El mercado alcista de la IA entra en la "era de realización de beneficios": Morgan Stanley y JP Morgan apuntan al S&P 8000, mientras la violenta recuperación de los semiconductores y el mercado bursátil surcoreano confirma la "ola principal de crecimiento de ganancias".

La aplicación de noticias financieras Zhihui conoció que, desde agosto, bajo el contexto del gran repunte de las tecnológicas lideradas por el sector de semiconductores y el tema más amplio de infraestructura de potencia computacional de IA, la volatilidad de los mercados bursátiles globales ha disminuido rápidamente. Dos gigantes de Wall Street, Morgan Stanley y JPMorgan Chase, publicaron recientemente informes señalando de forma sutil que el principal motor que impulsa al S&P 500 a seguir subiendo está cambiando de la expansión de valoración al ajuste al alza de beneficios + realización comercial de IA. JPMorgan (conocido como “Small Mo”) elevó la meta para finales de 2026 de 7800 a 8000 puntos la semana pasada, y aumentó la trayectoria de ganancias por acción (EPS) para este y el próximo año. Morgan Stanley (“Big Mo”) también elevó previamente la meta de 2026 a 8000 puntos y la de 12 meses a 8300 puntos, señalando claramente que el ajuste proviene principalmente de las ganancias y no de la valoración. Actualmente, al menos siete instituciones de Wall Street esperan que el S&P 500 alcance los 8000 puntos para finales de 2026.

Con el S&P 500 acercándose a los 8000 puntos impulsado por expectativas de beneficios, esto se ha convertido en un nuevo consenso alcista, resonando fuertemente con el comportamiento de precios tras el desapalancamiento del tema de infraestructura de potencia computacional de IA en julio: El índice de semiconductores de Filadelfia cayó casi un 29% desde el máximo del 22 de junio hasta el mínimo del 29 de julio, y luego rebotó rápidamente un 20% desde el suelo; el índice de referencia surcoreano KOSPI rebotó cerca de un 22% en apenas dos semanas después de tocar fondo el 30 de julio, regresando a un mercado alcista técnico.

El desplome de julio en Corea incluyó factores de apalancamiento fuerte relacionados con ETF y liquidaciones forzadas, donde el tamaño de los productos apalancados descendió de unos 50 mil millones de dólares a 17 mil millones; mientras tanto, los fundamentos del “AI Memory” (superciclo alcista impulsado por memoria/semiconductores para IA) no colapsaron simultáneamente, pues la industria sigue discutiendo sobre la escasez de DRAM/HBM y la brecha de demanda hasta 2027. Por ello, este ciclo alcista impulsado por IA encaja cada vez más con la lógica de “desapalancamiento – ajuste de posiciones – reasunción de riesgos – intensificación del FOMO”, en un proceso de retroalimentación positiva, distinto a un simple rebote muerto tras el pico del ciclo de beneficios de la IA.

Otra evidencia de flujo de fondos aportada por el gigante Citadel muestra que este renacer ya ha pasado de "recuperación fundamental" a un estadio de “autorefuerzo de la presión compradora”. Su informe oficial de agosto muestra que el crecimiento del EPS del S&P 500 en el segundo trimestre fue de aproximadamente 33%, con una trayectoria de revisiones al alza de beneficios que es de las más pronunciadas desde al menos 2000; mientras tanto, el índice marcó récords, pero el P/E a 12 meses cayó de 23.1x en octubre pasado a 20.1x, es decir, hasta ahora el mayor impulsor del índice ha sido la expansión de beneficios y no la expansión de múltiplos de valoración.

De “comprar palas” a “quien usa la pala para obtener beneficios”: el indicador definitivo de inversión en IA pasa a ser el ROIC y el flujo de caja libre

JPMorgan ya subió su meta del S&P 500 para 2026 de 7800 a 8000 puntos, debido a una temporada de resultados del segundo trimestre excepcionalmente fuerte y evidencias crecientes de que la enorme inversión en inteligencia artificial se está traduciendo en un mejor desempeño operativo de las empresas. La firma también elevó sus estimaciones de beneficios para 2026 y 2027, aunque las elevadas tasas, el riesgo geopolítico y el enorme suministro adicional de los mercados de capital aún restringen sus supuestos sobre múltiplos de valoración.

Con el 87% de los componentes del S&P 500 habiendo reportado sus resultados, el equipo de estrategia dirigido por Dubravko Lakos-Bujas de JPMorgan afirmó que el panorama de beneficios “sigue siendo sólido, y esa fortaleza está ampliamente distribuida en varios sectores”.

