Una encuesta de Bank of America revela que la euforia del "no aterrizaje" está llevando las posiciones al límite, mientras que el dinero inteligente de Wall Street se dirige hacia la "reinversión de flujo de caja + desajustes en valoración"

Según ha informado el portal financiero inteligente, la última encuesta global de gestores de fondos de Bank of America, el gigante financiero de Wall Street, muestra que los inversores siguen mostrando un entusiasmo alcista desbordado respecto al mercado de valores, con un récord del 56% de los encuestados esperando que en los próximos 12 meses la economía estadounidense experimente un escenario de “aterrizaje suave”. Sin embargo, mientras aumenta el optimismo en los mercados, los gestores de fondos están enviando señales de riesgo cada vez más claras: la subida desordenada de las rentabilidades de los bonos ocupa el segundo mayor riesgo de cola con un 27%, sólo por detrás del pánico a la “burbuja de la IA” (32%) que encabeza la lista por segundo mes consecutivo.

Analistas de Bank of America, incluidos Michael Hartnett y Anya Shelekhina, indicaron en un informe que la encuesta de gestores de fondos de agosto es la tercera más alcista desde 2022. La encuesta incluyó 203 gestores que administran activos por un total de 581.000 millones de dólares y se realizó del 7 al 13 de agosto.

La regla de liquidez de Bank of America y el indicador de osos-toros, que subió a 9,3, activaron simultáneamente una señal contraria de “venta”. Sumando el reciente auge del rendimiento del mercado de bonos y el resurgimiento del pesimismo sobre la burbuja de la IA, significa que la expectativa de “sin recesión, sin subidas de tipos, sin recortes en el gasto de capital de IA y un crecimiento sostenido de los beneficios” casi ya se ha incorporado plenamente al sistema de precios de mercado.

La escena reflejada en la encuesta global de gestores de fondos de Bank of America de agosto no es que “el sentimiento inversor haya cambiado a prudencia y pesimismo”, sino el contradictorio estado de una percepción de riesgo institucional que se dispara mientras las posiciones reales siguen siendo extremadamente arriesgadas y aglutinadas en IA: un récord del 56% de los encuestados apuesta por que la economía estadounidense tendrá un “aterrizaje suave” en los próximos 12 meses, un neto del 37% espera un crecimiento de dos dígitos en los beneficios empresariales y un 72% cree que la Reserva Federal no subirá tipos antes de las elecciones de mitad de periodo. Al mismo tiempo, la sobreponderación neta de las acciones globales aumentó a un 56%, un máximo desde noviembre de 2021, la tenencia de efectivo cayó al sexto nivel históricamente más bajo de 3,5%, mientras que la infraponderación neta de bonos creció hasta el 39%.

Durante la elaboración de la encuesta, un informe de investigación de Bank of America muestra que, mientras las temáticas de IA enfrentan tempestad de desapalancamiento y liquidación forzosa de posiciones alcistas extremadamente aglutinadas, y mientras los riesgos inflacionarios desafían las carteras tradicionales, las acciones de valor, biotecnología, bancos regionales, ciertos segmentos de crédito y materias primas ofrecen oportunidades de inversión atractivas. Además, las small caps internacionales de valor ya resultan más atractivas que las grandes compañías de crecimiento estadounidenses, mientras la rentabilidad de las compañías japonesas ha alcanzado niveles récord históricos. La entidad también ve a las gestoras de capital privado cotizadas como una apuesta contraria, y prefiere bonos de alta calidad y alto rendimiento en lugar de bonos investment grade.

Las instituciones financieras de Wall Street, incluida Bank of America, no están siendo bajistas con la IA, sino que enfatizan realizar una asignación de activos mucho más diferenciada: pasar de las operaciones extremadamente concentradas en IA o en growth de grandes compañías estadounidenses, a una diversificación de carteras que combine “mantener una posición estructural larga en IA + añadir activos poco correlacionados, de alto flujo de efectivo y bajo valor”. Cuando la IA pasa de la narrativa de escasez a la concreción de billones de dólares en gasto de capital, el factor clave de los rendimientos superiores ya no será “tener exposición a IA” sino “si la valoración, el free cash flow, el ROIC y la concentración de posiciones están en consonancia”.

¡El “aterrizaje suave” se convierte en el tono dominante de Wall Street! Encuesta de Bank of America muestra que la sobreponderación en acciones alcanza el nivel más alto en casi cinco años

El equipo liderado por Michael Hartnett, reconocido como “el estratega más acertado de Wall Street” y veterano de Bank of America, publicó un informe explicando que bajo el escenario de “aterrizaje suave”, la economía seguirá creciendo y el empleo se mantendrá fuerte a pesar de que los tipos de interés de referencia y la inflación se sitúan en niveles históricamente elevados. Un 34% de los gestores encuestados espera un “aterrizaje suave” de la economía, y sólo un 4% prevé un “aterrizaje brusco”.

Aproximadamente el 72% de los encuestados espera que la Reserva Federal no suba tipos antes de las elecciones de mitad de mandato. Además, sobre el importante discurso que pronunciará el presidente de la Fed, Kevin Walsh, en Jackson Hole, el 53% de los encuestados considera que el tono será neutral en general.

En cuanto a las elecciones de medio término, el 47% de los encuestados considera que el escenario más probable es una división de poderes con el Partido Demócrata controlando la Cámara de Representantes y el Partido Republicano el Senado.

Un 56% neto de los encuestados sigue sobreponderando activos en acciones, el nivel más alto desde noviembre de 2021. Agosto marca así el 14º mes consecutivo en el que los inversores institucionales sobreponderan acciones.

