La crisis presupuestaria se agrava a medida que se acercan las elecciones: la prima de riesgo político sigue en aumento y los bonos del Estado francés son objetivo de los vendedores en corto.

Según ha informado la APP de noticias financieras Zhishuo, a medida que los actores políticos en Francia se preparan para una intensa lucha en torno al presupuesto de 2027 y con las elecciones presidenciales del próximo año cada vez más cerca, los inversores están cambiando hacia posiciones bajistas en los bonos gubernamentales franceses. Los datos de negociación de futuros de bonos muestran que los inversores están estableciendo nuevas posiciones cortas en los bonos del gobierno francés: el número de contratos abiertos de futuros del bono francés a 10 años con vencimiento el próximo año ha subido al nivel más alto desde principios de junio, siendo este contrato el más negociado entre los futuros de deuda francesa desde entonces.

El equipo de estrategas de Barclays, liderado por Mark Kitceon, señaló que a lo largo del verano las apuestas bajistas del mercado sobre la deuda francesa parecen estar aumentando. Según escribieron los estrategas en un informe del 12 de agosto, los inversores están "buscando posicionarse por adelantado para los próximos catalizadores políticos nacionales", donde "el proceso presupuestario de este otoño y las elecciones presidenciales de abril del próximo año son los más destacados".

Marie-Anne Allier, gestora de fondos de renta fija en Carmignac Gestion, apuntó: "Nos enfrentamos a unas elecciones, y probablemente habrá una considerable inestabilidad política antes de 2027. Se trata de un entorno dinámico muy desfavorable para Francia." Actualmente, está manteniendo posiciones cortas en deuda francesa a medio plazo, mientras mantiene posiciones largas en los bonos de Alemania, Italia y España.

A medida que se acerca el presupuesto de otoño, los operadores apuestan en corto contra la deuda francesa

A partir de septiembre, el Primer Ministro francés Sébastien Lecornu tendrá que enfrentarse a un parlamento dividido mientras su gobierno formula el presupuesto para 2027, cuyo objetivo es reducir el déficit fiscal a menos del 5%. Ha advertido que, si no se alcanza un acuerdo, la aprobación del plan fiscal puede retrasarse hasta bien entrado el próximo año y podría llevar el déficit fiscal hasta el 6,5%. Mientras tanto, los distintos candidatos ya están diseñando estrategias para las elecciones presidenciales de 2027, que se celebrarán en dos vueltas, el 18 de abril y el 2 de mayo.

Las encuestas muestran que la política populista de extrema derecha Marine Le Pen lidera por ahora la carrera presidencial del próximo año. El aumento en la popularidad de Le Pen podría hacer más difícil obtener apoyo para las medidas de austeridad fiscal impulsadas por el gobierno de Lecornu. En el bloque de extrema izquierda, el candidato Jean-Luc Mélenchon ha propuesto aumentar el gasto y cancelar parte de la deuda nacional en manos del Banco de Francia.

El rendimiento de los bonos franceses a 30 años se disparó 12 puntos básicos el pasado viernes y subió ligeramente el lunes, situándose en el 4,86%, el máximo desde 2008. La prima sobre el rendimiento exigido por los inversores para mantener bonos franceses a 10 años frente a los alemanes se disparó el pasado viernes hasta los 84 puntos básicos, el nivel más alto desde octubre pasado, lo que indica una mayor presión sobre la deuda francesa.

La prima de riesgo político eleva el diferencial entre la deuda francesa y alemana

Théophile Legrand, estratega de tasas en Natixis, señala que su índice de riesgo específico por país muestra que aproximadamente 25 puntos básicos del aumento en el diferencial entre la deuda francesa y la alemana se deben a este tipo de riesgo específico, "el nivel más alto desde las tensiones presupuestarias de diciembre de 2025".

Ya han aparecido algunas pistas sobre el posible contenido del próximo presupuesto. En una entrevista en julio, Sébastien Lecornu indicó que no desea aumentar los impuestos. Mientras tanto, las pérdidas provocadas este verano por incendios forestales, olas de calor y sequías en Francia ejercen presión adicional sobre las finanzas públicas. En una carta dirigida a los agricultores durante el fin de semana, Lecornu prometió nuevas medidas de apoyo para los damnificados en 2027.

El mes pasado, el Ministro de Finanzas francés, Roland Lescure, rebajó la previsión de crecimiento económico del gobierno para 2026 del 0,9% al 0,7%, y señaló que el objetivo de reducir el déficit fiscal del 5,1% en 2025 al 5% "ahora parece muy difícil".

Neil Scanlan, gestor de carteras en Mediolanum, destacó que espera que el diferencial entre los bonos franceses a 10 años y los alemanes se amplíe aún más antes de empezar a comprar deuda francesa. "Si ese diferencial se acerca al techo de 90 puntos básicos, entonces podríamos comenzar a comprar algo de deuda francesa y sobreponderar frente a Alemania en ese nivel", afirmó Scanlan.

Este otoño, la calificación crediticia de Francia volverá a estar en el centro de atención y podría provocar una mayor volatilidad en el mercado de bonos. El pasado otoño, Standard & Poor's Global Ratings, Morningstar DBRS y Fitch Ratings recortaron la calificación de la deuda francesa debido a las dificultades del gobierno minoritario para aprobar presupuestos. Moody's redujo la perspectiva de la calificación de Francia. La Agencia de Deuda francesa espera que las agencias comiencen a anunciar sus decisiones sobre la calificación crediticia de Francia a partir del 28 de agosto, y otras evaluaciones continuarán hasta el final del año.