Le système de paiement de la Federal Reserve s’ouvre discrètement à la porte des stablecoins, ce qui pourrait constituer une étape clé pour faire passer la monnaie numérique de la périphérie financière à l’infrastructure centrale.
Le 22 octobre, Christopher Waller, membre du conseil d’administration de la Federal Reserve, a annoncé lors de la première conférence sur l’innovation des paiements que la Fed proposait d’introduire un nouveau type de « compte principal simplifié », permettant aux fintechs conformes et aux émetteurs de stablecoins d’accéder directement au système de paiement de la Fed.
Cette mesure signifie que les institutions d’actifs numériques éligibles pourront, pour la première fois, se connecter directement au réseau central du système de compensation de la monnaie souveraine américaine, sans dépendre des banques intermédiaires.
I. Briser la glace politique : de la fermeture à l’ouverture limitée
La politique d’ouverture du système de paiement de la Fed prend un sens particulier dans un contexte mondial. Ce modèle d’ouverture converge avec l’orientation proposée par la Banque des règlements internationaux (BIS).
● Le « compte principal simplifié », également appelé « compte principal à accès limité », vise à offrir à certaines institutions non bancaires un accès restreint aux services de paiement de la Fed.
Selon la proposition, ces institutions n’ont pas besoin d’obtenir une licence bancaire complète et peuvent accéder aux systèmes de paiement instantané comme FedNow via un compte simplifié, permettant un règlement en dollars plus rapide et moins coûteux.
● Lors de la conférence sur l’innovation des paiements, le gouverneur Waller a clairement déclaré : « Nous ne regardons plus l’industrie DeFi avec scepticisme ou mépris ». Il a souligné que la Fed entend participer activement à la révolution des paiements portée par la technologie.
● Comparé à d’autres cadres réglementaires mondiaux tels que le règlement MiCA de l’Union européenne, le modèle d’« accès limité » de la Fed est unique. Il n’émet pas de monnaie numérique de banque centrale (CBDC), mais externalise une partie des fonctions de paiement numérique via la conformité.
II. Réaction du marché : de l’observation à la stratégie active
Après l’annonce de la politique, la réaction du marché a été immédiate.
● Le volume d’échange de USDC sur la plateforme décentralisée XBIT a bondi de plus de 200 %, la liquidité quotidienne dépassant 540 millions de dollars, un record historique pour la plateforme.
● Dans les 12 heures suivant l’annonce, XBIT a rapidement ajusté son mécanisme de tarification, optimisant le taux de financement de l’USDC à environ 0,008 %, l’un des niveaux les plus compétitifs du marché.
Tableau des réactions du marché
Indicateur | Données avant la politique | Données après la politique | Variation |
Volume quotidien USDC sur XBIT | 170 millions de dollars | 540 millions de dollars | +217 % |
Taux de financement moyen USDC | 0,01 %-0,03 % | Environ 0,008 % | -40 %-60 % |
Nombre de transactions USDC on-chain | Niveau de référence | +340 % | Forte hausse |
Montant moyen par transaction | 82 000 dollars | 237 000 dollars | Près de trois fois plus |
Après le signal politique clair de la Fed, les émetteurs de stablecoins et les institutions financières traditionnelles ont commencé à ajuster leur stratégie.
● Des émetteurs de stablecoins comme Circle ont déjà sollicité une licence de banque fiduciaire nationale auprès de l’OCC, afin de répondre aux exigences potentielles de la régulation fédérale. L’obtention d’un compte principal permettrait aux émetteurs de stablecoins de réduire leur dépendance aux banques commerciales et de diminuer le risque de contrepartie.
● Parallèlement, BlackRock, JPMorgan et d’autres institutions financières traditionnelles accélèrent la tokenisation d’actifs (RWA) via leurs plateformes blockchain.
Tous ces produits institutionnels reposent sans exception sur les stablecoins ou des dollars on-chain équivalents comme moyen de règlement, et l’ouverture réglementaire de la Fed leur offre une voie de conformité plus directe.
● Selon le rapport « RWA Market Quarterly Review » publié par Bloomberg, la valeur mondiale des actifs tokenisés RWA a dépassé 48 milliards de dollars au troisième trimestre 2025, soit une croissance de plus de 70 % depuis le début de l’année.
Le marché américain représente plus de 40 %, principalement porté par le projet Onyx de JPMorgan, le fonds BUIDL de BlackRock et la plateforme GS DAP dirigée par Goldman Sachs.
III. Perspective mondiale : la compétition pour le nouvel ordre des monnaies numériques
L’ouverture du système de paiement de la Fed a déclenché une réaction en chaîne à l’échelle mondiale, chaque grande économie réagissant différemment à la vague des monnaies numériques.
