El trading con IA ya se ha convertido en una “banda elástica”, según un operador estrella de Goldman Sachs: la cuestión es “cuándo se romperá”.

Entre la inversión masiva en infraestructura de IA y la incertidumbre sobre su retorno, se está formando una banda elástica cada vez más tensa.

Según el último análisis de dos responsables de operaciones bursátiles de Goldman Sachs EMEA, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta y otros hyperscalers están apostando por infraestructura de IA a un ritmo que supera el flujo de caja operativo de sus propios negocios. La pregunta clave e irresuelta del mercado es si esta ola de capital sin precedentes traerá retornos suficientes.

Mark Wilson, responsable del negocio de fondos de cobertura de acciones EMEA en Goldman Sachs, y Rich Privorotsky, responsable del canal de flujos de acciones EMEA, señalan que el conflicto central radica en que: la velocidad de construcción de IA es inédita, mientras que el retorno y las perspectivas de monetización siguen siendo altamente inciertas en el corto plazo.

Privorotsky resume la situación actual así: “El mercado de IA se ha vuelto una ‘banda elástica’: la pregunta ahora es hasta cuándo puede seguir tensándose”. También advierte que la semana pasada surgieron las primeras señales de fractura en el modelo económico de IA: la rápida difusión de modelos de vanguardia y la caída abrupta de los costos de inferencia. Al mismo tiempo, los mercados de deuda de los hyperscalers siguen bajo presión; si uno de ellos reduce primero la inversión en capital, podría desencadenar una reacción en cadena.

Wilson y Privorotsky señalan que los hyperscalers están invirtiendo cientos de miles de millones de dólares en infraestructura de IA, con montos superiores al flujo de caja operativo, para asegurarse un lugar estratégico en la próxima generación de plataformas de computación —una lógica similar a la de apuestas anteriores en cloud computing y buscadores.

Los optimistas consideran que esto es la compra de una opción clave para el crecimiento explosivo de futuras aplicaciones, herramientas empresariales y agentes inteligentes de IA; el retorno llegará a medida que caigan los costos y se masifique el uso. Los pesimistas, en cambio, temen que el retorno se demore, la oferta potencial sea excesiva y aumenten las presiones de precio; si surgen alternativas más económicas a escala global, la monetización suficiente del lado empresarial podría enfrentar serios desafíos—lo que también alimenta preocupaciones sobre burbuja de valuación y concentración de riesgo en las posiciones.

Según el índice de capacidades Epoch citado por Torsten Slok, economista de Apollo Global Management, este índice combina varios benchmarks de IA y muestra que hoy la brecha entre las capacidades de modelos open source y los modelos propietarios está cerca de solo cuatro meses; el avance de otros países también es considerable.

Privorotsky admite que esperaba que la caída de precios de tokens comprimiera el retorno en toda la cadena de la industria de IA —ya han aparecido dos proveedores competitivos de APIs y modelos, desencadenando una guerra de precios agresiva— pero la lógica actual del mercado le genera confusión.

Analiza dos posibles señales del mercado: si se cree que “la inteligencia más barata expandirá el mercado direccionable y estimulará la adopción empresarial de forma exponencial, impulsando la demanda total de computo”, deberían liderar las acciones de hardware; sin embargo, esto no es lo que ocurre. Deducción: el mercado podría estar señalando otra postura: el valor se está desplazando hacia el upstream de la cadena, y serán las plataformas que dominen relaciones con clientes, canales de distribución y flujos de trabajo quienes tendrán una barrera económica sostenible, más que los proveedores de hardware.

Subraya también que la evolución actual del mercado refleja más ajustes de posición y rotación sectorial, que un cambio fundamental en los básicos.

Privorotsky confiesa estar “impresionado” por la resiliencia del índice S&P 500: el mercado ignora tensiones geopolíticas y energéticas, y sigue fuerte pese a la clara corrección de acciones de semiconductores y hardware. Afirma que si hace un mes alguien le preguntaba “¿puede subir el mercado aun si caen las acciones de chips?”, habría respondido “es imposible”.

Hoy, la característica es la disolución de correlaciones: la rotación sectorial es lo que sostiene el índice. El S&P 500 sin el peso de IA ha marcado nuevos máximos, mientras los fondos se mueven de proveedores de hardware hacia empresas “tipo peaje” que facilitan la adopción de IA —es decir, plataformas que controlan demanda, software, infraestructura cloud y canales de distribución—, en sintonía con la lógica económica de largo plazo del sector tecnológico.

Wilson y Privorotsky creen que la capacidad de computo se irá commoditizando a medida que se expande la oferta; los múltiplos de valuación de hardware probablemente se comprimarán antes que se ajusten los pronósticos de ganancias, y los verdaderos dueños del valor económico serán quienes controlen el lado de la demanda.

Ambos responsables de operaciones consideran que la próxima temporada de resultados de segundo trimestre será la prueba clave de si el “camino de retorno de la inversión en IA” puede avanzar de manera sustancial. El cierre reciente de posiciones momentum ha traído dolor al mercado, pero creen que el cambio de liderazgo sectorial en el ciclo prolongado es el rumbo correcto.

En general, el equipo de trading de Goldman Sachs define este ciclo como: alto riesgo y alta volatilidad inevitable, pero si los hyperscalers logran controlar el estatus de “sistema operativo” del ecosistema de IA, tendrán un potencial firme en el largo plazo. Mantienen cautela en valuaciones y timing, pero conservan la confianza en el potencial alcista de la revolución tecnológica.