El oro se ve presionado a corto plazo, ¿pero sigue siendo atractivo a largo plazo? HSBC: tres factores positivos respaldan un repunte hacia fin de año, la demanda china es clave

HSBC señala que, a pesar de que el aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses y el fortalecimiento del dólar continúan limitando el espacio de subida del oro, la creciente necesidad de diversificación de activos, las compras de oro por parte de bancos centrales y las entradas de fondos en ETF deberían apoyar la cotización del oro para seguir subiendo hasta finales de 2026.

Willem Sels, director global de inversiones de HSBC, y Lucia Ku, directora de Insights Globales de Patrimonios, escribieron: "El oro no repuntó durante el conflicto en Medio Oriente y, básicamente, fluctuó en sincronía con el mercado de acciones. Nuestro análisis muestra que los rendimientos estadounidenses son el principal factor que impulsa el precio del oro. Creemos que, en un contexto de rendimientos reales elevados y un dólar fuerte, el oro podría mantenerse en rango en el corto plazo. Sin embargo, la demanda de diversificación de carteras, las compras de bancos centrales y las entradas estables de ETF deberían apoyar el precio del oro en el mediano plazo."

Agregaron: "Seguimos considerando al oro como una herramienta efectiva para diversificar riesgos en un portafolio de inversión más amplio."

Los rendimientos de los bonos estadounidenses, principal motor del oro

HSBC indica que actualmente los rendimientos de los bonos de EE. UU. son la variable central que afecta el comportamiento del oro.

Sels y Ku señalan que, cuando los rendimientos suben, el costo de oportunidad de poseer un activo sin rendimiento como el oro aumenta, lo que ejerce presión sobre su precio. Al mismo tiempo, el oro en 2026 tiene menor efectividad como herramienta de cobertura de acciones, ya que su comportamiento está muy alineado con el mercado bursátil.

Por ello, HSBC considera que, mientras los rendimientos reales se mantengan altos y el dólar siga fuerte, el oro podría seguir fluctuando en rango en el corto plazo.

Sin embargo, HSBC mantiene una visión constructiva sobre el oro. El informe afirma que la necesidad de los inversores por diversificar carteras, la compra por bancos centrales a nivel global y las entradas estables en ETF seguirán apoyando la perspectiva del oro a mediano plazo.

HSBC señala: "Esperamos que hacia fin de año el oro tenga aún espacio para seguir subiendo."

La demanda de China y compras de bancos centrales brindan apoyo

James Steel, analista jefe de metales preciosos de HSBC, indicó previamente que el comportamiento del oro durante el conflicto con Irán fue "como debería ser".

Steel destacó que la demanda de China Oro es sólida. El oro en la Bolsa de Shanghai cotiza con una prima de unos 20 dólares por onza, lo que muestra que la demanda interna china es fuerte. A diferencia del pasado, donde la demanda provenía más del sector joyero, monedas y lingotes pequeños, esta ronda se concentra en lingotes grandes y del lado institucional.

Afirma que esto está relacionado con reformas regulatorias en China e India. Grandes compañías de seguros chinas ahora tienen permitido acumular oro y las gestoras de activos de India también pueden asignar oro.

Además, los últimos datos del banco central chino muestran que el Banco Popular de China compró el mes pasado 8,1 toneladas de oro, resaltando aún más la demanda oficial.

¿El oro no funciona como refugio? En realidad es “cobro de seguro”

Ante dudas en el mercado sobre el hecho de que el oro no subió mucho durante el conflicto en Medio Oriente y cuando el petróleo subió, y sobre la "falla" de su atributo como refugio, Steel sostuvo una postura contraria.

Dijo que, a medida que la subida del petróleo vuelve a activar preocupaciones de inflación, los rendimientos de bonos suben, el dólar se fortalece, las acciones caen; en ese entorno, el mercado necesita liquidez inmediata, y el oro lo suministra.

Steel afirmó: "En efecto vemos liquidaciones en el mercado de oro, pero esto es sobre todo reacción a la presión del mercado financiero. En cierto sentido, el oro es un seguro y ese seguro se está cobrando."

Esto significa que la caída del oro no necesariamente indica falla como refugio, sino que puede reflejar ventas bajo presión para obtener liquidez.

La relación entre oro y petróleo se ha debilitado notablemente

Steel también señaló que la relación histórica entre oro y precio del petróleo ha cambiado.

Afirmó que en los años 70 había correlación positiva: subía el petróleo, subía el oro. En los 80 persistía, bajaba el petróleo y también el oro.

Pero ya en los 90, con la menor importancia del petróleo en la economía global, la correlación empezó a debilitarse. Actualmente es de solo 0,15 y a veces hasta negativa.

Esto explica por qué, en este último conflicto en Medio Oriente, el impacto del petróleo no impulsó el oro como antes.

El oro combina activo duro y alta liquidez

Sobre el rol del oro en las carteras, Steel considera que el oro puede ser visto como un activo alternativo, pero tiene una ventaja única: es activo duro y altamente líquido.

Afirma que, a largo plazo, el oro normalmente no guarda alta correlación con acciones como Apple o Nvidia. En comparación, activos como tierras agrícolas canadienses también son duros pero no pueden liquidarse fácilmente. El oro destaca por ser duro y, al mismo tiempo, muy líquido y negociable.

Steel señala que un número creciente de gestores de activos que nunca antes habían incluido oro en sus carteras ahora lo están incorporando, buscando alternativas de inversión.

HSBC mantiene postura de sobreponderación del oro

HSBC ya en abril señaló que, a pesar del pobre desempeño reciente del oro, el aumento de correlación entre activos lo hace aún más importante como herramienta de diversificación.

Sels y Ku afirmaron entonces que las preocupaciones inflacionarias aumentan la volatilidad de tasas y llevan a recalibrar las expectativas de política monetaria. Aunque los decisores podrían mantener las tasas actuales un tiempo antes de flexibilizar, con la mayor correlación entre activos HSBC recurre al oro y activos alternativos para fortalecer la diversificación.

HSBC sigue manteniendo la visión constructiva sobre el oro para los próximos seis meses y sostiene una posición de "sobreponderación". Consideran que, pese a la presión de las correcciones recientes, los fundamentos a mediano y largo plazo siguen apoyando el oro, especialmente en un marco de incertidumbre geopolítica, compras de bancos centrales y tendencia de desdolarización.

¿El oro más como activo de riesgo? Pero la lógica de largo plazo persiste

HSBC Asset Management también indicó previamente que en 2026 el oro se comporta más como un activo de riesgo: cuando se intensifican tensiones geopolíticas y el dólar se fortalece, el precio del oro cae abruptamente.

El banco considera que la estructura de posesión de oro está más inclinada hacia minoristas y compradores con apalancamiento, quienes ante presión pueden verse obligados a liquidar, acentuando la volatilidad.

Pero HSBC enfatiza que, con la desdolarización global avanzando, el oro mantiene una buena lógica de inversión a largo plazo. Las recientes volatilidades también recuerdan a los inversores la necesidad de un enfoque de diversificación más amplio en sus carteras.

En resumen, la opinión central de HSBC es: el oro sigue limitado en el corto plazo por los altos rendimientos reales y un dólar fuerte, posiblemente manteniéndose en rango; pero en el mediano plazo, compras de bancos centrales, entradas en ETF, riesgos geopolíticos, la desdolarización y la necesidad de diversificación seguirán apoyando al oro para subir antes de fin de año.