Les actions américaines viennent de réaliser leur meilleur trimestre, mais Wall Street commence déjà à lancer des avertissements ! Quatre grands risques pourraient déclencher une correction de 10 à 20 %.

Bien que le marché boursier américain ait connu le trimestre le plus performant des dernières années, de plus en plus d’institutions de Wall Street commencent à avertir les investisseurs que le second semestre pourrait ne pas être aussi euphorique.

Les experts du marché estiment que les bénéfices des entreprises restent la force motrice la plus importante pour la hausse des actions américaines. Cependant, avec l’arrivée imminente de la saison des résultats du deuxième trimestre, l’incertitude de la politique de la Réserve fédérale et un niveau de levier croissant, les marchés américains pourraient connaître une volatilité marquée dans les mois à venir.

Les bénéfices des entreprises sont toujours le pilier principal de la hausse des actions américaines

Après un premier trimestre marqué par la guerre en Iran et l’impact de l'intelligence artificielle sur les modèles d’affaires traditionnels, les marchés américains se sont nettement redressés au deuxième trimestre.

À la clôture de lundi, l’indice S&P 500 est en hausse d’environ 14 % depuis début avril, réalisant ainsi sa meilleure performance trimestrielle depuis le deuxième trimestre 2020 ; l’indice Composite du Nasdaq a progressé de près de 20 % sur la même période et pourrait enregistrer sa plus forte progression trimestrielle en six ans.

Parmi eux, le secteur semiconducteur est le grand gagnant de cette tendance. L’indice Philadelphia Semiconductor (SOX) a augmenté de plus de 80 % au deuxième trimestre, affichant sa meilleure performance trimestrielle historique. Simultanément, les deux géants sud-coréens des puces électroniques, Samsung Electronics et SK Hynix, ont vu leur action progresser respectivement de 93 % et 225,7 %, dépassant même la hausse de l’indice Philadelphia Semiconductor.

Wall Street estime généralement que le principal moteur de cette hausse est l’amélioration continue des attentes de bénéfices des entreprises.

Selon FactSet, les bénéfices du S&P 500 pour le deuxième trimestre devraient augmenter de 23,1 % d’une année sur l’autre. Si cette prévision est confirmée, ce serait le deuxième trimestre consécutif avec une croissance des bénéfices supérieure à 20 %. Contrairement aux années précédentes où les analystes avaient tendance à réviser à la baisse les prévisions avant la saison des résultats, cette année, les attentes de bénéfices pour le deuxième trimestre ont été continuellement relevées, signalant une confiance persistante dans les fondamentaux.

Mark Hackett, stratégiste en chef de Nationwide, déclare que l’amélioration des bénéfices fournit un soutien suffisant à la valorisation boursière. Il reste donc optimiste sur les actions américaines.

Cependant, il souligne également que, bien que les facteurs positifs l’emportent actuellement sur les facteurs négatifs, certains risques techniques s’accumulent lentement et pourraient provoquer une correction à court terme.

La saison des résultats sera le premier test du second semestre

Dans les semaines à venir, les marchés américains entreront dans la saison des résultats du deuxième trimestre.

Ben Snider, stratégiste en chef des actions américaines chez Goldman Sachs Research, souligne que, sur l’année écoulée, quasiment tous les gains du S&P 500 proviennent des révisions à la hausse des bénéfices, et non de l’expansion des valorisations.

Cela signifie que les bénéfices des entreprises devront continuer de dépasser des attentes déjà très élevées pour soutenir la poursuite de la hausse des actions américaines.

Dans le même temps, l’attention des marchés évolue.

Les investisseurs ne se concentrent plus seulement sur Microsoft, Nvidia et autres entreprises majeures d’infrastructure AI, mais commencent à évaluer la pérennité des dépenses en capital sur l’ensemble de la chaîne industrielle AI, et si ces investissements massifs généreront suffisamment de rendements.