Tableau : comparaison des approches réglementaires des principales économies mondiales pour les stablecoins/RWA
Pays/Région | Approche réglementaire | Mesures clés | Progrès et impact |
États-Unis | Accès limité au système de paiement | Proposition de « compte principal à accès limité » | Pourrait remodeler le paysage mondial des stablecoins |
Union européenne | Définition claire, contraintes unifiées | Cadre réglementaire MiCA | Classification préalable stricte, manque de flexibilité |
Singapour | Expérimentation orientée projet | Programme Project Guardian | Exploration du cadre réglementaire pour la tokenisation RWA |
Suisse | Modèle dirigé par les banques | Autorisation d’émettre des « stablecoins adossés à des comptes » | Utilisé pour les transactions institutionnelles RWA |
Hong Kong, Chine | Coexistence de multiples outils | « Stablecoin Ordinance » en vigueur en août | Met l’accent sur le stablecoin comme outil de paiement, non d’investissement |
● La Banque centrale européenne a testé en 2024 le paiement en euro numérique via un « modèle de canal bancaire », tout en maintenant la séparation entre actifs numériques et comptes de banque centrale.
● En comparaison, la Fed propose d’autoriser certaines institutions conformes à accéder directement au réseau central de paiement, ce qui constitue sans doute une « innovation structurelle » sur le plan réglementaire.
● Eddie Yue, directeur général de la Hong Kong Monetary Authority, a déclaré publiquement que les stablecoins ne sont pas des outils d’investissement ou de spéculation, mais l’un des outils de paiement utilisant la technologie blockchain, sans potentiel d’appréciation intrinsèque.
IV. Risques et inquiétudes : divergences et avertissements internes à la Fed
● Cette transformation suscite encore des inquiétudes et les voix dissidentes ne doivent pas être ignorées.
Des responsables du Trésor américain ont exprimé leur prudence dans une interview au New York Times, soulignant que permettre aux institutions de stablecoins d’accéder au système de paiement « ne signifie pas qu’elles obtiennent le même statut que les banques », les régulateurs restant préoccupés par les flux transfrontaliers et les risques de blanchiment d’argent.
● Il existe également des divergences au sein de la Fed.
La gouverneure de la Fed, Michelle Bowman, a averti à plusieurs reprises lors de récentes interventions publiques : « Nous entrons dans une phase complexe, les régulateurs doivent s’assurer que les nouveaux outils de paiement ne compromettent pas la stabilité du système financier ».
Le point de vue conservateur qu’elle représente s’inquiète du fait que l’accès des institutions non bancaires au système de paiement central pourrait introduire de nouveaux canaux de contagion des risques, par exemple, le risque de ruée sur les stablecoins pouvant affecter directement la stabilité du réseau de paiement.
● Le gouverneur de la Fed, Michael Barr, a exprimé ses préoccupations quant à la possibilité que Bitcoin devienne un actif de réserve pour les stablecoins.
Il a souligné que, selon la nouvelle loi GENIUS, les stablecoins pourraient utiliser Bitcoin comme actif de réserve, ce qui pourrait menacer la stabilité de ces outils de paiement numériques.
V. Perspectives d’avenir : reconstruction et défis de l’infrastructure financière
À l’avenir, l’ouverture du système de paiement de la Fed entraînera une série de transformations profondes, tout en faisant face à de nombreux défis.
● L’intégration technologique est le principal obstacle. Sergey Nazarov, cofondateur de Chainlink, souligne que les réseaux financiers actuels restent fragmentés et obsolètes, avec des problèmes de conformité, d’authentification et de systèmes comptables.
● L’interopérabilité est le plus grand défi.
● L’équilibre réglementaire est un autre défi majeur. La Fed fait face à un dilemme : d’un côté, elle souhaite contrôler la propagation des risques du système d’actifs numériques par « absorption institutionnelle ».
D’un autre côté, elle doit aussi veiller à ne pas étouffer excessivement la diversité de l’écosystème d’innovation. Dans un commentaire de CoinDesk, plusieurs analystes du secteur ont souligné que l’intégration des stablecoins dans le système central pourrait conduire à une « centralisation progressive de la blockchain ».
● Le marché RWA sera dominé par les grandes institutions financières, réduisant l’espace de survie des petits innovateurs.
Du point de vue de la compétition internationale, lorsque les actifs RWA peuvent être réglés directement sous forme de stablecoins, leur liquidité internationale ne dépend plus du système de change traditionnel, mais d’une couche de compensation programmable mondiale basée sur la blockchain.
Cela offre une nouvelle voie d’expansion à la domination du dollar à l’échelle mondiale.