Un 37% neto de los inversores estima que los beneficios empresariales crecerán a un ritmo intenso de dos dígitos durante los próximos 12 meses.

Desde la perspectiva de la estructura de posiciones, la operación más concurrida es “long semiconductores”, con un 53% de los encuestados compartiendo esta visión, aunque ha caído considerablemente desde el 82% del mes pasado. En segundo lugar está el “short yen japonés” (12%) y en tercer lugar el “long Magnificent 7”, es decir, largos en las siete grandes de EEUU (11%). Las recomendaciones contrarias de los estrategas de Bank of America incluyen: largos en bonos/cortos en materias primas, largos en consumo básico/cortos en tecnológicas y largos en acciones británicas/cortos en estadounidenses.

La regla de liquidez de Bank of America y la encuesta más reciente muestran que el indicador de osos-toros de Bank of America ha subido a 9,3. Además, la operación más concurrida, “long semiconductores”, destaca que las posiciones relacionadas con el potencial de IA parecen aún más saturadas, lo que activa simultáneamente la señal “venta” del banco, lo que en gran medida significa que la expectativa de “sin recesión, sin subidas de tipos, sin recorte en el gasto en IA y crecimiento sostenido de beneficios” casi está completamente incluida en el precio.

La burbuja de la IA choca con la curva de rendimientos, y un nivel extremadamente bajo de liquidez advierte sobre el riesgo de operativa sobrepoblada

El denominado escenario de “el mercado de bonos en la UCI y el bursátil en euforia” es, en esencia, que el mercado de bonos está recalibrando por inflación, política fiscal y escasez de capital, mientras los inversores en renta variable siguen compensando la presión de valoración a través del crecimiento del beneficio.

La IA está impactando en ambos extremos de la fórmula de valoración de las acciones: por un lado apoya el beneficio (el “numerador”), y por otro, mediante el enorme gasto de capital y financiación de deuda, eleva la tasa libre de riesgo de los bonos del Tesoro a 10 años (el “denominador”), que es clave en modelos de valoración como el DCF. Teóricamente, la rentabilidad de los bonos a 10 años es el tipo libre de riesgo “r” del modelo DCF aplicado al mercado bursátil.

La “burbuja de la IA” sigue siendo por segundo mes consecutivo el mayor riesgo de cola para un 32%, seguida del “ascenso desordenado del rendimiento de los bonos”, que ha saltado del 14% al 27%. Al mismo tiempo, el 71% de los gestores cree que los grandes proveedores de servicios cloud no recortarán su gasto de capital en 2026, aunque el 38% considera que precisamente esto puede desencadenar un evento crediticio sistémico; un neto del 19% señala un apalancamiento excesivo en los balances corporativos. Desde 2026, las emisiones de deuda de las grandes tecnológicas rondan los 220.000 millones de dólares, y esto, sumado a la pugna por capital a largo plazo causada por los déficits fiscales del gobierno, ha impulsado la rentabilidad real de los bonos estadounidenses a 30 años hasta casi el 3%.

Por tanto, el riesgo real derivado de la burbuja de IA y el aumento continuo de la rentabilidad de los bonos no es una caída repentina de la demanda de capacidad de cómputo, sino una descoordinación entre inversiones previas, duración de la deuda y una generación de cash flow diferida: si la rentabilidad de los bonos estadounidenses a 10 años roza el 5% y el coste de financiación permanece por encima del retorno de los proyectos de IA, el mercado pasará rápidamente de premiar el monto invertido a cuestionar cuánta caja libre y datos generadores de ingreso por inferencia genera cada dólar invertido en IA.

Probablemente, los inversores en acciones se volverán más cautos, aunque esto se reflejará primero en rotaciones internas de activos de riesgo y en una mayor selectividad, más que en una salida total del mercado. Esto explica por qué las nuevas estrategias de inversión de Wall Street ahora priorizan activos de cash flow compuesto y de alta calidad por encima de temáticas apalancadas en computación para IA o trades muy sobrepoblados en beta alto. Es decir, se acelera el giro hacia trades alfa enfocados en el “compounding de cash flow de alta calidad + ineficiencias de valoración”, en vez de mantener las temáticas apalancadas en IA saturadas.

El equipo de estrategas de Bank of America insta a los inversores a salir de la temática sobrepoblada ligada a la computación para inteligencia artificial. Consideran que, mientras la temática de IA sufre tormentas de desapalancamiento y liquidación forzosa de posiciones, y la inflación desafía las carteras tradicionales, los value, la biotecnología, los bancos regionales, algunos segmentos de crédito y las materias primas ofrecen alternativas muy atractivas.

Una vez la bull market de IA entra en la fase de “alta valoración, alta saturación y alto consumo de capital”, Bank of America aboga por mover los flujos marginales desde los betas de computación para IA más caros hacia “activos de crecimiento rentable más baratos, flujo de caja real y cobertura ante la inflación”— una rotación que expande la tendencia de la tecnología a todo el mercado hacia activos de beneficio y cashflow de alta calidad, sin tratarse del final del bull market de IA. Por ejemplo, Bill Ackman, el multimillonario y leyenda del hedge fund que fundó Pershing Square y dirige personalmente la firma, cambió su marco de inversión justo cuando las acciones de temática IA sufrían un desapalancamiento y liquidaciones, y optó por construir posiciones en valores fundamentalmente sólidos obtenidos a precios de desequilibrio/crash—añadiendo a gigantes de pagos digitales y redes de tarjetas como Visa (V.US) y Mastercard (MA.US), además de otras cuatro compañías con baja concentración de posiciones y una calidad de cash flow sostenida a largo plazo.