Investigación del Banco Central Europeo: Incluso si la inteligencia artificial cumple con las expectativas, las acciones tecnológicas estadounidenses podrían corregirse, amenazando a la eurozona

Economistas del Banco Central Europeo han lanzado una advertencia: una corrección en las acciones tecnológicas estadounidenses no solo es posible, sino que debe considerarse un resultado esperado, incluso si la inteligencia artificial finalmente cumple todas las expectativas de los inversores, este riesgo sigue existiendo.

Investigadores del BCE, entre ellos Malin Andersson y Stefano Corradin, publicaron el lunes en el blog oficial del organismo, presentando dos lógicas complementarias: la primera, a medida que la IA se infiltra ampliamente en la economía, el riesgo se traslada de empresas individuales al conjunto de la economía, los inversores exigirán una mayor prima de riesgo y, a menos que el crecimiento de beneficios compense este aumento, los precios de las acciones estarán bajo presión bajista; en segundo lugar, los inversores excesivamente optimistas elevan las valoraciones por encima de los fundamentales, por lo que si el sentimiento se revierte, la magnitud de la corrección puede ser aún más severa.

Esta advertencia tiene un significado directo para la estabilidad financiera de la zona euro. Los investigadores señalaron que las familias europeas tienen una exposición de unos 440 mil millones de euros a acciones tecnológicas estadounidenses, y las aseguradoras y fondos de pensiones también mantienen posiciones considerables en los "Siete Gigantes Tecnológicos". Los autores escriben: "El impacto del mercado de IA de EE. UU. no se detendrá en Estados Unidos", por lo que si se produce un colapso bursátil junto con "una turbulencia de mercado más generalizada", supondrá "una amenaza para la estabilidad financiera" de la zona euro.

Lógica de la corrección: Incluso si la IA tiene éxito, las acciones aún pueden caer

La tesis central de los investigadores del BCE es que la estructura intrínseca de valoración de las acciones tecnológicas implica una contradicción estructural, haciendo que la corrección sea difícil de evitar incluso en escenarios racionales.

Los investigadores explican que, en las primeras etapas del desarrollo de la IA, las acciones de pioneros como Nvidia presentaban un notable "valor de opción": los inversores apostaban por los enormes beneficios potenciales de los avances tecnológicos, lo que provocaba un fuerte aumento del PER. Sin embargo, una vez que la tecnología tiene éxito y se expande a toda la economía, la incertidumbre se traslada del plano empresarial al plano macroeconómico.

“Si más adelante surge algún problema con esta tecnología, toda la economía se verá afectada,” escriben los autores. A diferencia del riesgo a nivel empresa, la incertidumbre sistémica a nivel económico “no puede ser cubierta a través de la diversificación de inversiones”, por lo que los inversores exigirán mayor rentabilidad para compensar el riesgo asumido. Este aumento de la prima de riesgo ejercerá presión bajista sobre las valoraciones bursátiles, de modo que, incluso si la IA tiene éxito, es probable que los precios de las acciones eventualmente caigan.

Lecciones históricas: revoluciones tecnológicas y ciclos de auge y declive

Los investigadores del BCE comparan esta ola de inversión en IA con anteriores episodios históricos de euforia inversora tecnológica, como el auge ferroviario del siglo XIX, la expansión de la electricidad y la radio en los años veinte y la burbuja de internet a principios de este siglo.

“En cada uno de estos casos, las tecnologías verdaderamente transformadoras atrajeron grandes inversiones, las empresas que las adoptaron vieron elevadas valoraciones bursátiles, seguidas de caídas pronunciadas,” escriben los autores.

Los investigadores también señalan que la confianza o el optimismo excesivos pueden llevar los precios por encima de los fundamentos: “cuando disminuye el exceso de confianza, las caídas pueden resultar más severas que en escenarios racionales”. Sin embargo, también agregaron que esto no significa que, tras una corrección, los precios no puedan recuperarse. "Si la IA demuestra ser lo suficientemente transformadora, incluso después de una corrección, sus valoraciones futuras podrían superar ampliamente los niveles actuales."

Cabe destacar que el índice Nasdaq 100, compuesto principalmente por tecnológicas, experimentó una venta masiva el mes pasado, pero posteriormente recuperó terreno hasta situarse cerca de máximos históricos.

Exposición de la zona euro: canales de transmisión múltiples y margen de acción limitado

Aunque en los últimos años las subidas de las tecnológicas se han concentrado en Estados Unidos, la exposición real al riesgo de los inversores de la zona euro no debe subestimarse.

Las familias de la zona euro poseen unos 440 mil millones de euros en acciones tecnológicas estadounidenses a través de fondos indexados globales, mientras que aseguradoras y fondos de pensiones también mantienen grandes posiciones en Apple, Alphabet, Microsoft y otros "Siete Gigantes Tecnológicos". Los investigadores apuntan que los mercados bursátiles de EE. UU. y la eurozona han estado históricamente muy correlacionados, y las caídas en EE. UU. pueden transmitirse a Europa a través del sentimiento del mercado, las condiciones de crédito y el mercado laboral.

Advirtieron asimismo que, en comparación con el estallido de la burbuja tecnológica, actualmente los responsables políticos tienen “un margen de maniobra mucho más limitado para responder a las turbulencias del mercado”: los tipos de interés están más bajos y el espacio de la política fiscal es también más reducido.

"El reducido tamaño y menores valoraciones del sector tecnológico en la zona euro disminuyen el riesgo de un colapso espontáneo del mercado local," concluyen los investigadores, "pero eso no es tranquilizador: las familias, aseguradoras y fondos de pensiones mantienen una elevada exposición a través de fondos indexados globales, y la presión sobre las acciones estadounidenses ha afectado históricamente a los mercados bursátiles europeos."