Marvell: ¿La orientación futura se dispara, es realmente "confianza" o simplemente "promesas vacías"?

Anoche (hora del este de EE.UU., 6 de octubre de 2026), Marvell celebró su Día del Inversor en Nueva York, donde el presidente y CEO Matt Murphy, junto con el equipo directivo, hicieron presentaciones. Esto marcó la primera actualización completa de expectativas a largo plazo de la empresa tras posponer el Día del Inversor de 2025, y también fue la primera vez que se anunciaron los objetivos para el año fiscal 2031.

A continuación, los puntos clave del Día del Inversor de Marvell:

1. Proyección de ingresos aumentada en todos los ámbitos: ingresos totales para el año fiscal 2027 de unos 12.000 millones de dólares (sin cambios);objetivo de ingresos totales para el año fiscal 2028 aumentado de 18.000 millones a 20.000 millones de dólares, por encima de las expectativas del mercado (18.000-19.000 millones), de los cuales unos 18.000 millones proceden de centros de datos.

El aumento de 2.000 millones se debe principalmente a productos de conectividad para centros de datos, incluyendo interconexión, óptica scale-up y switching, y no ASICs personalizados,lo que significa que la contribución de la colaboración estratégica con Google no se reflejará sustancialmente hasta el año fiscal 29 como mínimo.

Marvell presentó por primera vez en su Día del Inversor una perspectiva de ingresos para el año fiscal 2031, con un rango de ingresos esperado entre 70.000 y 90.000 millones de dólares (expectativa de mercado: 47.000-50.000 millones), margen bruto objetivo de 56-59% (expectativa de mercado: 55-56%), objetivo de EPS Non-GAAP superior a 30 dólares (expectativa de mercado: 20 dólares).

Compromiso de la empresa con losrendimientos para los accionistas: con el tiempo, la asignación de capital seguirá priorizando el apoyo al crecimiento, y se comprometen adevolver a los accionistas una media a largo plazo de más del 50% del flujo de caja libre.

El mercado originalmente esperaba que el crecimiento de la empresa disminuyera notablemente después de 2028, perola guía anunciada supera ampliamente las expectativas, lo que demuestra que la empresa tiene plena confianza en mantener un alto crecimiento entre 2028 y 2030.

2. Perspectivas de centros de datos de IA

1) Ingresos por ASIC: el "misterio" que Marvell dejó en su último informe de resultados finalmente se develó. Tras el informe anterior, la empresa reiteró su objetivo de "más que duplicar" los ingresos para el año fiscal 2028, pero no actualizó la guía para el año fiscal 2029.

En este Día del Inversor, la compañía elevó la guía de ingresos de ASIC para el año fiscal 2029 a más de 12.000 millones de dólares, más de tres veces los ingresos de 2028.La guía anterior era de 8.000-10.000 millones (abril de 2024) -> 10.000 millones (junio de 2025).

La mejora en la guía se debe principalmente a lasoportunidades de adjuntar XPU (productos semi-personalizados para redes de aceleradores IA, almacenamiento, seguridad, aceleración de inferencia, etc.), incluido el aporte del acuerdo estratégico con Google firmado en agosto.

2) Perspectivas a largo plazo de IA: la guía destacada para el año fiscal 2031se debe principalmente a la mejora de las expectativas sobre el negocio de centros de datos de IA a largo plazo.

De acuerdo con el valor medio para el año fiscal 2031, la empresa esperaingresos por interconexión de aproximadamente 37.500 millones, ASIC personalizados unos 30.000 millones, switching y almacenamiento unos 10.000 millones, y comunicaciones y otros unos 2.500 millones, siendo interconexión y ASIC personalizados los mayores segmentos.

① El área de mayor crecimiento es la de ASIC personalizados,la empresa espera una tasa de crecimiento compuesto de 75-85% en cinco años desde el año fiscal 2026 al 2031, superior al crecimiento de los ingresos totales de la empresa, incrementando la proporción de ASIC personalizados del 17% al 38%.

Dado que la compañía ya ha dado una guía de ingresos de 12.000 millones de dólares para ASIC personalizados en el año fiscal 2029 (20.000 millones más que la anterior),esto implica que el incremento entre los años fiscales 2029 y 2031 será de 18.000 millones (crecimiento compuesto de dos años aún de 55%), y la verdadera expansión de los acuerdos estratégicos con Google y otros será después de 2029.

Cabe destacar que, según la empresa,el TAM total del mercado de ASIC personalizados para 2030 (correspondiendo aproximadamente al año fiscal 2031) podría alcanzar 235.000 millones, con Marvell (30.000 millones) ocupando alrededor del 13% del mercado, por debajo del objetivo previo del 20%.

