La deuda impulsa operaciones de devaluación monetaria, desafiando la relación tradicional entre el oro y el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU.

Huitong Noticias, 6 de octubre—— En la Conferencia de Metales Preciosos de la Asociación del Mercado de Oro y Plata de Londres, expertos señalaron que factores como la alta deuda global y la inflación están impulsando operaciones de depreciación monetaria, debilitando la tradicional correlación negativa entre el oro y el rendimiento de los bonos. La deuda global sigue expandiéndose, la estructura de los compradores en el mercado de bonos está cambiando y las instituciones tienen potencial para aumentar su asignación en oro. En Asia, especialmente en las grandes economías asiáticas, los inversores compran oro de forma persistente durante las caídas; los jóvenes prefieren el oro como refugio de valor. La visión a largo plazo es optimista para el oro, aunque la demanda de joyería retrocede a medida que sube el precio, por lo que a corto plazo el precio del oro podría mantenerse volátil.

En la conferencia anual global de metales preciosos organizada por la Asociación del Mercado de Oro y Plata de Londres, varios expertos del mercado señalaron que el aumento constante de la deuda gubernamental, la persistente inflación y la preocupación por el poder adquisitivo a largo plazo de las monedas fiduciarias están impulsando operaciones de depreciación monetaria, desafiando el vínculo tradicional entre el oro y los rendimientos de los bonos.

El debate con el tema "Patrones a largo plazo, operaciones a corto plazo e interpretaciones de la lógica de la depreciación monetaria" fue moderado por Nicky Shiels, directora de Estrategia y Estudios de Metales en MKSPAMP. Analistas y gestores de fondos señalaron que, a pesar del aumento de los rendimientos de los bonos globales, el oro mantiene su resiliencia, lo que refleja una preocupación creciente de los inversores por la situación fiscal de las principales economías.

Presión de deuda global masiva y persistente falta de disciplina fiscal

Vikram Dhawan, director y gestor de fondos de materias primas en el Fondo Conjunto de Japón e India, indicó que la raíz de la narrativa sobre la depreciación monetaria radica en que la carga de la deuda global ha llegado a un punto insostenible. Dijo: "La deuda global crece cada año por billones de dólares, los gobiernos tienen opciones limitadas y sólo pueden aplicar algún tipo de represión financiera, lo que implica tolerar una mayor inflación mientras intentan mantener bajos los costos de endeudamiento. Veo que la deuda fiscal sigue aumentando y no observo señales de que se ponga en práctica ninguna disciplina fiscal."

Shayne McGuire, gestor de carteras del Sistema de Retiro de Maestros de Texas, afirmó que la depreciación monetaria no es un concepto nuevo. Los gobiernos antiguos solían depreciar su moneda reduciendo el contenido de metal precioso en las monedas; ahora, los inversores temen que el continuo aumento de la deuda termine debilitando el valor mismo del dinero. Dijo: "Con el aumento del riesgo de deuda, crece la preocupación por la erosión del poder adquisitivo de la moneda."

Según la experiencia pasada, un fuerte aumento de los rendimientos globales normalmente golpearía duramente el precio del oro, pero actualmente la correlación negativa entre ambos es notablemente más débil. Incluso si los rendimientos de los bonos superan el 5%, el oro se mantiene firme sobre el soporte de 4.000 dólares. Vikram Dhawan afirmó que, a corto plazo, el oro y los rendimientos todavía muestran correlación negativa, pero en ciclos de uno a tres años tras la pandemia, su relación se ha debilitado considerablemente e incluso ocasionalmente han evolucionado en la misma dirección. Dijo: “ ”

Cambios en la estructura de capital, potencial de aumento institucional en el oro

Dhawan considera que el aumento de los rendimientos refleja más bien una prima de plazo creciente en vez de una simple expectativa de fortaleza económica o endurecimiento monetario. La estructura tradicional de compradores de deuda soberana está cambiando: los bancos centrales y fondos de pensiones, que históricamente eran poco sensibles a la volatilidad de precios, están siendo reemplazados por inversores privados, quienes exigen mayor compensación para asumir el riesgo de duración y fiscal, lo que podría desvincular aún más la relación tradicional entre oro y bonos.

McGuire señaló que las dificultades del mercado de bonos impulsarán una mayor inclusión del oro en carteras institucionales. Históricamente, los grandes fondos de pensiones en Estados Unidos apenas asignaban oro en sus estrategias, ya que una pequeña posición tenía poco impacto en el rendimiento total. Dijo: “A medida que los problemas del mercado de bonos se hacen evidentes, esta situación terminará cambiando. Si bien el oro no paga intereses, ha superado a muchos bonos en creación de valor. Por ahora, las grandes instituciones aún no han hecho del oro un tema central de discusión, lo cual es una de las razones por las que tengo una visión positiva sobre el oro a largo plazo.”

Demanda asiática respalda precios, los jóvenes prefieren activos duros

Wei Yan, gestor macro de DymonAsia, indicó que, cuando el sector inmobiliario y la bolsa local presentan debilidad, los inversores de las grandes economías asiáticas tienen opciones limitadas para proteger su riqueza, por lo que el alto rendimiento real en Occidente tiene poco efecto reductor sobre la demanda doméstica de oro en Asia. Dijo: "Cuando el mercado retrocede, ellos siguen comprando. El precio del oro suele comportarse mejor durante las sesiones asiáticas, reflejando compras constantes de las grandes economías de la región, mientras que los inversores occidentales son menos propensos a comprar con fuerza en un entorno de altos rendimientos."

Dhawan añadió que el cambio de preferencia de la generación más joven también es favorable para el oro. La inflación persistente ha hecho que muchos vean aumentar el valor nominal de sus activos, pero con una pérdida del poder adquisitivo real, por lo que los jóvenes prefieren asignar activos duros para proteger su poder de compra. Dijo: “Para quienes buscan activos duros, el oro se adapta perfectamente a todas sus necesidades.”

Los expertos participantes en el foro mantienen una visión alcista a largo plazo sobre el oro, pero advierten que las operaciones sobre la depreciación monetaria no traerán un mercado de subidas unilaterales. Dhawan dijo que el aumento del precio del oro reduce la demanda tradicional de joyería física, por lo que a corto plazo los precios podrían mantenerse volátiles. McGuire señaló que, bajo ambos partidos en Estados Unidos, los déficits fiscales han continuado aumentando, sin signos de mejora sustancial en la política fiscal. Dijo: "No importa cuál sea el partido en el poder, los mercados siempre ven desatendidos los problemas de deuda y déficit."

Conclusión

En resumen, la alta deuda global está reconfigurando la lógica de valoración del oro, debilitando progresivamente la relación negativa tradicional entre el oro y los rendimientos de los bonos, mientras que la demanda física asiática y el potencial de mayor asignación institucional sostienen la tendencia a largo plazo del oro. Sin embargo, en el corto plazo la debilidad de la demanda de joyería implica que probablemente el oro se mantenga volátil, dificultando un rally unilateral sostenido.


Gráfico diario de oro spot Fuente: Easthuitong

Zona horaria UTC+8, 6 de octubre, 8:59 - Oro spot cotizando en 4147.71 USD/onza