El ciclo supercobre no es tan claro: BHP enfrenta enfriamiento alcista antes de su informe financiero, los analistas abandonan colectivamente sus perspectivas optimistas

El portal financiero Zhihui Finance APP ha notado que, antes de la publicación de sus resultados anuales el martes, el sentimiento alcista de los analistas hacia BHP (BHP.US) se ha enfriado, y el número de recomendaciones de compra para sus acciones listadas en Sídney ha caído a un mínimo histórico.

De los 30 brokers monitoreados por Bloomberg, sólo 4 han otorgado una calificación de “compra” a las acciones de este gigante mundial de la minería. Instituciones como CLSA, Citigroup y Morgans Financial Ltd., han abandonado su postura alcista en el último año.

Citigroup mantiene una postura neutral sobre la acción desde al menos octubre del año pasado. El equipo de analistas liderado por Ephrem Ravi escribió en un informe de junio que esta calificación es relativa comparada con sus pares, ya que consideran que Glencore está mejor posicionada para beneficiarse del repunte de los precios del cobre.

El mes pasado, tras un pronóstico más débil de producción de cobre publicado por BHP, el mercado también moderó sus expectativas de ganancias para la empresa. BHP indicó que, debido a la menor ley de mineral en sus minas sudamericanas, espera que la producción de cobre caiga a un mínimo de 1,65 millones de toneladas en el nuevo año fiscal comenzando en julio.

David Tuckwell, director de inversiones de ETF Shares, expresó: “A los analistas les preocupa que el recorte de producción implique que BHP no pueda aprovechar plenamente esta bonanza récord de precios del cobre.” Añadió que actualmente la acción parece estar sobrevaluada.

Los datos muestran que el ratio PER a futuro de la empresa es de aproximadamente 17 veces, mientras que el promedio de cinco años ronda 11 veces. En lo que va del año, el precio de las acciones de BHP se ha incrementado un 35% acumulado.

El “súper ciclo” del cobre no se puede aprovechar plenamente

A pesar de los beneficios de la alta volatilidad del precio del cobre el último año y el sólido desempeño en volúmenes de mineral de hierro despachados, el mercado estima que los ingresos operativos anuales de BHP alcanzarán los 57.800 millones de dólares (un 13% más interanual), con una utilidad neta atribuible a la matriz de 12.600 millones de dólares (un 24% más interanual) y un EBITDA previsto de 32.400 millones de dólares. Sin embargo, el entusiasmo alcista en Wall Street hacia el futuro de la empresa está en mínimos históricos.

El giro colectivo en la opinión de los analistas revela preocupaciones estructurales sobre este gigante del sector minero: presión por alta valoración, desaceleración de la producción insignia y sobrecostes en el gasto de capital.

Primero, la “divergencia entre volumen y precio” se ha convertido en la causa principal de la pérdida de confianza del mercado. Como uno de los motores principales del beneficio de la compañía, el negocio del cobre debería aprovechar el boom de precios globales, pero la guía de producción publicada por BHP el mes pasado decepcionó al mercado. Afectada por la menor ley de mineral en minas sudamericanas (especialmente Escondida), la empresa prevé que la producción de cobre en el nuevo ejercicio fiscal bajará a un rango de 1,65 a 1,8 millones de toneladas. En un contexto de máximos históricos en el precio del cobre, la reducción productiva significa que BHP no podrá beneficiarse plenamente de este ciclo alcista de commodities, e incluso enfrentará el reto de mayores costes bajo presión de capacidad.

En segundo lugar, la prima de valoración ha elevado considerablemente el umbral de cumplimiento de resultados. Los datos muestran que el ratio PER futuro de BHP es ya de unas 17 veces, muy por encima del promedio histórico de 11 veces en cinco años, con una subida acumulada del 35% en lo que va de año. Con una valoración ya incorporada, el margen de error en el mercado es muy bajo. En comparación, los analistas se inclinan más por Glencore y otras empresas similares por su mayor elasticidad y relación riesgo–beneficio ante el rebote en el precio del cobre.

Además, los gastos de capital en nuevos negocios también pesan sobre el beneficio legal reportado. Aunque el negocio de mineral de hierro en Australia Occidental (WAIO) sigue siendo un pilar de generación de flujo de caja, la segunda fase del proyecto de potasa Jansen en Canadá ha elevado su presupuesto de 4.900 millones a 6.900 millones de dólares y ha postergado su entrada en operación al año fiscal 2031. La consecuente provisión para deterioro de 2.300 millones de dólares añade presión directa sobre la utilidad neta reportada de la compañía.

De cara al informe anual que está por publicarse, el mercado enfocará su atención en tres puntos: primero, la recuperación de leyes de mineral y la estrategia de reducción de costos en proyectos de cobre en Chile y Argentina; segundo, si el sólido flujo de caja permitirá repartir dividendos atractivos a los inversores (se estima un dividendo de 1,60 dólares por acción); y tercero, los comentarios más recientes del equipo directivo sobre expansión vía adquisiciones y asignación de capital. Bajo la doble presión de cuellos de botella productivos y alta valoración, si BHP quiere recuperar el favor del mercado de capitales, el “factor tiempo” de los commodities ya no basta; deberá demostrar una sólida gestión operativa y un firme control de costes.