¿Ha tocado techo el repunte de los mercados bursátiles asiáticos? El rendimiento de los bonos estadounidenses se dispara y, de 20 ocasiones históricas, en 17 veces las bolsas de Asia-Pacífico han caído.

SZ Finance APP informó que, durante la sesión asiática del 18 de agosto, una subida abrupta y posterior caída impulsada por el ascenso de los rendimientos de los bonos estadounidenses a largo plazo sirvió como advertencia para los inversores globales en IA. Durante la noche, la rentabilidad de los bonos estadounidenses a 30 años subió al 5,29%, el nivel más alto desde junio de 2007 y cercano a los máximos del inicio de la crisis financiera global. El rendimiento a diez años también superó el 4,7%, acercándose al máximo de 19 meses del 4,75% alcanzado la semana pasada. Este constante ascenso del "ancla de valoración" se está convirtiendo en uno de los mayores riesgos para el rally bursátil asiático impulsado por la IA. Los datos muestran que, en los últimos cinco años, cuando el rendimiento de los bonos a 10 años sube 20 puntos básicos o más en una semana, el índice MSCI Asia Pacífico cayó en 17 de 20 semanas, con una caída promedio del 1,7%.

Advertencia histórica: 20 veces en 5 años, 17 descensos

La relación negativa entre los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. y los mercados bursátiles asiáticos no es una novedad, sino una regla recurrentemente confirmada. Los datos muestran que, en los últimos cinco años, cuando el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años sube 20 puntos básicos o más en una semana, el índice MSCI Asia Pacífico cae en 17 de 20 semanas, con una caída media del 1,7%. Este patrón estadístico se ha visto repetidamente en las últimas semanas: el comportamiento del mercado la semana pasada continuó esta tendencia.

Hebe Chen, analista de Vantage Global Prime, señaló: "Si el mercado global de bonos experimenta volatilidad desordenada, inevitablemente afectará a Asia de inmediato, sobre todo porque con la expansión de la fiebre de la IA, mercados como Taiwán y Corea del Sur están cada vez más conectados al ciclo tecnológico estadounidense y al flujo de capital."

El núcleo del problema radica en la "fragilidad estructural" de las acciones asiáticas de IA. Chen analiza aún más: "El reciente rally bursátil de Asia se ha centrado en gran medida en los sectores de tecnología e inteligencia artificial, que son precisamente los más sensibles a factores como el coste del capital, el aumento de la tasa de descuento, la volatilidad cambiaria y la situación macroeconómica global."

Mecanismos de transmisión: Tres vías que muestran cómo los rendimientos de los bonos impactan las acciones de IA asiáticas

Vía uno: Reevaluación de valoración — tasa de descuento más alta, valor presente más bajo. El rendimiento de los bonos estadounidenses a largo plazo es el ancla de valoración global para los activos de riesgo. Cuando el retorno de los bonos estadounidenses a 30 años sube de menos del 5% al 5,3% o más, todos los modelos de valoración de activos de crecimiento dependientes de flujos de efectivo futuros deben ser recalculados. Las empresas de IA, especialmente las desarrolladoras de hardware y modelos que aún no logran beneficios estables, son mucho más sensibles a cambios en la tasa de descuento que la industria tradicional. Las caídas de los futuros bursátiles estadounidenses en la sesión asiática (Nasdaq -0,4%, S&P -0,2%) reflejan de inmediato esta presión.

Vía dos: Incremento en los costos de financiación — La expansión de la IA apalancada sufre presión. La expansión de la infraestructura de IA depende en gran medida de la financiación vía deuda. En la semana pasada, el rendimiento de los bonos estadounidenses a 30 años subió de menos del 5% al 5,3% o más, lo cual significa un mayor costo de intereses para cualquier proyecto de infraestructura de IA financiado a largo plazo. Lee Eun-taek, estratega jefe de KB Securities, señala que aunque las grandes tecnológicas puedan seguir invirtiendo para no quedarse atrás en la carrera de IA, tipos más altos pueden llevar a las instituciones financieras a reducir su exposición crediticia.

Vía tres: Inversión del flujo de capital — El dinero regresa de los mercados emergentes hacia los bonos estadounidenses. Cuando las tasas libres de riesgo superan el 5%, los bonos estadounidenses se convierten per se en una clase de activo sumamente atractiva. Esto incrementa la presión de salida de flujos de los mercados emergentes hacia el mercado de deuda estadounidense. El 18 de agosto, los inversores institucionales en Corea vendieron netamente 785,4 mil millones de wones en un solo día, mientras que los inversores extranjeros y minoristas compraron netamente 86,5 mil millones y 731 mil millones de wones, respectivamente; la retirada masiva institucional es un claro ejemplo de esta lógica.

