Franc suisse : l'aura de valeur refuge s'estompe

La « monnaie la plus forte au monde », le franc suisse, fait face à quelques difficultés récemment.

En janvier, l’USDCHF est tombé sous 0,78, établissant un nouveau plus bas sur 11 ans, alors que le Moyen-Orient était en proie à des conflits et que les flux mondiaux de fonds de couverture se dirigeaient vers le franc suisse. La Banque nationale suisse ne faisait pas face à l’inflation ni à la croissance, mais à un « problème de bonheur » : sa monnaie était trop forte.

En juin, la situation s’est toutefois inversée. Le 18 juin, l’USDCHF s’est envolé au-delà du seuil psychologique de 0,80, atteignant un pic à 0,8016, puis oscillant entre 0,80 et 0,81. En cinq mois seulement, le franc suisse a perdu près de 3% face au dollar américain.

Évolution récente de l’USDCHF

Qu’est-ce qui s’est passé ? Selon moi, trois principaux moteurs sont en jeu :

Premièrement, le reflux systématique de la demande de refuge. Guerre entre les États-Unis et l’Iran, blocus du détroit d’Hormuz, flambée du prix du pétrole, tout cela a poussé les capitaux dans le franc suisse, véritable « refuge ultime ». Cependant, après l’accord de cessez-le-feu en avril, la réouverture du détroit d’Hormuz et la chute rapide du pétrole depuis ses sommets, le fondement de la logique de refuge a été ébranlé. Les capitaux se retirent des actifs refuges, et le franc suisse est le premier touché.

Deuxièmement, le désavantage du différentiel de taux s’accentue. Le 18 juin, la Fed a maintenu ses taux à 3,50%-3,75 %, et la première conférence du nouveau président Wosh a renforcé les anticipations « hawkish » de « Higher for Longer ». Le même jour, la Banque nationale suisse a maintenu son taux directeur à 0 %, le différentiel entre la Suisse et les États-Unis dépassant 350 points de base – détenir du franc suisse coûte donc très cher en opportunités. Lorsque le sentiment de refuge disparaît, les fonds spéculatifs se tournent naturellement vers les monnaies à haut rendement.

Obligations suisses à 10 ans (bleu) VS obligations américaines à 10 ans (violet)

Troisièmement, inquiétudes internes concernant l’économie suisse. En mai, l’IPC n’a augmenté que de 0,2 %, l’inflation reste loin du plafond de 2% de la BNS, et il y a même une légère menace de déflation. En juin, la BNS a ancré ses prévisions d’inflation pour 2026-2027 à 0,6 % – en d’autres termes, elle n’a aucun motif de relever ses taux à moyen terme, et elle n’exclut pas de laisser le franc s’affaiblir si cela survient. La croissance du PIB attendue n’est que de 1 % : la « bonne élève » suisse traverse une période de stagnation.

Évolution de l’IPC suisse sur un an

Le franc suisse va-t-il continuer à s’affaiblir ? Selon moi, ce n’est pas évident.

La BNS a rarement souligné dans sa déclaration de juin qu’elle « renforcerait son intervention sur le marché des devises si nécessaire » ; le marché considère en général la zone 0,7780-0,7800 comme la ligne rouge implicite de la banque centrale. C’est un « plafond » (pour le franc), mais aussi un « plancher » (pour l’USDCHF). Plusieurs institutions fixent le nouvel objectif court terme entre 0,82 et 0,825 ; si les données américaines restent solides, ce niveau pourrait être atteint.

À moyen terme, il faut rester prudent car les caractéristiques refuge du franc suisse ne se sont jamais éteintes, elles sont simplement en « sommeil ». En cas de détérioration géopolitique, le franc peut à tout moment redevenir la destination privilégiée des capitaux. De plus, l’excédent courant de la Suisse, sa faible dette publique et sa stabilité politique restent des facteurs structurels favorables.

Pour les entreprises ayant des besoins d’achat ou de vente de francs suisses, ma recommandation est la suivante : l’USDCHF se situe actuellement à un niveau élevé sur l’année, c’est donc une fenêtre favorable pour les achats à terme ; à l’inverse, ceux qui doivent convertir des revenus en francs suisses vers du dollar ou du renminbi n’ont pas besoin d’agir dans la précipitation, ils peuvent attendre un meilleur taux de change ou lisser leurs opérations pour atténuer la volatilité.

En résumé :

1. Les principaux moteurs du récent affaiblissement du franc suisse sont le reflux des capitaux de refuge, un différentiel de taux de plus de 350 points avec les États-Unis et la divergence entre politique américaine « hawkish » et suisse « dovish » ;

2. L’USDCHF a franchi le seuil de 0,80 ; à court terme, l’objectif se situe entre 0,82 et 0,825, mais la « ligne rouge » d’intervention implicite de la BNS à 0,7780-0,7800 limite l’espace de dépréciation du franc ;

3. Le caractère refuge du franc suisse est en « sommeil », pas « disparu » ; il pourrait à tout moment se réveiller face à des risques géopolitiques ou de récession. Les entreprises devraient gérer leur risque de change en fonction de leur situation de paiement ou d’encaissement.

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