Encuesta global de gestores de fondos de Bank of America: la inestabilidad del mercado de bonos ahora es el segundo mayor riesgo de cola, solo detrás de la burbuja de la IA.

El sentimiento de los gestores de fondos globales alcanza su nivel máximo en años, pero las alertas sobre un aumento desordenado de los rendimientos empiezan a sonar de forma silenciosa.

Según la encuesta global de gestores de fondos de Bank of America Securities en agosto, el ánimo de los inversores es el tercero más optimista desde 2022, la asignación global a acciones subió a su nivel más alto desde noviembre de 2021, y la proporción de efectivo cayó al sexto nivel más bajo de la historia, 3,5%. Al mismo tiempo, las señales de riesgo son cada vez más claras: “el aumento desordenado de los rendimientos de los bonos” se ubicó como el segundo mayor riesgo de cola con un 27%, sólo por detrás de la “burbuja de IA” (32%), que lidera por segundo mes consecutivo.

La encuesta se realizó entre el 7 y el 13 de agosto, contó con la participación de 203 gestores de fondos que manejan un total de 581.000 millones de dólares en activos. Los resultados activaron simultáneamente dos indicadores contrarios de Bank of America —la regla FMS de cash y el Bull & Bear Indicator— que emitieron señales de “venta”, resaltando que los actuales niveles de posicionamiento están cerca de récords históricos. Los estrategas de Bank of America sugieren que, en lugar de seguir aumentando posiciones, los inversores consideren retirarse o rotar dentro de los activos de riesgo.

En cuanto a las perspectivas de política monetaria, el 72% de los encuestados cree que la Reserva Federal no subirá tasas antes de las elecciones intermedias, y para la próxima reunión anual de Jackson Hole (del 27 al 29 de agosto), el 53% de los inversores espera que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, mantenga una postura neutral. Sin embargo, la expectativa hawkish (31%) supera claramente a la dovish (7%), y la incertidumbre sobre la trayectoria de tasas sigue siendo un factor de distorsión potencial para el mercado.

La encuesta actual muestra características típicas de sobrecalentamiento. La sobreasignación neta a acciones globales subió a 56%, marcando el catorceavo mes consecutivo de sobreasignación; la proporción de efectivo en 3,5% es la más baja desde febrero de 2026 y la sexta más baja desde 1998. La regla FMS de Bank of America se activa con señal de venta al caer el cash a 4,0% o menos, y sigue vigente; el Bull & Bear Indicator subió a 9,3, también en zona de venta (señal a partir de 8,0).

En cuanto a las posiciones, la operación más concurrida es “largos en semiconductores globales”, opción seleccionada por el 53% de los encuestados, si bien lejos del récord histórico de 82% del mes pasado. La segunda operación más concurrida es “cortos en yen” (12%) y la tercera “largos en Magnificent 7” (11%). Entre las recomendaciones contrarias de Bank of America figuran: largo en bonos/corto en commodities, largo en consumo básico/corto en tecnológicas, largo en acciones del Reino Unido/corto en acciones estadounidenses.

Cambios notables en el perfil de riesgos de cola. La “burbuja de IA” lidera por segundo mes con el 32%, pero el “aumento desordenado de los rendimientos de bonos” saltó del tercer al segundo puesto con un 27%, superando a la “segunda ola inflacionaria” (25%).

Al mismo tiempo, preocupa la salud financiera de las empresas. El 19% neto de los encuestados considera que las empresas están excesivamente apalancadas, el nivel más alto desde marzo de 2023 y muy por encima del 7% del mes anterior. Ante la consulta sobre la posible reacción del mercado si el Partido Demócrata domina ambas cámaras en las elecciones legislativas, el 37% respondió que “subirán los rendimientos de los bonos y bajarán los mercados de acciones”, lo que refleja la elevada alerta del mercado ante un posible shock fiscal y sus efectos en la renta fija.

Los temas relacionados con IA muestran una marcada polarización en la encuesta.

Por un lado, la “burbuja de IA” se mantiene como el mayor riesgo de cola; “el gasto de capital de IA a escala ultra grande” es considerado por segundo mes consecutivo como el principal riesgo sistémico de crédito (38%), seguido por el crédito privado (23%).

Por otro lado, el 71% de los encuestados no espera que ninguna de las gigantes de IA anuncie recorte de capex antes de 2026, más que el 61% del mes anterior; el 58% cree que el impacto de IA en el mercado laboral no será significativo antes de 2028; y el 31% incluso piensa que la IA jamás provocará un trastorno sustancial en el empleo. Esta psicología contradictoria de “temor a la burbuja pero sin dispuestos a reducir posiciones” está en línea con el saturado nivel actual de posicionamiento.

A nivel macro, el optimismo sigue en aumento. El 56% récord de los encuestados espera una economía global sin aterrizaje en los próximos 12 meses, un alza frente al 54% del mes pasado y que se mantiene como corriente dominante por segundo mes; la proporción que espera “expansión económica” (crecimiento y inflación sobre la tendencia) llegó al 43%, el máximo desde febrero de 2022; y el saldo neto que prevé crecimiento de utilidades corporativas a doble dígito en los próximos 12 meses alcanza el 37%, el nivel más alto desde agosto de 2021.

Simultáneamente, el 49% de los encuestados proyecta “estanflación” (crecimiento bajo la tendencia e inflación por encima), un leve aumento frente al 47% del mes anterior. Esta combinación paradójica —optimismo de bonanza y temor a la estanflación— refleja la tensión interna de la narrativa macro actual. En cuanto a perspectivas petroleras, los encuestados elevaron el precio objetivo del Brent para finales de 2026 de 71 a 76 dólares por barril.

En asignación, en agosto los encuestados aumentaron exposición en sectores de tecnología, banca y energía, al tiempo que redujeron posiciones industriales y de salud, y recompraron cortos en consumo básico y discrecional.

A nivel regional, la sobreasignación neta a acciones estadounidenses subió al 27%, el nivel más alto desde diciembre de 2024; la de mercados emergentes fue de 34%; la subasignación neta a acciones británicas alcanzó el 33%, 1,5 desviaciones estándar por debajo de la media histórica. La subasignación a bonos se amplió al 39%. La sobreasignación neta a commodities fue del 24%, 1,4 desviaciones por encima de la media de largo plazo. Destaca que el 16% neto de los encuestados piensa que el oro está subvaluado, el nivel más alto desde marzo de 2023, lo que resalta la demanda potencial de activos refugio. Con respecto al dólar, el 39% neto considera que está sobrevaluado, un aumento desde el 34% previo.

En cuanto a riesgo político, el 47% de los encuestados espera que el resultado de las elecciones intermedias sea un Congreso dividido –cámara baja para los Demócratas y senado para los Republicanos–, mientras que la expectativa de mayoría demócrata en ambas cámaras bajó del 27% al 23%. Si los Demócratas logran ese dominio, el 37% prevé que suban los rendimientos de los bonos y caigan las acciones, y sólo el 9% anticipa un escenario de “prosperidad” con suba de ambos mercados, lo que refleja la alta sensibilidad de los inversores ante el posible impacto fiscal en el mercado de bonos.