Además, los rendimientos de los bonos de EE.UU., Alemania, Francia y Japón subieron conjuntamente, causando inestabilidad en las referencias de valoración. La estrategia de carry trade de comprar activos globales financiados en yenes se vuelve adversa cuando el rendimiento de los bonos japoneses se acerca al 3%: la rentabilidad del bono japonés a 5 años alcanzó un máximo histórico del 2,18% y el de 10 años llegó al 2,945%, el nivel más alto desde 1996.

Tres motores del ascenso de los rendimientos

Primero, el auge de emisiones de deuda IA y el aumento de la oferta de bonos estadounidenses. Según datos de Castle Securities, las empresas IA han emitido alrededor de 1,5 billones de dólares en bonos este año. Al mismo tiempo, la Administración del Tesoro de EE.UU. se vio obligada la semana pasada a emitir 25.000 millones en nuevos bonos a 30 años con una tasa de 5,216%, el rendimiento más alto en este tipo de subasta desde 2001.

Segundo, repunte de expectativas de inflación. El precio del crudo Brent ya sube hasta 91,24 dólares por barril. El acuerdo de tregua temporal entre EE. UU. e Irán expiró el 17 de agosto, las negociaciones sobre el estrecho de Ormuz siguen estancadas y la expectativa de inflación a un año de la Universidad de Michigan superó el 4% por quinto mes consecutivo.

Tercero, aumento de la incertidumbre sobre la política de la Reserva Federal. Castle Securities advirtió que la persistente renuencia de la Fed a endurecer aún más su política monetaria mantiene elevados los rendimientos de los bonos de largo plazo. Aunque los datos de CME indican una probabilidad del 63% de que las tasas se mantengan estables en septiembre, aún hay un 37% de probabilidad de alza. Wells Fargo Investment Institute ha ajustado recientemente sus expectativas y prevé un alza de 25 puntos básicos por parte de la Fed este año.

Umbral clave: "Zona de advertencia" del 5% al 5,3% en los 10 años de los bonos estadounidenses

Lee Eun-taek, estratega jefe de KB Securities, proporcionó el 18 de agosto un marco claro de riesgo: si el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años permanece de manera sostenida en el rango del 5,0% al 5,3%, será una clara señal de advertencia para el ciclo inversor en IA.

Lee explicó que, una vez que el rendimiento de los bonos a 10 años rompa el 5%, alcanzará el nivel más alto desde la crisis financiera de 2007; si supera el 5,3%, será el máximo de 25 años. En este entorno, los proveedores de capital podrían pasar de buscar activos de riesgo a priorizar la seguridad, desencadenando así una contracción del flujo de capital que alimenta la fiebre de la IA.

A 18 de agosto, el rendimiento a 10 años ronda el 4,74%, a tan solo 26 puntos básicos de la línea de advertencia del 5%. La caída en el mercado global de bonos continúa, y las preocupaciones sobre la salud fiscal estadounidense se intensifican.

Desde una perspectiva más macro, este repunte de los rendimientos a largo plazo refleja una triple presión estructural: la preocupación de los inversores por el aumento del gasto público, el fuerte incremento en la emisión de bonos a largo plazo, y la persistencia de la inflación por encima de la meta de la Reserva Federal en los últimos cinco años. Estos factores no son una perturbación coyuntural, sino fuerzas estructurales que probablemente seguirán presionando a la baja la valoración de los activos de riesgo.

Punto clave: El PMI global y Jackson Hole, variables cruciales

Aunque los mercados asiáticos muestran cierta resiliencia por ahora—los analistas de DBS Bank destacan que las sólidas ganancias empresariales, la continua fiebre en IA y el tono más moderado de la Reserva Federal proporcionan cierto apoyo—esta capacidad de amortiguación podría ser limitada. Charu Chanana, estratega jefe de Saxo Bank, advierte: "Puede que Asia esté mostrando resistencia temporal, pero no es inmune. Si los rendimientos de los bonos estadounidenses siguen subiendo, esta resiliencia será puesta a prueba".

Los datos globales del índice de gerentes de compras (PMI) que se publicarán este viernes, así como el discurso inaugural del presidente de la Reserva Federal, Walsh, en la reunión anual de banqueros centrales en Jackson Hole a finales de agosto, serán variables clave para decidir si los rendimientos de los bonos estadounidenses siguen ascendiendo y si las acciones de IA asiáticas logran mantener su posición.