La mejor "operación de la burbuja de IA": ir en largo tanto en la "arrogancia" como en el "prejuicio"

La estrategia de inversión óptima en el entorno actual de burbuja de IA es posicionarse largo tanto en la "arrogancia" (líderes tecnológicos de IA) como en el "prejuicio" (activos rezagados ignorados por el mercado), con el objetivo de capturar rendimientos bidireccionales en la fase final de la burbuja del PIB nominal.

Según Crypto Noticias, Michael Hartnett, estratega jefe de Bank of America Securities, indicó en el último informe que el indicador alcista/bajista de Bank of America retrocedió ligeramente de 9.7 a 9.3, manteniéndose en zona de optimismo extremo y sosteniendo la señal de "venta". Mientras tanto, la semana pasada se observó una divergencia estructural en los flujos de capital: las acciones de tecnología experimentaron la mayor salida semanal en siete semanas, el oro registró la mayor entrada semanal desde enero de este año, las materias primas acumulan un rendimiento anual del 58,9% y bitcoin lleva una caída anual cercana al 28%.

Bank of America señaló que la lógica central en la asignación de grandes clases de activos sigue siendo evitar bonos, evitar dólares estadounidenses y mantener una exposición total a IA, reforzada por el hecho de que los responsables de políticas consideran el mercado de valores como "demasiado grande para caer". Sin embargo, los estrategas también advierten que el alza de los rendimientos de los bonos, un ánimo electoral más cauteloso y una sobreponderación generalizada en las carteras son las tres principales limitantes potenciales para que el mercado alcista siga avanzando.

La lógica central de Bank of America en el tema de IA proviene de comparar las reglas históricas de las burbujas. El informe señala que la estrategia más óptima para operar en una burbuja es posicionarse largo en la "arrogancia" (hubris), es decir, en la tecnología IA en sí, y al mismo tiempo largo en el "prejuicio" (humiliation), es decir, en los activos cíclicos excesivamente castigados, ignorados por el mercado y que podrían ser impulsados en la etapa final del pico del PIB nominal. El informe cita casos históricos: los mercados emergentes durante la fiebre de internet de 1999 y la crisis hipotecaria de 2007 a 2008 también jugaron el papel de "beneficiados por el efecto desborde" antes del pico de la burbuja principal. Bank of America considera que, en el entorno actual, el sector de consumo es el activo más propenso a replicar este camino.

Al mismo tiempo, Bank of America recomienda posicionarse corto en los bonos de IA, argumentando que el volumen de gastos de capital superior a un billón de dólares combinado con flujos de caja netos negativos, implica una presión significativa de emisión de bonos.

El indicador alcista/bajista de Bank of America cayó esta semana de 9.7 a 9.3, manteniendo la señal de venta, detonada por la reducción de entradas de capital en bonos de alto rendimiento y salidas netas de los sectores de tecnología y salud. El informe destaca que desde el 26 de mayo, cuando se emitió la señal de venta, el S&P 500 ha subido un 4% y el MSCI Global un 3%, a pesar de una corrección máxima del 5% (del 26 de mayo al 30 de julio, interrumpida por la intervención cambiaria entre EEUU y Japón y los sólidos resultados de las siete grandes tecnológicas).

Bank of America advierte que la concentración excesiva de posiciones puede interrumpir la dinámica alcista, pero para terminar un mercado alcista, se requiere la confluencia de tres factores: posiciones excesivas, expectativas de beneficios optimistas y endurecimiento de las políticas. Actualmente, no coinciden estos tres factores. Los datos históricos muestran que desde la creación del indicador alcista/bajista se han emitido 17 señales de venta; tras ellas, los mercados globales han caído un 2-3% en promedio en los siguientes 2-3 meses, con una tasa de acierto cercana al 60% y retrocesos máximos del 15-20%.

Los datos de esta semana muestran una divergencia estructural clara en los flujos de capital. Los fondos de oro registraron una entrada neta de 6.300 millones de dólares, la mayor en una semana desde enero; las materias primas acumulan un rendimiento anual del 58,9%, la tasa más alta entre las clases de activos, con el petróleo subiendo un 43% este año. En contraste, los fondos de tecnología tuvieron una salida neta de 1.200 millones de dólares, la mayor en siete semanas. Los fondos de acciones europeas recibieron una entrada neta de 1.200 millones, el mayor desde febrero; los fondos de renta variable de Corea suman siete semanas consecutivas de entradas netas.

