El aumento global de los rendimientos a largo plazo presiona el precio del oro, que vuelve a oscilar dentro de un rango.

Huìtōng Noticias, 19 de agosto—— Los rendimientos de los bonos a largo plazo de las principales economías globales han subido rápidamente; el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años llegó a alcanzar aproximadamente el 5,33%, el nivel más alto desde 2007, lo que ha puesto presión sobre el oro, un activo sin rendimiento. Mientras tanto, el precio del petróleo crudo se mantiene en niveles elevados, lo que podría reavivar las expectativas de inflación debido al incremento en los costos energéticos. Sin embargo, los datos recientes de inflación y ventas minoristas en Estados Unidos han sido más débiles, lo que ha enfriado notablemente las expectativas del mercado respecto a nuevas subidas de tasas de la Reserva Federal, permitiendo que la debilidad del dólar siga respaldando el precio del oro. En el corto plazo, el oro se enfrenta a una doble lucha entre el aumento de los rendimientos y la mejora en las expectativas de la política monetaria.

El precio internacional del oro se mantuvo en la sesión asiática del miércoles cerca de los 4.350 dólares por onza, tras retroceder desde un máximo temporal de aproximadamente 4.450 dólares alcanzado a principios de junio. En la jornada anterior, el oro sufrió una presión vendedora notable, cuyo motivo principal no fue una disminución de la demanda de refugio, sino un fuerte ajuste en los mercados globales de bonos, con el rápido aumento del coste de financiación a largo plazo suprimiendo el atractivo relativo del oro como activo sin intereses. El 18 de agosto, el oro al contado descendió hasta los 4.365 dólares, con una caída diaria de aproximadamente el 1,1%.

Este aumento del rendimiento ya se ha extendido de un único factor de mercado al mercado global de bonos. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años llegó a tocar el 5,33%, el nivel más alto desde 2007, y el del bono a 10 años subió también al 4,74%. Al mismo tiempo, el rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 10 años subió a aproximadamente el 2,95%, un nivel no visto en unos 30 años, y los rendimientos de los bonos a largo plazo de Alemania y Francia también están en máximos de varios años.

Desde la perspectiva del precio de mercado, el rápido aumento de los rendimientos de largo plazo no necesariamente implica que los inversores estén apostando a grandes subidas de la tasa por parte de los bancos centrales. Actualmente el mercado está más enfocado en factores estructurales como el tamaño de la financiación fiscal, el riesgo de inflación a largo plazo, los precios de la energía y el aumento de la oferta global de bonos. En otras palabras, el mercado de bonos está exigiendo una mayor prima de plazo, y esta presión sobre el oro es diferente de la lógica tradicional de “el aumento del tipo de interés real suprime el precio del oro”. Si los rendimientos a largo plazo siguen subiendo, incluso si no hay un incremento claro en las expectativas de política de tasas en el corto plazo, el oro aún podría verse afectado por un reequilibrio de fondos.

El mercado energético amplifica aún más este complejo entorno. Recientemente, los precios del crudo se han mantenido en niveles altos; el Brent llegó a rozar los 91 dólares por barril el 18 de agosto, y el WTI también subió cerca de los 85 dólares. El alza en el precio de la energía podría reavivar la preocupación del mercado sobre la inflación futura y empujar a los inversores de bonos a exigir un mayor rendimiento, generando así una cadena de transmisión: “subida del precio del petróleo—aumento en expectativas de inflación—subida de los rendimientos de bonos—presión a corto plazo sobre el oro”.

Sin embargo, el oro no enfrenta únicamente factores desfavorables en este momento. Los últimos datos de inflación y ventas minoristas de Estados Unidos han sido débiles, lo que ha enfriado significativamente las apuestas del mercado a una mayor restricción de la política de la Reserva Federal. Una disminución en las expectativas de tipos suele favorecer la debilidad del dólar y mejora el entorno de valoración del oro. Actualmente, el mercado cree que en la reunión de política de septiembre es más probable que mantengan las tasas sin cambios, en lugar de subirlas, lo que significa que el núcleo de la disputa para el oro ha pasado gradualmente de “si subirán más las tasas” a “cuánto más pueden seguir subiendo los rendimientos de largo plazo”.

