¡Estados Unidos va a cambiar su "método de estadística"! Wall Street: Su objetivo es "reducir" la inflación subyacente, existe riesgo de manipulación

El indicador de inflación favorito de la Reserva Federal está a punto de sufrir una "reescritura silenciosa".

La Oficina de Análisis Económico de EE. UU. (BEA) anunció que ajustará la metodología de tres componentes del índice de precios PCE. Según Trading Wind Desk, Goldman Sachs y UBS publicaron informes de investigación que sostienen: estos cambios reducirán sistemáticamente la lectura de la inflación subyacente PCE. UBS señala de forma más directa que la elección de los cambios"parece estar orientada a disminuir la inflación", y advierte que la nueva metodología carece de transparencia, lo que dificulta la verificación independiente y eleva el riesgo de manipulación de datos.

Tres cambios, el mismo resultado

La última modificación de la Oficina de Análisis Económico de EE. UU abarca tres subíndices, entrará en vigencia el 30 de septiembre de 2026 y, como es habitual, ajustará retroactivamente los datos históricos.

Primera: software y accesorios de computadoras

Método actual: utiliza completamente los precios del software y accesorios del CPI.

Nuevo método: utiliza un "índice de precios compuesto", formado por el PPI de servicios de procesamiento de datos, el PPI de software de videojuegos y el CPI de software y accesorios.

Los analistas de Goldman Sachs, como Manuel Abecasis, estiman quedado que el PPI de procesamiento de datos y videojuegos tiene actualmente un aumento menor que el subíndice CPI de software, este cambio hará que la inflación interanual subyacente PCE caiga 0,05 a 0,1 puntos porcentuales en mayo y 0,1 a 0,2 en diciembre.

Los analistas también señalan que, incluso tras el ajuste, la contribución del software y accesorios a la inflación subyacente PCE aún podría estar sobreestimada en aproximadamente 0,1 puntos porcentuales (mayo), alcanzando un máximo de sobreestimación de 0,3 puntos porcentuales.

Segundo: servicios de gestión de carteras

Este es el cambio más influyente y polémico de los tres.

Método actual: se utiliza directamente el PPI de servicios de gestión de carteras para deflactar el gasto nominal y obtener el precio real. Dado que el incremento de precios de los activos eleva la comisión de gestión (normalmente cobrada en proporción al tamaño de los activos), el PPI también sube, por lo que en los últimos 12 meses el aumento interanual ha sido del 21,6%, siendo el segundo mayor contribuyente a la inflación subyacente PCE.

Nuevo método: utiliza el aumento total de horas laborales del sector, medido por encuestas de empleo, para estimar la "cantidad real de servicios", y luego se calcula el precio dividiendo el gasto nominal por la cantidad real de servicios.

En términos lógicos,el crecimiento de horas laborales es mucho más lento que el crecimiento de activos, por lo que el "aumento de precios" calculado será considerablemente menor.Los analistas estiman que este cambio reducirá la inflación subyacente PCE interanual en mayo entre 0,1 y 0,15 puntos porcentuales, y en diciembre entre 0,1 y 0,2 puntos porcentuales.

Los economistas de UBS, como Alan Detmeister, estiman: en los últimos 12 meses, los precios de servicios de gestión de carteras subieron un 21,6%, representando el segundo mayor componente en la inflación subyacente PCE (contribución de 0,37 puntos porcentuales). Con el nuevo método, el aumento de precios sería solo del 9,0%, reduciendo la contribución a la inflación en unos 0,21 puntos porcentuales (core PCE reduce unos 0,21 pts).

UBS sostiene que extrapolar datos laborales para sustituir índices de precios directos"puede llevar a una menor precisión del índice de precios, y dado que los datos de empleo se revisan mensualmente y anualmente, habrá mayor riesgo de revisión de datos futuros".

Tercero: servicios legales

Método actual: se utilizan los precios de servicios legales del CPI.

Nuevo método: ahora se emplea un índice compuesto basado en el PPI de servicios legales específicos.

Goldman Sachs estima que este cambio hará que la inflación subyacente PCE interanual en mayo aumente levemente alrededor de 0,04 puntos porcentuales, algo menos en diciembre.

