèlent des formulations suggérant que la décision de maintenir les taux a été plus contestée que prévu, il sera difficile pour le marché de redevenir entièrement “faucon”. »
Comme le souligne Chong de BNY Mellon, les investissements étrangers “refranchissent les portes” des marchés émergents avec force. Toutefois, Galvin Chia de Société Générale avertit que la fin de la période estivale, combinée à une absence de nouvelles géopolitiques, peut accentuer la volatilité actuelle.
Les minutes du FOMC de cette semaine serviront de test clé pour déterminer si cette tendance durable pourra se prolonger. Si elles révèlent la “fonction de réaction” de la Fed sous la présidence de Waller, elles pourraient modifier la perception du marché sur la probabilité d’un relèvement des taux.
Vendredi : publication des indices PMI. Si les PMI américains montrent un avantage de croissance accru, cela pourrait offrir un certain soutien au dollar. Elias Haddad, responsable de la stratégie marchés mondiaux chez Brown Brothers Harriman, note que de solides données économiques américaines renforçant l’avantage de croissance du pays pourraient propulser le billet vert.
Les devises émergentes atteignent un plus haut historique, le dollar tombe à un creux de trois mois, et les capitaux étrangers affluent de nouveau vers l’Asie — autant de signaux d’un affaiblissement de la confiance dans le “caractère d’exception américain”.
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