El aumento vertiginoso del precio del petróleo reaviva la amenaza de la inflación y los mercados globales de bonos sufren una nueva ola de fuertes ventas.

Argentine News APP ha informado que, a medida que la escalada en Medio Oriente impulsa el precio internacional del petróleo por encima de los 100 dólares, vuelven a surgir preocupaciones inflacionarias que generan una nueva ola de fuertes ventas en el mercado global de bonos. Los inversores que apostaron por el final del ajuste en el mercado de bonos vuelven a sufrir pérdidas, mientras que los principales bancos centrales del mundo ahora enfrentan pruebas cruciales de credibilidad.

Múltiples factores en juego desencadenan el ajuste actual del mercado global de bonos

Esta semana, el rendimiento de los bonos gubernamentales de referencia de Reino Unido se mantuvo durante varios días por encima del 5%, marcando el récord más extenso en casi 20 años; el rendimiento de los bonos alemanes a 10 años alcanzó su punto más alto desde 2011; y el rendimiento de los bonos japoneses a 10 años se acerca a su mayor nivel desde la década del 90. El mercado estadounidense también está bajo presión: el rendimiento de los bonos estadounidenses a 30 años se acerca al máximo desde 2007, y los bonos a corto plazo han registrado esta semana su nivel más alto en más de un año.

La fuerza de las ventas en el mercado global de bonos no tiene precedentes. El rendimiento promedio del índice Bloomberg Global Government Bond, que rastrea los bonos soberanos de países con grado de inversión, se ha disparado hasta el 3,68%, superando el máximo de hace tres años y alcanzando el mayor nivel desde la crisis financiera global de 2008. En este momento, el índice enfrenta la mayor caída mensual desde marzo.

El rendimiento global de los bonos se dispara

El alza simultánea de los rendimientos en bonos de corto y largo plazo genera una presión evidente en el mercado de bonos en general. A esto se suma la posibilidad de más noticias geopolíticas durante el fin de semana y las importantes decisiones sobre tasas de interés de la Reserva Federal, el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra que se celebrarán la próxima semana, elevando aún más la incertidumbre en el mercado global de bonos.

Si la venta masiva de bonos sigue intensificándose, puede desencadenar una serie de riesgos: se hará más visible el problema de la sostenibilidad de la deuda mundial, los costos de financiamiento de las empresas globales aumentarán aún más, y el capital del mercado podría comenzar a rotar desde las acciones hacia otros activos, generando volatilidad entre diferentes clases de activos.

"Muchos factores están actuando en conjunto," expresó Torsten Slok, economista jefe de Apollo Global Management, hablando sobre el aumento de los rendimientos de los bonos soberanos globales. "El continuo incremento del precio del petróleo está planteando dilemas de política a los principales bancos centrales del mundo, como la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra."

Este año, el mercado global de bonos ha sido fuertemente afectado por el alza de los precios de la energía causada por el conflicto en Medio Oriente. En junio, con señales de alto al fuego entre Estados Unidos e Irán, el precio internacional del petróleo bajó temporalmente, pero la escalada en Medio Oriente este mes provocó un repunte y el jueves el precio del Brent logró superar los 100 dólares por barril, reavivando los riesgos de inflación.

La postura hawkish de la Reserva Federal presiona el mercado de bonos; la reforma de Walsh amplifica la volatilidad

Además de los riesgos de inflación energética, la resiliencia económica de Estados Unidos sigue presionando el mercado de bonos. Los datos sólidos del mercado laboral y el crecimiento económico estadounidense han cambiado la expectativa del mercado para la política monetaria de la Reserva Federal de una bajada de tasas a una posible suba.

Al mismo tiempo, la reforma sobre el mecanismo de comunicación impulsada por el nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Walsh, ha amplificado la volatilidad del mercado. El nuevo marco reduce considerablemente la orientación futura del banco central, lo que implica que los cambios de política de la Reserva Federal podrían ocurrir antes de lo esperado, aumentando notablemente la incertidumbre. Actualmente, el mercado estima que la probabilidad de una subida de tasas en la reunión de la Reserva Federal del 28 al 29 de julio se ha incrementado a un tercio.