Antecedentes: los datos CPI de servicios legales del Departamento de Trabajo de EE. UU. no se han publicado la mayor parte del tiempo desde 2023 debido a problemas de calidad de muestra. La Oficina de Análisis Económico de EE. UU. ya se desvió silenciosamente de la fuente CPI en enero y marzo de este año sin anunciarlo públicamente—hasta que investigadores externos detectaron anomalías en los datos y lo admitieron.

Actualmente, la inflación PCE de servicios legales es +2,5% interanual, mientras que la serie implícita del CPI correspondiente es de aproximadamente +7,6%.

UBS observa que no se ha revelado qué subseries de PPI ni sus ponderaciones se utilizan en el nuevo método, y existe gran disparidad entre los aumentos de las distintas subseries: desde +1,6% en "otros servicios legales" hasta +8,9% en "servicios legales inmobiliarios". Si se usara el índice total de servicios legales PPI (+8,1%), la inflación PCE aumentaría unos 0,05 puntos porcentuales.

Tres cambios juntos: el PCE subyacente podría revisarse 0,2 puntos hacia abajo

Sumando los tres cambios, Goldman Sachs estima que la inflación subyacente PCE interanual de mayo se revisará 0,2 puntos porcentuales a la baja hasta el 3,2%.

Sobre esta base, la entidad reduce su pronóstico de inflación subyacente PCE de diciembre de 2026 de 3,2% a 3,0%, y mantiene el 2,2% para diciembre de 2027.

El CPI no se ve afectado por estos cambios metodológicos. El banco mantiene su previsión de CPI subyacente interanual en diciembre de 2026 del 2,6% y en diciembre de 2027 del 2,2%.

Las estimaciones de UBS son similares a las de Goldman Sachs:En los últimos 12 meses, utilizando el nuevo método, la inflación total PCE sería unos 0,21 puntos porcentuales más baja y la inflación subyacente PCE unos 0,23 puntos porcentuales más baja.

UBS: Las series seleccionadas para revisión "parecen orientadas a reducir la inflación"

El informe de Goldman Sachs es relativamente neutral y se enfoca en el impacto cuantitativo. UBS emplea un tono más incisivo.

La entidad señala que, entre las tres series revisadas por la Oficina de Análisis Económico de EE. UU.,dos coinciden justamente con los componentes de mayor contribución a la inflación subyacente PCE en el año pasado: servicios de gestión de carteras (segundo mayor contribuyente) y software y accesorios de computadoras (cuarto mayor contribuyente).

La entidad escribe: "Solo aquellas series que bajo la metodología actual tienen un impacto positivo significativo en la inflación han sido incluidas en el plan de revisión. Aquellas que también presentan problemas pero impactan de forma neutral o negativa en la inflación, como deportes de espectáculo, diversos precios de servicios domésticos, revelado de fotos, precios de computadoras, etc., no han sido incorporadas."

Por lo tanto, la conclusión es: "La selección de series para revisión está claramente inclinada hacia los segmentos con mayor contribución inflacionaria, lo que sugiere que la elección está diseñada para disminuir la inflación."

La lógica es similar a: un estudiante que, tras el examen, solo pide revisar las preguntas que respondió mal, en lugar de rehacer la revisión de todo el examen; el resultado obviamente será que la calificación solo sube, no baja.

Falta de transparencia y difícil verificación externa

Ambos bancos expresan inquietud sobre la transparencia de la nueva metodología.

Goldman Sachs apunta que la Oficina de Análisis Económico de EE. UU. todavía no ha divulgado las ponderaciones específicas de los tres componentes en el nuevo índice compuesto para software, por lo que su estimación presenta incertidumbres.

La expresión de UBS es más severa: "La nueva metodología carece visiblemente de transparencia, lo cual es un problema en sí mismo. Hará que sea más difícil para organizaciones externas predecir y verificar los datos oficiales de inflación."

UBS advierte además: "La falta de transparencia sobre los componentes clave del indicador de inflación preferido por la Fed es especialmente preocupante. Si las entidades estadísiticas se ven afectadas por política partidaria, esta falta de transparencia hará más fácil manipular los datos de inflación."

Esto significa que después del 30 de septiembre la predictibilidad de los datos PCE subyacentes se reducirá, será más difícil para el mercado interpretar los datos de inflación, y la trayectoria de la política monetaria de la Reserva Federal será más incierta.

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