Le ralentissement de l'inflation et la chute brutale des prix du pétrole ébranlent le consensus sur la hausse des taux, la BCE est divisée en interne, et septembre pourrait devenir un tournant pour la politique monétaire.

Au sein de la Banque centrale européenne, l’unanimité sur la poursuite de l’austérité monétaire n’existe plus. La rapide baisse des prix du pétrole et le refroidissement de l’inflation dans la zone euro affaiblissent l’urgence d’une nouvelle hausse des taux, poussant les marchés à réévaluer les perspectives de taux pour cette année.

Selon Bloomberg, lors du forum annuel de la Banque centrale européenne organisé récemment à Sintra au Portugal, les responsables ont affiché des divergences évidentes autour de la nécessité d’un nouveau relèvement des taux pour ramener l’inflation à 2 %. Certains estiment que les tensions inflationnistes provoquées par les conflits sont toujours en transmission, susceptibles de se refléter avec retard à travers les salaires, les prix des produits alimentaires et des services.

D’autres responsables jugent qu’avec les progrès réalisés vers la paix et les prix du pétrole revenus à leurs niveaux d’avant-guerre, des effets secondaires importants de l’inflation ne devraient pas apparaître. La forte baisse de l’inflation en zone euro en juin appuie également ce constat.

Les marchés s’attendent généralement à ce qu’un ajustement majeur de la politique soit très peu probable lors de la réunion de juillet, la prudence étant devenue le consensus. Toutefois, avec l’arrivée de nouvelles données salariales avant la réunion de septembre, les divergences risquent de s’accentuer.

Camp des colombes : risques limités d’effets secondaires, les données soutiennent la thèse d’un recul de l’inflation

Plusieurs responsables ont publiquement exprimé leur opinion selon laquelle les risques inflationnistes se modèrent. Olli Rehn, gouverneur de la Banque de Finlande, a indiqué lors d’un entretien qu’il ne s’attendait à aucun effet secondaire majeur, ce qui signifie qu’il soutient peu une nouvelle hausse des taux.

Martin Kocher, gouverneur de la Banque centrale d’Autriche, a déclaré dans une autre interview que la menace inflationniste “s’est nettement atténuée, du moins à court terme”.

Primoz Dolenc et Martins Kazaks, membres du conseil d’administration venant de Slovénie et de Lettonie, estiment qu’il n’est pas nécessaire d’agir en juillet ; Pierre Wunsch, gouverneur de la Banque nationale de Belgique, a même suggéré qu’il pourrait ne pas y avoir de raison de relever les taux à nouveau.

En juin, le taux d’inflation de la zone euro s’est établi à 2,8 %, un ralentissement marqué par rapport à la progression de 3,2 % de mai, également inférieur au taux médian de 3 % prévu par les économistes interrogés par Bloomberg. Les indicateurs d’inflation de base, qui excluent les produits alimentaires et l’énergie, ainsi que l’inflation des services très surveillée, ont également baissé.

Ce changement provient en grande partie de la baisse des prix du pétrole à leur niveau d’avant-guerre, bien inférieure à l’hypothèse retenue par la BCE lors de ses prévisions du mois dernier. Selon ces prévisions, l’inflation devait rester au-dessus du seuil cible de 2 % jusqu’en 2027 avant de reculer.

Camp des faucons : prudence face à une possible reprise de l’inflation

Dans le même temps, le camp des faucons mené par Lane adopte une position prudente. Figure clé dans la formulation des recommandations à ses collègues du conseil d’administration, Lane souligne la volonté des responsables de ne pas “s’enfermer” dans une trajectoire de taux fixe.

Joachim Nagel, gouverneur de la Banque centrale allemande, a partagé ce point de vue, tout en reconnaissant que la baisse des prix du pétrole est “véritablement inattendue”.

Ulo Kaasik, gouverneur de la Banque centrale d’Estonie, a déclaré dans une interview qu’il juge “raisonnable” d’augmenter les taux au moins une fois de plus, tandis que le gouverneur de la Banque centrale de Grèce, Yannis Stournaras, a exprimé dans une autre interview que, dans l’état actuel, “il serait peut-être préférable de maintenir les conditions pour un certain temps”. Ces deux opinions sont prises comme les pôles extrêmes de la divergence actuelle.

Christine Lagarde, présidente de la BCE : les risques tendent à s’équilibrer

Christine Lagarde, présidente de la BCE, a reconnu lors de la clôture du forum de Sintra que la situation évolue rapidement. Jerome Powell, président de la Fed, était également invité à cette discussion.

Elle a indiqué qu’en raison d’une évolution rapide, les risques de ré-accélération de l’inflation et de ralentissement de la croissance sont “probablement plus équilibrés qu’il y a quelques semaines”.

Les données salariales, variable clé ; la réunion de septembre pourrait être déterminante

Les analystes considèrent que, bien que la pression inflationniste se soit atténuée, le décalage dans la publication des données sur les salaires impose au marché d’attendre pour disposer d’une vision plus claire. Si l’inflation quelque peu rapide de ces derniers mois a déjà stimulé les revendications salariales, la pression sur les prix pourrait se consolider et durer davantage.

Simona Delle Chiaie, économiste en chef de Bloomberg Economics pour la zone euro, estime que l’amélioration des perspectives économiques pourrait accentuer les divergences au sein du conseil d’administration, la nécessité de nouveaux relèvements des taux étant devenue moins urgente. Elle indique que, malgré le scénario de base qui prévoit encore une dernière hausse des taux cette année, les risques baissiers associés à cette prévision deviennent de plus en plus importants.

Avec la publication de nouveaux indicateurs économiques avant la réunion de septembre, le débat interne de la BCE sur la trajectoire des taux devrait gagner en intensité, constituant ainsi une fenêtre d’observation cruciale pour l’orientation de la politique monétaire de la zone euro au second semestre.