Amazon AWS: el camino hacia los ingresos de un billón de dólares
Morgan Stanley prevé que la capacidad de cómputo de AWS se expandirá de 14GW en 2025 a 120GW en 2035. Si la eficiencia de monetización de cómputo alcanza los 12 dólares por vatio, los ingresos de AWS podrían superar el billón de dólares. A medida que aumenta la escala del negocio, el margen de beneficio de la división de IA podría seguir la trayectoria de expansión del negocio principal de la nube, y se espera que el margen EBIT a largo plazo alcance aproximadamente el 30%.
El potencial de crecimiento a largo plazo de los servicios en la nube de Amazon Web Services (AWS) se está convirtiendo en la variable clave para revaluar el valor de inversión de Amazon.
En un informe publicado el 16 de agosto, el analista de Morgan Stanley, Brian Nowak, mantiene la calificación de “sobreponderar” para Amazon, con un precio objetivo base de 335 dólares, lo que implica un potencial alcista de aproximadamente un 27% respecto al precio actual de las acciones, que ronda los 262 dólares. Además, si AWS mantiene su trayectoria de crecimiento prevista, el precio de las acciones de Amazon podría alcanzar los 500 dólares para finales de 2027.
La dirección de Amazon señaló en la conferencia de resultados: “Durante mucho tiempo hemos confiado en que AWS podría convertirse en un negocio de ingresos de decenas de miles de millones de dólares, pero ahora consideramos que ese tamaño al menos se duplicará. Existe una alta probabilidad de que AWS alcance ingresos anuales del billón de dólares, acompañado de un flujo de caja libre y retornos de capital de inversión sumamente atractivos”.
El informe sostiene que, en el contexto de una continua expansión de la capacidad computacional, la variable crítica que determinará cuándo AWS alcanzará ingresos de un billón de dólares es la eficiencia de monetización por cada vatio incremental. Actualmente, la monetización de AWS es de aproximadamente 8 dólares por vatio incremental, según la estimación para el año completo de 2026. Morgan Stanley prevé que esta eficiencia continuará mejorando gracias a la innovación de producto y los cambios en la oferta y la demanda.
Ruta hacia el billón de ingresos de AWS: la expansión computacional es la variable clave
El marco de análisis de Morgan Stanley se basa en la expansión de la capacidad computacional y la mejora de la eficiencia de monetización como factores fundamentales. El informe prevé que Amazon agregará entre 6 y 8 gigavatios (GW) de capacidad computacional entre 2026 y 2027, y luego continuará expandiéndose a un ritmo de unos 8 GW adicionales por año, impulsando la capacidad total de AWS desde los aproximadamente 14 GW en 2025 hasta alrededor de 120 GW en 2035.
Sobre esta base, el crecimiento de ingresos de AWS dependerá de la eficiencia de monetización de su capacidad computacional. Según los cálculos de Morgan Stanley, si los ingresos anuales por cada vatio incremental aumentan a 12 dólares, los ingresos de AWS podrían superar el billón de dólares para 2035; y si la eficiencia de monetización aumenta aún más hasta los 14 o 15 dólares, dicho objetivo podría lograrse incluso en 2034.
En el escenario base, asumiendo que AWS agregue unos 8 GW por año y la eficiencia de monetización aumente gradualmente hasta 12 dólares por vatio incremental, Morgan Stanley prevé que los ingresos de AWS pasarán de aproximadamente 176,900 millones de dólares en 2026 a alrededor de 249,200 millones en 2027, lo que representa un crecimiento anual de aproximadamente el 41%. Esto significa que, la expansión computacional junto con la mejora simultánea en la eficiencia de monetización serán los principales impulsores para que AWS alcance ingresos de un billón de dólares.
Supuesto de márgenes: el negocio de la IA podría replicar la trayectoria histórica del negocio cloud principal
En cuanto a márgenes, Morgan Stanley, citando declaraciones del equipo directivo de Amazon, señala que las tendencias de margen y rentabilidad del negocio de IA son “altamente similares, incluso ligeramente superiores” a las etapas iniciales del negocio cloud principal, por lo que el supuesto para el margen EBIT a largo plazo de AWS se establece en torno al 30%.
Bajo este supuesto, si los ingresos de AWS llegan al billón de dólares, el EBIT correspondiente alcanzará unos 300,000 millones de dólares. Sumando la contribución razonable de beneficios del negocio minorista, Morgan Stanley prevé que el EBIT total de Amazon podría llegar a unos 500,000 millones de dólares entre 2034 y 2036, con una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) de aproximadamente el 16% al 20%.
En concreto, bajo un escenario de 14 dólares por vatio incremental, se espera que el EBIT de AWS alcance alrededor de 304,000 millones de dólares para 2034 y el EBIT consolidado de la empresa sea de aproximadamente 483,000 millones de dólares, con un CAGR del 19%; si el vatio incremental alcanza los 15 dólares, el EBIT de AWS y el EBIT total serían de aproximadamente 318,000 millones y 497,000 millones de dólares respectivamente, con un CAGR aproximado del 20%.
Reestructuración de la valoración: el precio actual de la acción tiene un descuento del 50% respecto a competidores
Morgan Stanley considera que el precio actual de las acciones de Amazon aún no refleja plenamente este potencial de rentabilidad a largo plazo. El informe indica que, si se descuenta el EBIT a largo plazo de unos 500,000 millones de dólares a 2028 con un coste promedio ponderado de capital (WACC) del 10% y luego se capitaliza usando un múltiplo EV/EBIT de aproximadamente 21 veces, el precio implícito de la acción de Amazon a finales de 2027 sería de unos 500 dólares. Este múltiplo de valoración sigue siendo aproximadamente un 10% menor que el promedio de sus pares, que ronda las 23 veces.
Desde otra perspectiva, la valoración actual de Amazon equivale a un múltiplo de aproximadamente 11 veces el EBIT previsto para 2035 (alrededor de 265,000 millones de dólares) descontado a 2028 con un WACC del 10%, lo cual es aproximadamente un 50% inferior al múltiplo promedio de 23 veces de megaempresas de cloud y minoristas—incluyendo Alphabet, Microsoft, Meta, Walmart, Costco y Netflix.
Morgan Stanley señala que, este propio descuento de valoración implica que Amazon aún tiene un gran margen de crecimiento. El informe concluye que la aceleración por encima de lo esperado en los ingresos de AWS, la expansión sostenida de los márgenes, así como el crecimiento del negocio minorista y las mejoras en la eficiencia de los costes logísticos, podrían abrir aún más espacio alcista para la compañía.
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