"Sabemos que Walsh no quiere brindar directrices anticipadas al mercado, lo cual no es un problema," señaló Mark Cabana, jefe de estrategia de tasas de Bank of America. "Pero esto le da al mercado más capacidad para valorar las acciones que debería tomar la Reserva Federal o aquellas que puedan presionar al banco central a considerar una subida de tasas."

La reducción de la orientación futura por parte de la Reserva Federal podría significar que, independientemente de la decisión que se tome, el mercado podría sorprenderse.

Desde la reunión de junio de la Reserva Federal, los operadores han incrementado las expectativas de suba de tasas

El principal foco de atención actualmente es si la Reserva Federal puede transmitir eficazmente la señal de que la inflación está bajo control. Tras la pandemia, la inflación mundial se disparó, descolocando a los bancos centrales y dejando al mercado de bonos bajo la sombra de ese impacto. El índice de referencia Bloomberg Global Bond todavía está alrededor de un 20% por debajo de su máximo histórico registrado a principios de 2021.

El equipo de análisis de Barclays, liderado por Anshul Pradhan, publicó un informe el jueves afirmando: "El aumento de tasas hará que el mercado reevalúe la tasa final, lo que puede aplanar la curva de rendimientos. Si las tasas se mantienen, pero no se brinda una explicación política clara y razonable, probablemente los rendimientos de largo plazo subirán."

Los bancos centrales globales atrapados en un dilema; el nuevo entorno macro redefine la valuación de activos

La venta de bonos afecta a todo el mundo, y el mercado asiático no es la excepción. Los temores de que la política monetaria del Banco de Japón no sea lo suficientemente estricta como para frenar la depreciación del yen y la presión inflacionaria han hecho que el rendimiento de los bonos japoneses a 10 años siga subiendo. Aunque las autoridades del Banco de Japón han lanzado señales de aceleración de subidas de tasas antes de la reunión de la próxima semana, no han logrado disipar las preocupaciones del mercado de bonos.

Los operadores británicos seguirán de cerca las últimas previsiones económicas del Banco de Inglaterra y las declaraciones del presidente Bailey. Actualmente el mercado coincide en que el Banco de Inglaterra realizará dos subidas de tasas este año. El banco central británico se encuentra en un dilema: el aumento de los precios energéticos genera riesgo de inflación al alza, pero el debilitamiento del mercado laboral y el bajo crecimiento económico dificultan el equilibrio entre estimular la economía y controlar los precios.

El mercado de bonos australiano también está bajo fuerte presión. El rendimiento de referencia australiano es actualmente el más alto entre las economías desarrolladas, y existe el riesgo de que siga subiendo. Los datos de inflación que se publicarán la próxima semana y los comentarios de la presidenta del Banco de la Reserva de Australia, Bullock, podrían consolidar la expectativa de que habrá una cuarta subida de tasas este año.

Puja Kumra, estratega de TD Securities en Londres, señaló el dilema general de los bancos centrales: actualmente todos los datos económicos públicos presentan rezagos y no reflejan con precisión la tendencia económica e inflacionaria real, haciendo que los principales bancos centrales del mundo estén atrapados simultáneamente ante decisiones de política difíciles.

El ajuste del mercado de bonos ha causado grandes pérdidas a los inversores. El ETF iShares de Blackrock, especializado en bonos estadounidenses a más de 20 años, es la principal herramienta de inversión de bonos largos a nivel global. Su valor neto ha caído cerca del 5% en el último mes, y acumula una caída superior al 50% desde 2020.

"Consideramos que hemos ingresado en un nuevo entorno macroeconómico," afirmó Azi Sheth, jefe de crédito de Moody's Ratings en Nueva York. Esto significa "un aumento estructural de la inflación, subidas de tasas, expansión del déficit fiscal y que la incertidumbre global gradualmente pasa del ámbito social al gubernamental, reflejándose finalmente en los balances de los gobiernos."