Al mismo tiempo, los riesgos geopolíticos siguen proporcionando un soporte de fondo para el oro. El estado de las rutas de transporte de energía se vigila de cerca en el mercado, y el número de buques comerciales que atraviesa canales marítimos clave está en niveles bajos. Si los problemas de suministro y transporte persisten, el precio del petróleo podría permanecer en lo alto, incrementando la presión inflacionaria a nivel global. Sin embargo, desde la óptica del oro, el impacto de la subida del petróleo es doble: por un lado, la demanda de refugio y cobertura contra la inflación puede soportar al oro; por otro, si el alza del crudo impulsa los costes reales de financiación y los rendimientos de los bonos, podría poner presión bajista sobre el oro a corto plazo. Así que la futura evolución del oro dependerá probablemente de cuál de estas dos fuerzas termine predominando.

Desde el punto de vista de los flujos, la demanda del mercado por el oro también está cambiando estructuralmente. Algunas instituciones consideran que los inversores ahora ven el oro más como una herramienta de cobertura directa contra el riesgo de inflación, y no sólo como una apuesta a que la economía mundial volverá a un ciclo de relajación monetaria. Esto significa que, incluso con rendimientos elevados de bonos, mientras los inversores perciban que el riesgo inflacionario es persistente, el oro sigue teniendo valor como activo en cartera. Lo que realmente debe vigilarse es, si el rendimiento real sigue subiendo rápidamente y las expectativas de inflación no aumentan al mismo tiempo, entonces la ventaja del oro en cuanto al coste de tenencia disminuiría significativamente.

Desde el aspecto técnico, la estructura diaria del oro sigue en una fase de ajuste. Tras repuntar cerca de los 4.450 dólares, el precio ha retrocedido y ahora vuelve a probar la zona por encima de los 4.300 dólares, mientras que la energía compradora a corto plazo es más débil que antes. El precio permanece por debajo de la media móvil de 100 días, cerca de los 4.385 dólares, lo que indica que la tendencia alcista de medio plazo aún no ha sido confirmada; sin embargo, el precio sigue cercano a la banda media de las bandas de Bollinger de 20 días, lo que indica que se trata más de una corrección dentro de una tendencia alcista, en lugar de una ruptura clara de medio plazo. El indicador de fuerza relativa diario permanece en una zona relativamente fuerte y todavía no entra en niveles de sobrecompra o sobreventa claros.

Por arriba, es fundamental vigilar la zona de los 4.385 dólares, que representa no sólo una presión técnica importante cerca de la media de 100 días, sino también un nivel clave para determinar si este ajuste llega a su fin. Si el oro logra consolidarse por encima de los 4.385 y perforar los 4.450 dólares, podría habilitar margen para volver a probar los 4.500 dólares o incluso zonas más altas. Por abajo, la zona clave es los 4.210 dólares, que corresponde a la banda media de Bollinger de 20 días y es el área que los compradores a corto plazo deben defender. Si el precio rompe por debajo de los 4.210 en gráfico diario, la corrección podría ampliarse y buscar soporte en la parte baja de 3.900-3.920 dólares.

En gráfico de 4 horas, el oro sigue mostrando una estructura de consolidación débil tras corregir desde máximos, con el precio buscando soporte reiteradamente cerca de los 4.350 dólares. Si logra recuperar la zona de 4.380-4.400 dólares a corto plazo, indicaría que la presión vendedora comienza a disminuir y el precio podría volver a testar los 4.450 dólares; de lo contrario, si el rebote sigue siendo bloqueado por debajo de 4.380 y quiebra el soporte de los 4.300 dólares, la corrección a corto plazo podría extenderse a 4.250 o incluso 4.210 dólares. En cuanto a los indicadores, el impulso a corto plazo ha disminuido notablemente respecto a antes, pero aún no alcanza un nivel de sobreventa extremo, por lo que lo más recomendable es esperar confirmación en la ruptura de niveles clave en vez de asumir un cambio de tendencia solo por descensos diarios.

El oro actualmente se encuentra en una etapa de cruce de tres fuerzas: el alza de los rendimientos de largo plazo, el riesgo de inflación energética y la moderación de las expectativas de política de la Reserva Federal. En el corto plazo, el rendimiento del bono a 30 años estadounidense alrededor del 5,3% representa una barrera relevante; si el precio no logra reconquistar los 4.385 dólares, existe riesgo de una mayor corrección. Pero a medio plazo, el cambio en las expectativas de la política monetaria estadounidense, sumado a la persistente demanda de inflación y refugio, sigue proporcionando apoyo fundamental al oro. El mercado debe vigilar la evolución real de los rendimientos de los Treasury, el dólar, los precios del petróleo y las señales de la Reserva Federal. Si los rendimientos retroceden desde estos máximos y el dólar sigue débil, el oro podría retomar su movimiento al alza; si por el contrario los rendimientos superan los anteriores máximos, la presión de corrección del oro aumentará aún más.