Este sólido desempeño llevó a la firma a aumentar su previsión de EPS para 2026 a 365 dólares, lo que representa un crecimiento del 35% en relación al año anterior. Esta previsión también supera el consenso actual del mercado de 358 dólares. Para 2027, JPMorgan aumentó la previsión de EPS a 420 dólares, lo que representa un crecimiento adicional del 15%.

Parte de este fuerte crecimiento de beneficios se debe al aumento del valor de las inversiones en empresas privadas que poseen las cotizadas. El equipo de JPMorgan estima que, en base a los ajustes de valoración registrados en la primera mitad de 2026, estos cambios explican unos 18 dólares de EPS del S&P 500.

Excluyendo este efecto, el EPS normalizado de 2026 es de unos 347 dólares. Incluso calculado bajo esta métrica ajustada, la tasa de crecimiento anual sigue en torno al 28%, lo que destaca la fortaleza subyacente de la rentabilidad empresarial impulsada por la IA.

Uno de los cambios más relevantes de esta temporada de resultados es que la conversación del mercado sobre las inversiones de inteligencia artificial de las grandes empresas de cloud ha empezado a transformarse.

Los inversores prestan cada vez más atención no solo al tamaño del gasto de capital en IA, sino a si dichas inversiones pueden generar una atractiva rentabilidad del capital invertido (ROIC). JPMorgan considera que los últimos resultados ya han aportado evidencia alentadora de que la monetización comercial está empezando a producirse.

Según JPMorgan, los ejemplos más sólidos son Google, Amazon y Microsoft, cuyas tasas de crecimiento más fuertes en negocio cloud, expansión de pedidos atrasados y mejora en la visibilidad de flujo de caja operativo han superado el elevado listón que los inversores habían establecido.

JPMorgan enfatiza que el crecimiento de las operaciones cloud de las grandes tecnológicas norteamericanas ofrece algunas de las pruebas más claras de que la inversión en IA está convirtiéndose en una demanda más fuerte de los clientes.

El negocio cloud de Amazon, AWS, aceleró su crecimiento anual de ingresos al 37%; Azure, de Microsoft, creció un 43%; Google Cloud, el más fuerte, marcó un récord con un aumento del 82% en ingresos.

Los pedidos pendientes también se expandieron drásticamente. Los pedidos atrasados de Google Cloud aumentaron 52 mil millones de dólares respecto al trimestre anterior, alcanzando los 514 mil millones. Los de AWS alcanzaron los 496 mil millones, creciendo un 36% trimestre a trimestre, y son casi 2.5 veces el nivel de hace un año. A medida que estos gigantes cloud siguen invirtiendo fuertemente en nueva capacidad, estas cifras aportan una visibilidad significativa para sus ingresos y beneficios futuros.

Por ello, JPMorgan puede elevar sus previsiones de beneficios, incluso cuando el CapEx de IA llegue a 900 mil millones de dólares en 2026 y supere 1.2 billones en 2027; en realidad, su apuesta se basa en el círculo comercial “CapEx IA — ingresos cloud — pedidos atrasados — beneficio operativo”, y no solo en el volumen de GPU distribuido.

Morgan Stanley lleva la lógica aún más lejos: la próxima etapa del Alpha se está desplazando de los proveedores de infraestructura de IA hacia los adoptadores de IA, es decir, compañías que realmente pueden utilizar la IA para aumentar la productividad laboral, reducir costes, expandir márgenes y generar flujo de caja, que podrían recibir valoraciones más altas que las meramente etiquetadas como “concepto IA”. El equipo de estrategia dirigido por Michael Wilson de Morgan Stanley considera que los inversores se están volviendo más exigentes y están dispuestos a premiar a las compañías que pueden combinar el crecimiento de beneficios con un flujo de caja libre sólido y eficiencia operativa.

Por eso, Morgan Stanley prefiere a medio y largo plazo a los Hyperscalers (es decir, los gigantes cloud) en vez de a acciones relacionadas únicamente con semiconductores de IA. Las acciones de chips aún podrían regresar a una trayectoria alcista táctica tras la limpieza de posiciones en julio, pero los gigantes del cloud aúnan negocio de vacas lecheras, infraestructura IA, modelos/plataformas, canales de distribución y opciones futuras de monetización con IA, logrando así una relación riesgo-recompensa más completa. Morgan Stanley sigue indicando que el mercado está pasando de una fase temprana de ciclo alcista a una intermedia, con el liderazgo de mercado moviéndose de los vehículos de alta beta pura hacia “calidad de beneficios + flujo de caja”.