Esto indica que la empresa ha ampliado significativamente su perspectiva del mercado total de ASIC personalizados. En la conferencia de IA de junio de 2025, la perspectiva era que el TAM de ASIC personalizados alcanzaría 55.400 millones hasta 2028.

De acuerdo con la perspectiva actual para el mercado ASIC (crecimiento compuesto de 55% en cinco años), el TAM de ASIC personalizados para 2028 superará los 120.000 millones, el doble de lo pronosticado, lo que es una señal muy positiva para toda la cadena de la industria ASIC.

② Negocio de interconexión: Es el pilar de la empresa y la principal fuente de alto crecimiento actual.La mejora en los ingresos de 2.000 millones para el año fiscal 2028 proviene básicamente del negocio de interconexión.

Según la perspectiva de la empresa,el TAM del mercado de interconexión podría alcanzar los 65.000 millones hasta 2030, lo que supondría que los 37.500 millones previstos para 2031 constituirían cerca del 58% de cuota de mercado.Actualmente, la cuota de la empresa en este segmento es de alrededor del 60%, por lo que la tasa de crecimiento compuesto a cinco años se aproxima al crecimiento general del mercado interconectado del 65%.

El negocio de interconexión es la principal fuente de crecimiento incremental a corto plazo y la base para lograr más del 50% de crecimiento compuesto de sus ingresos totales en cinco años.

Según la perspectiva de Marvell, para 2030 (correspondiente al año fiscal 2031), su participación en los mercados segmentados sería del 58% para interconexión y del 12-13% para switching, almacenamiento y ASIC personalizados.

Esto revela la autopercepción de la empresa: en elmercado de interconexión ostenta una posición “monopólica”, mientras que enlos mercados de switching y ASIC personalizados se considera un “retador”.

Para mantener una cuota del 60% en interconexión, ese “estado monopólico” implica dos expectativas: una es que DSP seguirá superando a Broadcom en el ciclo 1.6T/3.2T; la otra es que incluso cuando la óptica ingrese a los racks y vaya hacia NPO/CPO, el valor no será absorbido por foundries, fabricantes de chips de switching o fabricantes de GPU.

3. Opinión general

En este Día del Inversor, la directiva de Marvell presentó directamente la guía para el año fiscal 2031, mostrando confianza en el sostenido alto crecimiento de los centros de datos de IA.Especialmente relevante es la proyección de tasas de crecimiento compuesto para interconexión y ASIC personalizados del 60-70% y 75-85% respectivamente en cinco años. El mercado esperaba previamente una caída abrupta tras el año fiscal 2029, pero la empresa ha dejado claro que “el crecimiento continúa siendo alto”.

Tras estas perspectivas optimistas, la valoración debe ser reevaluada. Considerando la incertidumbre, utilizando unatasa de descuento relativamente alta del 14% y crecimiento perpetuo del 3%, Marvell podría alcanzar una capitalización bursátil de 400.000 millones de dólares, equivalente a 450 dólares por acción después del DCF.

Sin embargo, para que ese DCF sea válido, las perspectivas deben realizarse.Después de todo, aún faltan 4 años para el año fiscal 2031 (equivalente a 2030), un plazo largo en el que pueden surgir incertidumbres (como un estancamiento del ciclo IA, eventos macro, etc).

En un horizonte más cercano de 2 años, la información incremental de Marvell en este Día del Inversor es:

① Guía del año fiscal 2028 mejorada en 2.000 millones, básicamente aportada por el negocio de interconexión;

② Guía del año fiscal 2029 de ASIC personalizados mejorada en 2.000 millones, alcanzando los 12.000 millones, con mayores incrementos futuros y la realización “a gran escala de la cooperación con Google” ocurriendo después del año fiscal 2029.

En resumen, este Día del Inversor de Marvell realmente ha proporcionado una perspectiva optimista,pero la mayoría de las mejoras en el crecimiento apuntan a después del año fiscal 2029, con pocos aumentos efectivamente entre 2027-2029; el mayor crecimiento llegará a partir de 2029.

Debido a la incertidumbre posterior a 2029, el mercado no acepta totalmente la guía para 2031 y confía más en la parte de 2028-2029.

En general, Marvell transmitió claramente la confianza de su equipo directivo en este Día del Inversor, pero la mayoría de las mejoras están concentradas en la segunda mitad del período 2026-2031.

Cuanto más largo sea el horizonte temporal, más factores de incertidumbre habrá. En cuanto a los próximos dos años (2027-2029), solo hubo ligeros aumentos en la guía, y es esa parte la que el mercado prefiere creer.

Para este Día del Inversor de Marvell, el mercado cree más en las proyecciones antes de 2029, mientras que las estimaciones “ambiciosas” para el año fiscal 2031 son vistas con recelo.

- FIN -

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