Una encuesta de Bank of America revela que el frenesí de "no aterrizaje" está llevando las posiciones al límite, mientras el "dinero inteligente" de Wall Street se inclina hacia el "flujo de caja compuesto + desajuste de valoración".

Según se informó en "La APP de Finanzas Inteligentes", el último informe de encuestas globales de gerentes de fondos de Bank of America publicado en agosto revela que los inversores mantienen una actitud extremadamente alcista hacia el mercado accionario: un récord del 56% de los encuestados espera que en los próximos 12 meses la economía estadounidense experimente un escenario de “aterrizaje suave”. Sin embargo, mientras el optimismo desborda el mercado, los gerentes de fondos emiten señales de riesgo cada vez más claras: “el alza desordenada de los rendimientos de los bonos” escaló al segundo lugar como mayor riesgo de cola con un 27%, solo detrás del pánico por “burbuja de IA” que lidera por segundo mes consecutivo (32%).

Analistas de Bank of America como Michael Hartnett y Anja Shalezhin señalaron en un informe que la encuesta de agosto es la tercera más alcista desde 2022. En total, 203 gerentes de fondos participaron en la encuesta, gestionando activos por 581.000 millones de dólares. La consulta se realizó entre el 7 y el 13 de agosto.

La regla de liquidez de Bank of America y el indicador “bull & bear” subiendo a 9.3 activaron simultáneamente una señal contraria de “venta”. Esto, sumado al reciente aumento de los rendimientos del mercado de bonos y la renovada preocupación por la burbuja de IA, significa que en el sistema de precios de mercado casi todo ya está incorporado: “sin recesión, sin aumento de tasas, sin recortes en el gasto de capital de IA y ganancias en constante crecimiento”.

La encuesta global a gerentes de fondos de Bank of America no describe un escenario donde el sentimiento inversor se vuelva cauteloso o pesimista, sino una contradicción: el reconocimiento del riesgo institucional sube drásticamente, pero el posicionamiento real sigue siendo sumamente riesgoso y las posiciones en IA siguen saturadas. Un récord del 56% apuesta por el “no aterrizaje” de la economía estadounidense en los próximos 12 meses, un 37% neto espera crecimiento de ganancias empresariales de dos dígitos y un 72% cree que la Fed no subirá tasas antes de las elecciones de medio término. En consecuencia, la sobreponderación neta de acciones a nivel global subió a 56% —el nivel más alto desde noviembre de 2021—, la proporción de efectivo cayó a un 3,5% (la sexta más baja de la historia) y la subponderación neta en bonos se amplió a 39%.

Durante la elaboración de la encuesta, otro informe de Bank of America señala que, en medio de la tormenta de desapalancamiento y liquidación forzada de posiciones alcistas extremas relacionadas con IA, y los riesgos inflacionarios que desafían las carteras tradicionales, hay oportunidades atractivas en acciones de valor, biotecnología, bancos regionales, ciertos tipos de crédito y materias primas. Además, las acciones internacionales de valor (empresas pequeñas) resultan más atractivas que el crecimiento en grandes empresas estadounidenses, y la rentabilidad corporativa japonesa ha escalado a niveles históricos. La entidad también considera a las firmas de private equity cotizadas como una oportunidad de inversión contracorriente, y prefiere bonos de alta calidad y alto rendimiento sobre los de categoría investment grade.

Las instituciones financieras de Wall Street, incluido Bank of America, no son bajistas respecto al tema IA, más bien enfatizan una reasignación de activos muy precisa: pasar de operar altamente concentrados en acciones de IA/grandes empresas estadounidenses de crecimiento hacia una diversificación que combine “largos estructurales en IA” con activos de baja correlación, alto flujo de caja y baja valuación. Cuando la IA pase de ser un relato escaso a materializar décadas de inversión de capital por billones, el factor clave para las rentabilidades extraordinarias ya no será la simple exposición a IA, sino la relación entre valuaciones, flujo de caja libre, retorno sobre capital invertido (ROIC) y el nivel de saturación de las posiciones.

¡El “no aterrizaje” es la melodía dominante en Wall Street! Encuesta de BofA muestra sobreponderación de acciones en el nivel más alto de cinco años

El equipo liderado por Michael Hartnett, estratega estrella de Bank of America —apodado “el más preciso de Wall Street”— señala en un informe que, bajo el escenario de “no aterrizaje”, la economía seguiría creciendo y el empleo se mantendría fuerte, aunque los tipos y la inflación permanezcan en niveles históricamente elevados. Un 34% de los encuestados espera un “aterrizaje suave”, y otro 4% prevé un “aterrizaje duro”.

Aproximadamente un 72% de los encuestados pronostica que la Fed no subirá tasas antes de las elecciones intermedias. Además, sobre el inminente discurso de Kevin Walsh —presidente de la Fed— en Jackson Hole, el 53% espera que mantenga un tono mayormente neutral.

De cara a las elecciones de medio término, un 47% piensa que lo más probable es que haya equilibrio partidario con los demócratas controlando la Cámara de Representantes y los republicanos el Senado.

Un 56% neto de los encuestados sigue “sobreponderando” activos accionarios, el nivel más alto desde noviembre de 2021. Agosto marca el mes 14 consecutivo en que los inversores institucionales sobreponderan acciones.