El mercado alcista no abandona la tecnología, pero evoluciona de “danza solitaria de la tecnología” a difusión de beneficios: “alta calidad” es el verdadero activo escaso en la siguiente fase

JPMorgan proporciona la evidencia más relevante a favor del actual superciclo alcista de IA: el alto crecimiento de ingresos relacionados con IA de AWS, Azure y Google Cloud y la acumulación de pedidos por cientos de miles de millones, comienzan a demostrar que el gasto de capital en IA no es simplemente un agujero negro de costes, sino que se traduce en ingresos visibles. Por ello, la firma puede elevar previsiones de beneficios aún con el CapEx de IA rumbo a los 900 mil millones en 2026 y superando 1,2 billones en 2027.

En realidad, ambas grandes bancas de inversión de Wall Street no presentan estrategias contradictorias: JPMorgan confirma que el superciclo de IA es el motor de los beneficios del índice, mientras Morgan Stanley orienta sobre cómo se debería difundir el liderazgo en la próxima fase alcista.

El 87% de las empresas del S&P 500 superaron las expectativas de beneficios, la mediana de crecimiento de beneficios del Russell 3000 subió al 15% y las revisiones a beneficios en los sectores financiero y de consumo han mejorado, lo que significa que el mercado está preparado para que el liderazgo pase de las Mega-cap IA (los gigantes tecnológicos afines a la IA) hacia empresas de alta calidad en finanzas, consumo, capa de aplicaciones de IA y empresas con beneficios crecientes más ampliamente. El criterio clave de selección ya no es simplemente el crecimiento, sino si el crecimiento se traduce en caja: las empresas cuyas previsiones de EPS y flujo de caja libre suben obtienen retornos claramente superiores, mientras que las empresas con solo aumento de EPS pero flujo de caja deteriorado ya están siendo castigadas por el mercado.

Desde una perspectiva de inversión de varios meses, Morgan Stanley considera que los gigantes de cloud tienen una relación riesgo-recompensa más atractiva que el conglomerado de semiconductores de IA.

El equipo de estrategia enfatiza que estos gigantes “poseen negocios centrales resilientes, valuaciones relativas atractivas y una rentabilidad por inversiones en infraestructura de computación de IA y opciones asociadas a la adopción de IA que el mercado aún no ha valorado plenamente”. Esta combinación significa que no solo seguirán beneficiándose del crecimiento continuo del cloud, sino también del mejor retorno de sus grandes inversiones en IA.

Tanto JPMorgan como Morgan Stanley se están centrando cada vez más en la “calidad” en medio de la difusión del liderazgo de mercado. La ampliación en el rango de recuperación de beneficios ha hecho que los estrategas de Morgan Stanley se muestren aún más convencidos de que las oportunidades del mercado ya no se limitan a unas pocas empresas de mega capitalización.

Con el 87% de los componentes del S&P 500 con beneficios mejores de los previstos, la mediana de crecimiento de beneficio de Russell 3000 alcanzando el 15% (el mejor ritmo desde 2021) y la mejora en las revisiones sectoriales, el entorno fundamental ya se ha fortalecido notablemente. Al mismo tiempo, las estadísticas de Morgan Stanley muestran que el ancho de revisiones al alza de beneficios del S&P 500 ya volvió al 23%, y el 76% de los grupos sectoriales registra revisiones de beneficios positivas, ambos cerca de sus máximos de ciclo.

No obstante, los inversores son cada vez más exigentes respecto a la calidad de este crecimiento. Por esta razón, Morgan Stanley favorece a medianos y grandes valores de alta calidad con fuerte flujo de caja libre, adoptadores de IA, grandes financieras y empresas de consumo discrecional. Dentro del sector tecnológico, a largo plazo, los gigantes del cloud siguen superando a los valores de semiconductores.

El mayor riesgo opuesto también es evidente: la rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo, el precio del petróleo y el coste de financiación en mercados de capital. JPMorgan se rehúsa a subir el múltiplo por encima de 20x, Morgan Stanley advierte del riesgo de tasas largas; en esencia, esto indica que si este ciclo alcista sigue en subida, el mejor escenario será uno liderado por la expansión de beneficios, y no por una nueva expansión de múltiplos de valoración.