¡Gran giro! La estabilidad política y la mejora fiscal se convierten en los grandes atractivos; los inversionistas de bonos “abandonan Francia por Italia”

De acuerdo con la aplicación financiera inteligente, a medida que el mercado se prepara para las elecciones en Italia y Francia el próximo año, un número creciente de inversores en bonos están apostando a que Italia experimentará menos turbulencias políticas en comparación con Francia. En los últimos meses, las gestoras de activos Barings y Carmignac Gestion han incrementado sus posiciones en bonos italianos, uniéndose a otros inversionistas como MFS International, que ya confiaban en estos activos. Estos flujos de capital están impulsando los rendimientos de los bonos italianos por debajo de los bonos franceses del mismo plazo—los bonos franceses, tradicionalmente considerados más seguros, ahora comienzan a exigir a los inversores una prima de riesgo mayor.

Los bonos franceses exigen una prima por mayor riesgo político

Muchos inversores están actualmente evitando los bonos franceses, ya que Francia iniciará el próximo mes negociaciones presupuestarias, lo cual probablemente se convertirá en un punto álgido político que sentará las bases para las elecciones presidenciales de la próxima primavera. Al mismo tiempo, los inversionistas confían en que los tiempos en los que Italia enfrentaba descontrol fiscal e inestabilidad política ya son cosa del pasado.

La primera ministra italiana, Giorgia Meloni, busca ganar un segundo mandato. Brian Mangwiro, gestor de inversiones de Barings, quien ha estado comprando bonos italianos de hasta 10 años de plazo, declaró: “Este podría ser uno de los gobiernos más longevos y estables que hemos visto en Italia en mucho tiempo. Seguimos considerando que el riesgo de grandes turbulencias políticas en Italia es bastante bajo, y ésta es una de las razones principales por las que Italia representa una de nuestras mayores sobreponderaciones.”

Este sentimiento marca un cambio radical en la percepción del mercado de bonos sobre Italia en comparación con 2022. Cuando Meloni asumió el poder por primera vez, los bonos italianos fueron masivamente vendidos. Ahora, que los rendimientos italianos están por debajo de los franceses, refleja una transformación estructural en el mercado de bonos europeo, lo que supone una reversión significativa desde la crisis de deuda de la eurozona.

En los últimos meses, la mayoría de los bonos globales han experimentado caídas debido a la preocupación por la inflación impulsada por los precios del petróleo, y los bonos de la eurozona no han sido la excepción. Sin embargo, los bonos italianos se han convertido inesperadamente en un refugio seguro en la región. Esto refleja el optimismo del mercado respecto a los compromisos de Meloni de controlar el déficit fiscal italiano—en contraste, dada la creciente popularidad de la política populista Marine Le Pen, es probable que el actual gobierno francés tenga dificultades para lograr metas similares.

Se afirma que Meloni está considerando convocar elecciones anticipadas, varios meses antes de la fecha límite legal de finales de 2027. No obstante, la posibilidad de adelantar los comicios no ha frenado a los inversores de seguir comprando bonos italianos.

Marie-Anne Allier, gestora de renta fija en Carmignac Gestion, comentó: “Italia parece ser un país que al menos puede ofrecer estabilidad política y, al menos, su proporción de deuda sobre el PIB disminuirá.” “En comparación con otros países europeos—excepto España, y especialmente respecto a Francia y Alemania—, son dos ventajas considerables.” Según se informa, Marie-Anne Allier comenzó a comprar bonos italianos desde principios de año mientras vendía bonos franceses.

Youness Boukakiou, operador de tasas de Natixis SA, afirmó que en los últimos meses la tendencia positiva de los bonos italianos se ha fortalecido. Señaló que comprar bonos italianos de entre 3 y 10 años se ha convertido en una de las operaciones más populares de este verano. Mientras tanto, añadió que muchos inversores han estado evitando los bonos franceses en el mercado.

Youness Boukakiou indicó: “Si desea comprar algún activo que ofrezca rendimiento dentro del ámbito de los bonos gubernamentales europeos, actualmente sólo tiene dos opciones: Francia o Italia. Y según el panorama actual, Italia tiene mejores perspectivas.”

Además, según Larissa de Barros Fritz, estratega sénior de tasas de ABN Amro Bank, otro factor favorable para Italia es que sólo el 9% de sus bonos soberanos están en manos de inversores fuera de la eurozona, muy por debajo del 26% en Francia. Los inversionistas regionales tienen más probabilidades de resistir riesgos por eventos y mantener los bonos hasta el vencimiento. Al mismo tiempo, el 14% de la deuda pública italiana está en manos de hogares italianos, mientras que en Francia dicha proporción es nula. Larissa de Barros Fritz afirmó que este hecho “resulta de apoyo en momentos como estos.”

Annalisa Piazza, de MFS International, sigue manteniendo una sobreponderación en bonos italianos. Si posturas políticas provocan ventas masivas en los bonos italianos sin una justificación fundamentada, considerará incrementar posiciones. Ella señaló que si el mercado experimenta alta volatilidad y “entra en pánico por ello, compraré”.