La croissance explosive de 19 fois des bénéfices de Samsung déclenche un disjoncteur : le phénomène de « vente de la nouvelle » fait exploser les actions des fabricants de puces asiatiques !

Source : Données Jinshi

Mardi, les actions technologiques asiatiques ont fortement chuté. Les investisseurs ont profité des résultats de Samsung Electronics Co. pour prendre leurs bénéfices après une hausse spectaculaire des actions de semi-conducteurs cette année, et ont réorienté leurs capitaux vers des secteurs auparavant délaissés, au valorisation plus raisonnable et moins sensibles aux fluctuations de résultats.

Le plus grand fabricant mondial de mémoires a vu son bénéfice trimestriel s'envoler de 19 fois grâce à une demande soutenue en AI, mais ce résultat n'a dépassé les attentes des analystes que de 6 %. Son action a plongé jusqu'à 7,9 % sur le marché de Séoul, entraînant dans sa chute ses concurrents SK Hynix Inc. en Corée et Kioxia Holdings Corp. au Japon. L'indice des actions technologiques MSCI a chuté de 2,7 %, tandis que les secteurs financiers et de consommation ont enregistré une hausse.

L'indice Kospi de référence en Corée a perdu plus de 6 % en séance. L'échange coréen a activé le mécanisme d'interruption du Kospi, car les contrats à terme Kospi 200 ont chuté de plus de 5 %, avec une suspension des transactions programmées pendant 5 minutes.

Les contrats à terme sur indices américains ont également légèrement reculé en début de séance asiatique. Le contrat Nasdaq 100, centré sur les valeurs technologiques, a reculé de 0,7 %, indiquant que le rebond observé lundi à Wall Street ne serait peut-être que temporaire.

Ces évolutions apportent une preuve supplémentaire que, après une montée en flèche, les investisseurs deviennent de plus en plus sceptiques envers la frénésie de l'AI. Des titres de presse autrefois ignorés sur l'expansion des capacités, les retards technologiques ou la montée de la dette sont désormais considérés comme des raisons de vendre des actions technologiques.

Tim Waterer, analyste en chef du marché chez KCM Trade, déclare : « La séance d'aujourd'hui illustre parfaitement la logique du ‘sell the fact’ — les investisseurs ont déjà intégré des attentes très élevées. Lorsque les valorisations se tendent et que la rotation est généralisée, même de solides résultats ne suffisent plus à satisfaire le marché. »

Les acteurs des mémoires sont l'un des segments les plus populaires de cette année ; la hausse de 600 % chez Kioxia est en tête des fabricants asiatiques de Bloomberg dans le domaine de fabrication de puces. Malgré une croissance spectaculaire de la demande, le marché reste prudent : cette phase d'expansion se terminera-t-elle par un effondrement typique ou l’AI créera-t-elle un “super cycle” durable ?

Albert Yong, associé directeur du fonds spéculatif Petra Capital Management, déclare que les résultats de Samsung « confortent la confiance du marché dans la croissance continue de la demande liée à l'AI, la résilience des prix de mémoires et les perspectives favorables à long terme du secteur ». Il souligne toutefois que « les investisseurs ont peut-être déjà anticipé ces résultats robustes et se concentreront désormais sur l’évolution du cycle des mémoires à plus long terme ».

Les données publiées par Samsung Electronics montrent que le bénéfice d'exploitation préliminaire pour les trois mois jusqu'en juin s’élève à 89,4 trillions de won (environ 58 milliards de dollars), dépassant les attentes d’environ 6 %. Le chiffre d’affaires a plus que doublé, atteignant 171 trillions de won.

Ce niveau de profit dépasse même le bénéfice opérationnel du dernier trimestre d'Nvidia, soit 53,536 milliards de dollars, faisant de Samsung Electronics la société la plus rentable du monde sur ce trimestre. L'entreprise a indiqué qu'elle publierait ses résultats complets le 30 juillet, en divulguant alors le bénéfice net et les chiffres détaillés par branche.

Les résultats de Samsung sont très suivis, mais les analystes notent que, malgré la bonne performance de la branche mémoires, des pressions structurelles internes subsistent. Les pertes du secteur des contrats de fabrication et des semi-conducteurs logiques (LSI) devraient s'accentuer ce trimestre, en partie parce que les coûts des primes ont été inclus dans l’ensemble des coûts du département semi-conducteurs.

Ce changement de coût découle d’un accord salarial conclu en mai. Samsung et les employés du département des puces ont convenu de lier les primes à la performance au bénéfice opérationnel ; lorsque certains objectifs de bénéfices sont atteints, 10,5 % du bénéfice opérationnel annuel du département semi-conducteurs sont distribués comme prime spéciale. Certains analystes estiment qu’en excluant ces charges, le bénéfice d’exploitation pour ce trimestre serait encore plus élevé.

Brian Cho, gestionnaire de portefeuille chez Causeway Capital Management, déclare : « Nous recherchons des signes permettant de juger si cela représente une hausse durable de la génération de cash-flow libre annuel de la société. » Il ajoute qu’il surveillera également la politique de retour envers les actionnaires du management.

Selon les données du cabinet d’études Counterpoint, la marge opérationnelle moyenne des trois principaux fabricants de puces pour le trimestre de juin est attendue autour de 75 à 80 %. Counterpoint indique dans un rapport qu’un tel niveau de rentabilité pourrait susciter des inquiétudes quant à une ‘rente excessive’ chez les fabricants de mémoires, et si cela persiste, cela pourrait générer une pression réglementaire.

Tom Kang, directeur chez Counterpoint, déclare : « Je pense que le marché ne mesure pas à quel point ces chiffres sont excellents. » Il souligne que la hausse des prix des mémoires en fin de trimestre est encore plus marquée qu’au début du trimestre. « Cette période de prospérité va certainement se poursuivre dans les prochains trimestres. »

Hideyuki Ishiguro, stratège en chef chez Nomura Asset Management, indique que la pression actuelle sur les actions de puces est partiellement due aux inquiétudes sur l'offre et la demande de mémoires, ainsi qu’à la réalisation de profits sur les ETF à effet de levier. Il précise qu’à court terme, les prix sont surtout déterminés par l’offre, la demande et le sentiment du marché, mais à moyen et long terme, les fabricants devraient continuer à bénéficier des gains et de l’expansion du cash-flow générés par l'intelligence artificielle.

Alors que les investisseurs réévaluent la prochaine étape des opérations autour de l’intelligence artificielle, ils se tournent de plus en plus vers d’autres secteurs en dehors des valeurs technologiques.

Tim Waterer, analyste en chef chez KCM Trade, précise : « Le marché ajuste le paysage concurrentiel des valuations. Après avoir dominé dans le secteur des semi-conducteurs pendant plusieurs mois, les investisseurs distribuent désormais leurs paris sur d’autres secteurs à forte valeur ajoutée, ce qui modère l’optimisme envers les valeurs technologiques à bêta élevé. » Il pense que cette rotation pourrait durer un certain temps, jusqu’à ce que la valorisation élevée des entreprises de semi-conducteurs se rapproche de celles des autres secteurs.