En renta fija, los fondos de bonos de grado de inversión captaron 10.600 millones de dólares, el mayor volumen en cinco semanas; los bonos de mercados emergentes recibieron 1.400 millones, el mayor en siete semanas. Los activos en efectivo atrajeron 25.400 millones en la semana.

Los datos de clientes privados de Bank of America muestran que los activos bajo gestión alcanzan los 4,7 billones de dólares, con la exposición en acciones incrementándose al 66,4%, el nivel más alto de la historia; la asignación en bonos cae al 17,0%, el mínimo desde marzo de 2022; y el efectivo se reduce al 9,4%, mínimo histórico. Las entradas semanales en acciones marcaron el mayor volumen desde septiembre de 2022.

Dentro de la renta fija, los clientes privados están ampliando ligeramente la duración, aumentando en 15% la asignación en bonos del Tesoro de EEUU a 2-10 años en lo que va del año, mientras la asignación en letras del Tesoro a menos de un año bajó más del 30% desde noviembre pasado, aunque sigue sin despertar interés el tramo a 30 años. En las últimas cuatro semanas, vía ETF, compraron bonos japoneses, municipales y ligados a inflación, y redujeron exposición a deuda de mercados emergentes, servicios públicos y ETF de finanzas.

Bank of America advierte que la deuda nacional de EEUU está a punto de superar los 40 billones de dólares y estima que alcanzará los 50 billones en julio de 2029. En los últimos 12 meses, el coste de intereses del gobierno federal ya alcanza 1,4 billones y seguirá subiendo hasta que la tasa de los bonos a cinco años baje del 3,25%. Al mismo tiempo, los bonos del Tesoro de 30 años se emitieron con un rendimiento del 5,126%, el más alto en 25 años, el mismo día en que las acciones también marcaron máximos históricos, lo que resalta la validez de evitar bonos en la estrategia de asignación.

Bank of America señala que, aunque se espera mayor rendimiento en 2026, los REITs, small caps, biotecnología (XBI) y bancos regionales (KRE), es decir, activos de larga duración y castigados en el pasado, están superando silenciosamente al mercado, reflejando una anticipación en la valoración de que los rendimientos han tocado techo. El informe sostiene que la intervención cambiaria EEUU-Japón ya lanzó una clara señal de que el gobierno de EEUU no quiere que el bono del Tesoro a 10 años supere el 5%. Los estrategas prevén que el IPC subyacente baje al 2,1-2,6% antes de las elecciones de medio término, que un presidente de la FED de línea dura, Warsh, podría declarar "misión cumplida" en Jackson Hole y la reunión de septiembre, y que un alza de tasas por parte del Banco de Japón en la misma época ayudaría a limitar la subida de los rendimientos.

Bank of America señala las elecciones de medio término en EEUU el 3 de noviembre como uno de los eventos clave para la tendencia de los mercados. El informe prevé que si los republicanos retienen el Senado y Abbott es reelegido gobernador de Texas, los activos de riesgo liderados por el sector IA podrían acelerar su impulso alcista hasta 2027; pero si los demócratas ganan el Senado en noviembre o la gobernación de Texas, es probable que acciones, dólar y rendimientos caigan más de un 10% antes de fin de año.

La elección en Texas se considera un referéndum sobre la "asequibilidad" y los "centros de datos de IA": el estado cuenta con 335 centros de datos, con otros 247 en proyecto. Abbott suspendió provisionalmente la expansión de centros de datos, lo que refleja la preocupación de los votantes por la estabilidad de la red eléctrica y el coste de vida. Además, Bank of America destaca como fechas clave el discurso de Warsh en Jackson Hole el 28 de agosto, la reunión de la Fed el 16 de septiembre (con una probabilidad de subida de tasas del 35%) y la reunión del Banco de Japón el 18 de septiembre (probabilidad de subida del 74%).