La chute de l’or n’est qu’une « déflation de bulle » ? Selon des institutions, le prix de l’or est déjà revenu à une fourchette raisonnable, 5 000 dollars restent facilement atteignables
L'or a connu une forte correction après une hausse spectaculaire au début de l'année, mais un stratège de marché chez WisdomTree estime que cela ne signifie pas la fin du marché haussier à long terme pour les métaux précieux. Au contraire, le prix de l'or revient d'un état de surchauffe à une valeur raisonnable, créant ainsi de l'espace pour une reprise ultérieure.
Nitesh Shah, responsable des matières premières et de la recherche macro chez WisdomTree, a déclaré lors d’une interview avec Kitco News que le prix de l'or a encore la possibilité de rebondir cette année. Il pense que, suite aux indications hawkish délivrées lors de la réunion de juin de la Fed sur la politique monétaire, les investisseurs ont surestimé le rythme des prochaines hausses de taux.
Shah a déclaré : « Je pense que le marché va un peu trop vite. » Il faisait référence aux attentes du marché concernant une politique monétaire plus restrictive.
Il souligne que les investisseurs accordent trop d’attention aux prévisions de taux des responsables de la Fed, tout en négligeant les contraintes économiques plus larges auxquelles la banque centrale est confrontée.
Shah explique : « Je n'ai pas la conviction que nous verrons autant de hausses de taux aussi rapidement. Certes, le marché du travail est relativement fort, l’inflation est également élevée, mais le récit général n'est pas si différent. »
Il ajoute que si la Fed procède à une forte réduction de son bilan, cela constituerait déjà un resserrement monétaire et limiterait la nécessité d’autres hausses de taux.
Shah dit : « Je pense que cela en soi est un resserrement monétaire, ce qui réduit aussi l’espace pour poursuivre les hausses de taux. »
En même temps, il remet en question la capacité des décideurs à maintenir un positionnement hawkish à long terme alors que la charge de la dette publique ne cesse d’augmenter.
Il déclare : « Adopter une attitude hawkish signifie simplement que la facture des paiements d’intérêts va augmenter de manière significative. À un certain moment, si vous augmentez les taux, vous pourriez être forcé de les baisser immédiatement après, car vous créez une situation semblable à une récession ou provoquez un assouplissement destructeur du système financier. »
Correction n’est pas marché baissier, mais “dé-bullage”
Shah ne considère pas la récente baisse du prix de l'or comme le début d’un marché baissier à long terme. Il décrit ce mouvement comme une normalisation saine, car un excès spéculatif avait auparavant poussé le prix de l'or bien au-dessus de sa valeur fondamentale.
Il déclare : « Je pense que le prix était simplement trop élevé. La chute des prix ne me surprend pas, car cela corrige surtout une partie qui semblait trop bulle. »
Shah indique que son modèle d’évaluation de l’or intègre des facteurs comme le rendement obligataire, le dollar, l’inflation et les positions spéculatives. Le modèle montre qu’en janvier cette année, l’or présentait une prime inhabituelle par rapport à sa juste valeur, mais cet écart s’est maintenant quasiment résorbé.
Il affirme : « Si l’on se réfère à mon modèle, l’écart entre le prix réel en janvier et le modèle était très important. Désormais, ils sont pratiquement alignés. Je ne pense pas que le prix actuel de l’or soit très éloigné de sa juste valeur. »
Cela signifie que si l’environnement macroéconomique évolue comme prévu, l’or a les conditions pour reprendre une tendance haussière à long terme.
Shah indique : « Si l’inflation reste élevée, si les rendements obligataires baissent légèrement, si le dollar se déprécie, alors à partir de maintenant, l’or aura un potentiel de hausse. »
Le dollar reste la variable clé pour l'or
Pour Shah, la direction du dollar à long terme reste le facteur le plus important pour l’or.
Bien que le dollar se soit renforcé ces derniers mois, principalement en raison des paris du marché sur une politique hawkish de la Fed, Shah estime que cette hausse du dollar pourrait finalement n’être qu’un phénomène temporaire.
Il déclare : « Je pense que le scénario d’une dépréciation structurelle du dollar subsiste. »
Il souligne que le déficit budgétaire chronique des États-Unis et les déséquilibres du compte courant sont des facteurs fondamentaux qui pourraient peser sur le dollar à l’avenir.
Shah indique : « Le déficit budgétaire et le déficit du compte courant devraient exercer une pression accrue sur le dollar à un certain moment. Aujourd’hui, le dollar est fort, mais je pense que c’est uniquement parce que le marché s’attend à ce que les taux de la Fed soient plus élevés, et je pense que cette attente pourrait être mal positionnée. »
De plus, il prévoit qu’un apaisement des tensions géopolitiques et une amélioration de l’approvisionnement énergétique mondial aideront à modérer l’inflation à moyen terme, réduisant ainsi la pression sur la Fed pour qu'elle poursuive une politique agressive de resserrement.
WisdomTree reste haussier : le prix de l'or pourrait encore augmenter de 25 %
Dans ce contexte, WisdomTree maintient une vision haussière à long terme sur l’or, prévoyant qu’au premier trimestre 2027, le prix de l’or pourrait augmenter de 25 % par rapport aux niveaux actuels.
Shah déclare : « Je pense toujours que dépasser les 5000 dollars pour l’or est tout à fait réalisable. »
Il admet que la dynamique d’achats exceptionnellement forte observée plus tôt cette année pourrait ne pas revenir immédiatement, mais la demande structurelle pour l’or reste solide.
L’un des principaux soutiens provient des achats par les banques centrales. Shah mentionne que la dernière enquête sur la gestion des réserves de la World Gold Council montre que le pourcentage de répondants prévoyant d’augmenter leurs positions en or dans l’année à venir atteint un niveau record.
Il indique : « Les banques centrales sont très susceptibles de continuer à acheter, et maintenant que le prix est revenu à des niveaux plus bas, elles pourraient en acquérir davantage. »
Les investisseurs de long terme ne devraient pas être induits en erreur par la volatilité à court terme
Malgré les performances décevantes de l’or récemment, Shah estime que les investisseurs de long terme doivent distinguer les positions de trading à court terme du rôle stratégique de l’or dans un portefeuille diversifié.
Il affirme : « Il existe de nombreux types d’investisseurs. Certains considèrent l’or comme un élément central de leur allocation stratégique, puis ils peuvent augmenter tactiquement leur allocation sur cette base. »
Il ajoute que certains produits aurifères de WisdomTree ont récemment enregistré des entrées de capitaux.
Shah déclare : « En fait, nous avons constaté davantage d’entrées de capitaux dans nos produits liés à l’or. Peut-être que cela est lié au fait que l’or est devenu un peu moins cher. »
Dans l’ensemble, la position de WisdomTree est : la correction à court terme de l’or est davantage due à l’ajustement des valorisations et à la dissolution de la bulle spéculative, plutôt qu’à la fin d’un marché haussier à long terme. Tant que la logique d’un dollar faible à long terme ne change pas, que l’inflation reste persistante, que les rendements obligataires reculent et que les banques centrales poursuivent leurs achats d’or, le prix de l’or pourrait remonter à l’avenir.
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