Bessent reitera la vieja consigna de "reducir la deuda", especialistas del mercado: la visión no es un plan
La secretaria del Tesoro de EE.UU., Yellen, afirmó que un crecimiento sostenido del PIB superior al 3% ayudaría a reducir la relación deuda/PIB. Los analistas del mercado opinan que, con el elevado déficit, el crecimiento económico difícilmente resolverá la contradicción fundamental; para alcanzar el objetivo de Yellen de reducir el déficit al 3% del PIB, la economía estadounidense tendría que crecer un 4,5%. Además, las decisiones sobre política fiscal corresponden al Congreso, no al Departamento del Tesoro.
Recientemente, el Secretario del Tesoro de EE. UU., Besent, volvió a respaldar las políticas fiscales del gobierno de Trump, afirmando que una combinación de crecimiento económico y restricciones al gasto puede reducir la tasa de endeudamiento. Sin embargo, estrategas de mercado y economistas independientes coinciden en que esto no es más que otra ronda de intervenciones verbales, poco capaces de cambiar el rumbo fundamental de las finanzas estadounidenses.
Besent declaró la noche del lunes 5 de octubre, hora del este de EE. UU., que, tras heredar una “gran cantidad de deuda” del gobierno de Biden, el gobierno de Trump está respondiendo “restringiendo el gasto y promoviendo el crecimiento económico”, y afirmó que un crecimiento sostenido del PIB superior al 3% ayudaría a revertir la proporción deuda/PIB. También señaló que, tras un pago único de 180 mil millones de dólares en devoluciones de impuestos, los ingresos por aranceles han vuelto a niveles más altos.
El mismo día de las declaraciones de Besent, durante la sesión vespertina del lunes en Wall Street, el rendimiento del bono estadounidense de referencia a 10 años alcanzó momentáneamente el 5,35%, rompiendo el récord más alto en catorce años fijado el jueves pasado desde 2002. Los estrategas de Brown Brothers Harriman, incluyendo a Elias Haddad, fueron claros en afirmar que la acción de Besent es simplemente un intento de intervenir verbalmente para presionar a la baja los rendimientos de largo plazo.
De hecho, el sábado pasado, durante una entrevista con medios estadounidenses, Besent ya había cambiado su previo tono enérgico, admitiendo: “No puedo controlar el mercado de deuda”, y atribuyendo el reciente aumento de los rendimientos a la guerra en Irán y el alza de precios globales del petróleo, en lugar de problemas estructurales en las finanzas estadounidenses. Esto contrasta marcadamente con su postura en septiembre, cuando proclamaba con gran confianza ser el “banco” e invitaba a los inversores del mercado de deuda a “apostar en su contra”.
Déficit elevado, el crecimiento económico no resuelve las contradicciones fundamentales
El argumento central de Besent el pasado lunes es que un crecimiento económico sostenido y rápido podrá reducir de forma natural la ratio deuda/PIB. Sin embargo, los medios señalan que los datos no respaldan esta lógica.
Economistas prevén que el déficit fiscal de EE. UU. este año será alrededor del 6% del PIB, lo que representa un nivel históricamente alto dado el bajo desempleo y el crecimiento económico estable del país. El crecimiento del PIB en 2023 rozó el 3%, y en 2024 también alcanzó ese nivel, pero las tasas de déficit de ambos años superaron el 6%.
Marc Goldwein, director senior de políticas del Committee for a Responsible Federal Budget, una institución apartidista, señala que para reducir el déficit al 3% del PIB, el objetivo fijado por el propio Besent, el crecimiento económico de EE. UU. debería alcanzar el 4,5%. “No podemos resolver el problema del déficit fiscal solo mediante el crecimiento económico. No es solo porque matemáticamente no sea posible, sino porque no es realista.”
En febrero de este año, la Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO) ya advirtió que la ratio deuda/PIB de EE. UU. superará en 2030 el récord histórico del 106% establecido en 1946, entrando así en un territorio sin precedentes.
La carga de intereses alcanza el billón, altos rendimientos agravan la situación
La urgencia del problema de la deuda se ve agravada por el continuo aumento de los costes de financiación.
Actualmente, los rendimientos de los bonos estadounidenses a 5 a 30 años superan el 5%, y los ingresos de los bonos del Tesoro a corto plazo con vencimiento inferior a un año también superan el 4%, todos ellos más altos que el rendimiento promedio de cupón de los bonos en circulación de EE. UU., que fue del 3,48% hasta finales de agosto de este año.
Esto significa que, a medida que la deuda antigua a bajo interés vence y se refinancia, el coste de la deuda gubernamental seguirá aumentando. En los primeros once meses del año fiscal 2026, el gasto neto por intereses de EE. UU. ya ha alcanzado el billón de dólares.
El estratega de National Australia Bank, Rodrigo Catril, señaló que el aumento en los rendimientos de los bonos estadounidenses a largo plazo refleja en parte la preocupación del mercado por el “despilfarro fiscal”. “Claro que impulsar el crecimiento económico sostenido a un ritmo más rápido ayudaría, pero no resuelve el problema”.
El poder de decisión fiscal está en el Congreso, dudan de la implementación del “plan”
Los estrategas también señalan que las promesas de austeridad de Besent se enfrentan a un obstáculo institucional fundamental: el poder de decisión sobre la política fiscal recae en el Congreso, no en el Tesoro.
Catril comentó: “Para reducir el déficit presupuestario se necesita un consenso bipartidista, y evidentemente, ahora mismo es difícil que ambos partidos superen sus diferencias”.
En septiembre, Besent insinuó que los republicanos podrían impulsar más rápidamente un plan de consolidación fiscal en el Congreso tras las elecciones de medio término el 3 de noviembre en EE. UU., y que estaba preparando una propuesta junto a Russ Vought, director de presupuesto de la Casa Blanca, aunque hasta la fecha no se ha presentado ningún detalle concreto.
El estratega de Macquarie, Gareth Berry, lo resumió claramente: “Expresar una visión no es lo mismo que presentar un plan real”.
Declaración de refinanciación inminente, posible reducción de la oferta de deuda a largo plazo
Además de las declaraciones de Besent, el mercado sigue muy atento a otro importante hito inminente.
El 4 de noviembre, el Departamento del Tesoro de EE. UU. publicará su declaración trimestral de refinanciación. Esta será la primera declaración trimestral de refinanciación tras el anuncio a mediados de agosto del importante aumento en el volumen de recompra de bonos a largo plazo, lo que Besent denominó la “operación twist” del Tesoro.
Dado que los costes de financiación de los bonos a largo plazo siguen siendo elevados, los inversores y estrategas esperan que el Tesoro pueda insinuar una reducción de su dependencia de la emisión de deuda a largo plazo.
En la última declaración de refinanciación, el Tesoro ya introdujo un sutil cambio en la redacción, reemplazando la anterior promesa de “incrementar” la emisión de bonos cupón y notas de tasa flotante por el término “modificar”, dejando margen para futuras reducciones en el volumen de emisión.
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