Conseil mondial de l'or : Cadre de fixation des prix macroéconomiques de l'or et analyse des dernières tendances du marché

Huitong Finance, 18 août—— Dernière évaluation du Conseil Mondial de l'Or : intensification de la lutte entre facteurs haussiers et baissiers, l'or évolue en légère hausse mais le marché haussier unilatéral n'est pas encore enclenché

Le Conseil Mondial de l'Or (WGC) utilise un modèle classique de tarification multifactorielle pour évaluer le cours de l'or, en se concentrant sur quatre dimensions principales : l'inflation américaine et les attentes de politique de la Fed, le rendement réel des obligations américaines (coût d'opportunité), la force du dollar, les risques géopolitiques et la dynamique des capitaux.

En se basant sur les dernières données macroéconomiques mondiales et l'évolution des marchés, le Conseil apporte une évaluation qualitative systémique de la reprise actuelle du marché de l'or et présente ses perspectives.

Inflation et attentes de politique de la Fed : le principal moteur de la reprise actuelle du cours de l'or

L'ancrage principal du prix de l'or est la trajectoire de la politique monétaire de la Fed, laquelle dépend de l'inflation et des données économiques.

La dernière baisse continue de l'inflation américaine, un PPI en dessous des attentes, la chute marquée des ventes au détail et du moral des consommateurs font que le marché anticipe presque totalement une absence de relèvement des taux de la Fed en septembre.

La faiblesse des données économiques "soft" allège les craintes d'un resserrement prolongé, restreint la hausse des taux nominaux et ajuste la valorisation de l'or.

Bien que les minutes de la réunion FOMC de cette semaine contiennent des propos potentiellement agressifs, les données économiques décevantes publiées par la suite dominent les attentes du marché. Le contexte n'apporte pas assez de soutien fondamental à de nouvelles hausses de taux par la Fed, fournissant ainsi un soutien macroéconomique durable à l'or.

Rendement des obligations américaines (logique de coût d'opportunité) : l'élément le plus âprement débattu dans la tarification

La nature d'actif sans rendement de l'or fait du rendement réel des obligations américaines le principal coût d'opportunité, ainsi que le facteur le plus pondéré du modèle WGC à moyen et long terme.

À court terme, la baisse de l'économie américaine et la disparition des attentes de hausse des taux entraînent une légère baisse des rendements obligataires, complétée par un potentiel de rachat des positions vendeuses sur les obligations par les CTA, ce qui comprime davantage les rendements et soutient la reprise des cours de l'or.

Mais le risque à moyen et long terme n'est pas levé : le rendement à long terme des obligations américaines a déjà dépassé sa zone de fluctuation de longue date, la pression haussière tendancielle demeure et le rendement réel à 10 ans reste élevé.

Le Conseil Mondial de l'Or souligne que la hausse persistante des taux longs constituera le principal frein à une forte progression unilatérale du prix de l'or, ce qui fait que la reprise actuelle de l'or doit être considérée comme un "mouvement de correction" plutôt qu'un bull market de tendance.

Prix de l'indice du dollar : l'affaiblissement à court terme procure un soutien modéré à l'or

La force ou la faiblesse du dollar influe directement sur le pouvoir d'achat de l'or coté en dollars.

Actuellement, l'indice du dollar est bloqué en haut et a franchi à la baisse des moyennes mobiles clés ; sous pression à court terme, le dollar crée un environnement haussier modéré pour l'or.

Le Conseil note cependant que le dollar n'affiche pas de chute tendancielle, il n'effectue qu'une correction temporaire. Ainsi, le soutien du dollar à l'or reste modérément positif, mais loin d'être un puissant moteur, ce qui limite la capacité d'envolée du prix de l'or.

Risques géopolitiques et structure mondiale de l'inflation : limites de hausse, plafond de volatilité

L'arrêt des négociations américano-iraniennes et la persistance des risques sur la navigation dans les détroits alimentent la flambée des prix du pétrole brut.

La résilience de l'inflation énergétique résultant des risques géopolitiques renforce d'une part l'attrait de l'or en tant que valeur refuge contre l'inflation et soutient ses prix ;

D'autre part, la hausse persistante du pétrole fait peser un risque de résurgence de l'inflation, limitant les attentes d'assouplissement de la Fed. Cela crée un effet de couverture à double sens qui réduit sensiblement le potentiel de hausse de l'or.

Par ailleurs, les divergences structurelles de l'inflation mondiale restent marquées : pression déflationniste grandissante en Chine, repli de l'inflation en Europe et aux Etats-Unis, niveaux élevés en Corée, Japon et Inde, ce qui perturbe davantage la tarification mondiale et accentue la volatilité de l'or.

De plus, l'indice mondial des produits agricoles frôle ses sommets de long terme, la météo extrême et les perturbations des chaînes d'approvisionnement pourraient déclencher une reprise de l'inflation alimentaire, ce qui pourrait continuer à pousser la volatilité des rendements obligataires et intensifier les phases alternantes du prix de l'or.

Dynamique des capitaux et sentiment de marché : validation de l'efficacité de la reprise

Le Conseil Mondial de l'Or tient également compte du facteur de dynamique des capitaux pour vérifier la durabilité de la tendance.

Actuellement, les achats mondiaux d’ETF sur l’or repartent à la hausse, les positions nettes longues sur les contrats à terme poursuivent leur ascension et l’optimisme règne sur le marché des options, ce qui valide l’efficacité du retournement haussier en cours et constitue un soutien important pour la solidité de la reprise du cours de l’or.

Cependant, la montée des prises de bénéfices à court terme pourrait limiter la capacité de percée rapide.


(Graphique des variations des positions mondiales en ETF or, source : Conseil Mondial de l'Or)

Conclusion globale du Conseil Mondial de l'Or

Tenant compte de tous les facteurs de tarification, le WGC livre sa dernière évaluation : l’or évolue actuellement dans un contexte de soutien macroéconomique, d’obstacles à moyen et long terme, et de hausse de correction en range.

La faiblesse des données américaines qui alimente les attentes de baisse de taux, le repli temporaire du dollar et le retour des capitaux propulsent ensemble le retournement haussier du cours de l’or ; mais la poussée des taux longs américains, les fluctuations répétées de l’inflation énergétique et la forte résistance technique limitent la perspective d'un bull market unilatéral à court terme.

La suite pourrait voir une évolution globalement portée par une légère hausse mais avec des plafonds importants : la reprise est donc structurelle, et non la manifestation d’un nouveau cycle haussier long terme.


(Graphique journalier de l'or au comptant, source : Yihuichong)

Fusée horaire GMT+8, 20h09, l'or au comptant s'affiche à 4391,22 dollars/once.