¡El comercio detrás del colapso del mercado de 2024 regresa! Goldman Sachs advierte: Wall Street está reactivando apuestas peligrosas.

Después de sufrir un colapso intenso durante el verano de 2024, que provocó una fuerte caída en los mercados bursátiles mundiales, el arbitraje de divisas (Currency Carry Trade) está regresando con fuerza.

Stuart Jenkins, estratega de Goldman Sachs, señaló que la importancia del arbitraje de divisas ahora está cerca de los niveles más altos desde el año 2000.

El llamado arbitraje de divisas consiste en que los inversores toman prestadas monedas con tasas de interés bajas y luego invierten en monedas con tasas más altas, obteniendo ganancias por la diferencia de tasas entre dos países.

Por ejemplo, los inversores pueden pedir prestado yenes, que tienen una tasa de interés baja, y luego invertir en dólares estadounidenses, dólares australianos u otros activos de alto rendimiento, obteniendo la diferencia de intereses.

Goldman Sachs considera que el actual repunte del arbitraje se debe principalmente a una combinación particular:

La brecha de tasas globales se amplía mientras la volatilidad del mercado de divisas se mantiene baja.

Jenkins destacó en un informe publicado el jueves pasado que este entorno de mercado ha elevado notablemente la importancia del arbitraje de divisas.

Con el mercado estadounidense experimentando una subida prolongada y el índice S&P 500 acercándose a máximos históricos, cada vez más carteras dependen de los activos bursátiles.

En este contexto, el arbitraje de divisas se vuelve atractivo para los inversores.

Goldman Sachs señala que algunas estrategias de arbitraje de divisas actualmente no solo ofrecen ingresos por tasas, sino que también ayudan a reducir el riesgo de caída del mercado de acciones.

Esto implica que los inversores profesionales están buscando nuevas fuentes de ingresos en vez de aumentar posiciones en acciones.

Jenkins explicó: “En el entorno actual, es muy valioso para una cartera multiproducto poder obtener ganancias con arbitraje de monedas del G10 y, al mismo tiempo, evitar retrocesos importantes en activos riesgosos.”

El mayor riesgo: estallido repentino de volatilidad

Sin embargo, Goldman Sachs advierte que el principal enemigo del arbitraje es:

La volatilidad.

Si la moneda de bajo interés que se ha tomado prestada se aprecia de repente, o la moneda de alto rendimiento comprada se deprecia, el arbitraje puede ocasionar pérdidas rápidamente e incluso obligar a cerrar posiciones.

La volatilidad del mercado en 2024 fue un ejemplo típico.

En ese momento, muchos inversores utilizaron el financiamiento barato en yenes para invertir en activos riesgosos globales.

Pero un giro en la política del Banco Central de Japón y la rápida apreciación del yen desencadenaron cierres masivos de posiciones, causando fuerte volatilidad en los mercados bursátiles mundiales.

La diferencia de tasas es el motor principal del mercado de divisas este año

El análisis de Goldman Sachs muestra que, durante la primera mitad del año, aproximadamente el 70% de los cambios en el rendimiento total de los principales pares de divisas del dólar provino de factores relacionados con las tasas de interés.

En otras palabras:

El arbitraje sobre las tasas de interés es la lógica de trading dominante en los mercados de monedas este año.

Según los datos de Goldman Sachs, desde el año 2000, la correlación entre los resultados del arbitraje y el rendimiento de las principales monedas alcanzó niveles notablemente altos en 2026.

¿Por qué vuelve a ser popular el arbitraje?

Goldman Sachs sostiene que las monedas de mercados desarrollados ofrecen actualmente un entorno de arbitraje excepcionalmente favorable:

Rendimiento relativamente alto en tasas de interés;

Baja volatilidad de tipos de cambio;

Expectativas de políticas de bancos centrales globales cada vez más estables.

Este entorno se deriva del impacto de la inflación post pandemia y de la reciente crisis energética de Medio Oriente, que impulsó tasas globales hacia niveles elevados.

Jenkins afirma que, debido a que el mercado espera que los principales bancos centrales no adopten cambios bruscos de políticas, la diferencia de tasas podría seguir estable.

Mientras tanto, la rentabilidad del arbitraje respecto a la volatilidad del mercado está cerca de su punto más alto en décadas.

Por ejemplo:

Las operaciones dólar canadiense/dólar estadounidense y euro/franco suizo ofrecen actualmente la mejor relación entre riesgo y beneficio en varios años.

Pero un cambio importante está ocurriendo

En las últimas décadas, una tendencia era clara:

Mayores ganancias en arbitraje usualmente implican mayor riesgo.

Porque las monedas de alto rendimiento suelen estar muy vinculadas a la preferencia de riesgo global.

En tiempos tranquilos, el arbitraje funciona muy bien;

Pero cuando los inversores se asustan y retiran fondos de activos riesgosos, el arbitraje se puede revertir rápidamente.

No obstante, Goldman Sachs ha descubierto:

Esta relación tradicional está comenzando a fallar.

Los datos muestran que, desde 2026, el retorno del arbitraje de monedas y la sensibilidad al riesgo del índice S&P 500 casi no tienen relación.

En contraste con la correlación positiva que ha prevalecido desde el año 2000, este año el arbitraje no parece mostrar mayor exposición al riesgo de mercados bursátiles.

¿Qué monedas prefiere para financiamiento Goldman Sachs?

Jenkins señaló que actualmente Goldman Sachs prefiere las siguientes monedas para financiamiento:

Yen

Franco suizo

Euro

Dólar canadiense

“Financiamiento monetario” se refiere a tomar prestada o vender una divisa para comprar activos con mayor rendimiento.

Resumen:

El arbitraje de divisas, que en 2024 provocó sacudidas globales, vuelve a ser foco de Wall Street.

Un entorno de baja volatilidad y alta diferencia de tasas está impulsando a los inversores a recurrir a esta estrategia una vez más.

Pero la historia ha demostrado:

Las épocas más rentables para el arbitraje suelen ser también cuando el riesgo comienza a acumularse.

Si la expectativa sobre tasas de interés cambia o la volatilidad del mercado se dispara de repente, este juego global de flujos puede volver a dar un giro brusco.