Les rééquilibrages de portefeuille fin de trimestre pourraient accentuer la volatilité

Outre les facteurs fondamentaux, les flux de capitaux pourraient également influencer l’évolution à court terme du marché.

Paisley Nardini, responsable des solutions multi-actifs chez Simplify Asset Management, indique qu’en raison de la surperformance des actions par rapport aux obligations au dernier trimestre, de nombreux fonds souverains et fonds de pension pourraient procéder à un rééquilibrage de portefeuille à la fin du trimestre, vendant certaines actions et achetant des obligations.

Les données montrent qu’au cours du dernier trimestre, les ETF sur fonds d’État à long terme (TLT) n’ont progressé que de moins de 1 %, restant nettement en retrait par rapport aux marchés boursiers, et un rééquilibrage pourrait peser temporairement sur le marché des actions.

La politique de la Réserve fédérale demeure la variable majeure

Après la première réunion dirigée par le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, les divergences sur la future trajectoire des taux d’intérêt se sont nettement accentuées.

À ce jour, certains établissements pensent que la Fed ne relèvera plus ses taux cette année, tandis que Banque of America anticipe encore trois hausses potentielles d’ici la fin de l’année.

Rob Haworth, directeur principal des stratégies d’investissement chez gestion de patrimoine Bank of America, explique que le retour des anticipations de hausses de taux est principalement dû à l’incertitude quant à la future direction que Warsh prendra en matière de politique monétaire.

Cette incertitude politique constitue aussi l’un des principaux risques du marché actuel.

La montée des opérations à effet de levier pourrait amplifier les corrections

Outre les risques liés à la politique, de plus en plus d’analystes prêtent attention au niveau croissant de levier sur les marchés.

Depuis le début de l’année, les volumes d’échanges d’options ne cessent d’augmenter, les sommes de marges évoluent à la hausse, et les flux vers les ETF à effet de levier s’accroissent rapidement, notamment vers des produits liés aux semiconducteurs dans l’espoir de profiter des tendances AI pour amplifier les rendements.

Charlie McElligott, stratégiste chez Securities Nomura, a précédemment averti que la concentration massive de capitaux à effet de levier pourrait accentuer la volatilité future du marché.

Chris Galipeau, stratégiste en chef du marché à l’Institut Franklin Templeton, affirme également : « D’ordinaire, quand le marché commence à connaître de telles fluctuations, c’est un signal d’alerte. »

Il estime que l’actuelle montée du sentiment spéculatif est évidente, de nombreux titres technologiques populaires étant détenus par des investisseurs à court terme ; dès qu’une nouvelle défavorable surviendra, la pression à la vente pourrait s’amplifier rapidement.

Les chiffres montrent que le plus grand ETF leveraged long sur les semiconducteurs aux États-Unis — Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF (SOXL) — a vu ses actifs sous gestion passer de 14,1 milliards de dollars en juin 2023 à près de 34 milliards de dollars au pic de juin 2024, soit plus du double en un an, reflétant un afflux constant de capitaux à effet de levier vers les secteurs AI et semiconducteur.

Dans l’ensemble, Wall Street demeure relativement optimiste quant aux perspectives des actions américaines au second semestre. Plusieurs institutions, dont Nationwide et Goldman Sachs, estiment que la croissance des bénéfices des entreprises suffit à soutenir la poursuite du marché haussier.

Mais de nombreux analystes avertissent également qu’après une forte hausse au deuxième trimestre, les marchés américains pourraient entrer dans une phase de volatilité accrue dans les mois à venir. RBC, tout en relevant sa cible du S&P 500, prévoit une correction de 5 à 10 % dans l’année à venir ; David Laut, directeur des investissements de Kerux Financial, pense que la récente volatilité pourrait n’être que le début et n’exclut pas une correction de 10 à 20 % à l’avenir.

Pour les investisseurs, avec la saison des résultats, la politique de la Fed et les flux de capitaux comme nouveaux points de focalisation, la voie de la hausse des actions américaines au second semestre pourrait être loin d’être aussi fluide que celle du deuxième trimestre.