Un 37% neto espera que las ganancias empresariales crezcan a tasas de dos dígitos en los próximos 12 meses.

Desde el punto de vista de posicionamiento, la operación más saturada es “largo en semiconductores” (53%), aunque cayó desde el pico histórico de 82% del mes pasado. La segunda operación más saturada es “corto en yen” (12%) y la tercera, “largo en Magnificent 7” —las siete grandes firmas estadounidenses— (11%). Las recomendaciones contracorriente de los estrategas de BofA incluyen: largos en bonos/cortos en commodities, largos en consumo básico/cortos en tecnológicas, largos en acciones británicas/cortos en estadounidenses.

La regla de liquidez de BofA y la última encuesta muestran que su exclusivo índice “bull & bear” escaló a 9.3. Sumado a que la operación más saturada es “largo en semiconductores”, se destaca una concentración cada vez mayor en posiciones ligadas al poder de cómputo de IA, lo que activa la señal contracorriente de “venta” diseñada por la entidad. Esto implica que el escenario “sin recesión, sin suba de tasas, sin recortes en capex de IA y ganancias en sostenido crecimiento” ya se incorporó casi totalmente a los precios.

Burbuja de IA se cruza con curvas de rendimiento: el bajísimo nivel de efectivo alerta sobre operaciones excesivamente saturadas

El fenómeno llamado “mercado de bonos en terapia intensiva, fiesta en la bolsa” refleja la división de mercado donde los bonos están revaluando riesgos de inflación, déficit fiscal y escasez de capital, mientras los inversores en acciones siguen compensando la presión de valuación con el crecimiento de ganancias.

La IA afecta simultáneamente a ambas puntas de la fórmula de valuación de acciones: por un lado, respalda las ganancias (el “numerador”), y por otro, con un gran gasto de capital y financiación vía deuda, eleva la tasa base de retorno sin riesgo —anclada en el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años—, que es el “denominador”. En términos teóricos, el rendimiento a 10 años de los bonos estadounidenses es un índice clave del modelo DCF (discounted cash flow) usado en valuaciones accionarias, en el lado del denominador como tasa libre de riesgo (r).

La “burbuja de IA” sigue liderando como el mayor riesgo de cola con 32% —por segundo mes consecutivo— y el “alza desordenada de los rendimientos de bonos” saltó del 14% al 27%, ocupando el segundo lugar. Entretanto, el 71% de los gerentes de fondos cree que los grandes proveedores globales de nube no recortarán su gasto de capital en 2026; sin embargo, el 38% ve a estos actores como la fuente más probable de un evento sistémico crediticio, y un 19% neto piensa que los balances corporativos están sobredimensionados en deuda. Desde 2026, las emisiones de deuda de grandes tecnológicas rondan los 220.000 millones de dólares, sumado al déficit fiscal del gobierno que compite por capital de largo plazo, lo que empuja el rendimiento real de la deuda estadounidense a 30 años cerca del 3%.

Por tanto, el verdadero riesgo derivado de la burbuja de IA y el alza persistente de la tasa de bonos no es la súbita desaparición de la demanda de cómputo, sino la descoordinación entre inversión inicial, plazo de la deuda y el tiempo hasta la monetización: si el retorno de los bonos estadounidenses a 10 años se acerca al 5% y el costo de financiamiento supera sostenidamente la rentabilidad de los proyectos de IA, el mercado pasará rápidamente de premiar el volumen de inversión en capex a cuestionar cuántos dólares de flujo de caja libre y generación de ingresos por IA produce cada dólar invertido.

Es probable que los inversores en acciones se tornen más cautelosos, primero expresado en rotaciones internas de activos de riesgo y selección más estricta de acciones, en lugar de una salida masiva inmediata del mercado. Por eso, la última tendencia en Wall Street apunta a enfocar las inversiones en activos que generan compuestos de flujo de caja, es decir, un giro acelerado desde temas saturados como IA y operaciones de momentum de alto beta a estrategias “alfa” centradas en alto flujo de caja y valuaciones desajustadas.

El equipo de estrategas de Bank of America urge a los inversores a salir de la operativa excesivamente saturada en temas de IA y computación. Señalan que, mientras la IA enfrenta tormentas de desapalancamiento y liquidaciones forzosas, y la inflación desafía las carteras tradicionales, hay grandes oportunidades de inversión en acciones de valor, biotecnología, bancos regionales, ciertos tipos de crédito y materias primas.

Al entrar en una etapa de “alta valuación + máxima saturación + alto consumo de capital” en el bull market de IA, BofA propone que el capital marginal migre desde las posiciones más caras en computación y beta de IA hacia inversiones con crecimiento de utilidades más baratas, flujo de caja real y activos resistentes a la inflación. Esto marca un reequilibrio que va de un enfoque tecnológico único a una dispersión de utilidades y flujos de caja de calidad en todo el mercado, sin que ello signifique el final del bull market de IA. Por ejemplo, el legendario multimillonario y gestor de fondos Bill Ackman, fundador y líder de Pershing Square, adoptó una lógica de inversión centrada en comprar acciones de alta calidad fundamental a precios desalineados durante el ciclo de desapalancamiento del sector IA; así, sumó a gigantes de pagos y redes de tarjetas como Visa (V.US) y Mastercard (MA.US), y otras cuatro compañías con baja concentración accionaria y consistentemente sólidos flujos de efectivo.