¿Es inevitable la escasez en el mercado del cobre? Jefferies: Los principales mineros redujeron la producción en un 3,9% en el segundo trimestre, el déficit global podría alcanzar 440.000 toneladas en 2026.

Las señales de ajuste en ambos extremos de la oferta y la demanda del mercado del cobre se están intensificando simultáneamente. La prima del cobre spot de la LME se ha ampliado hasta el nivel más alto desde 2021, mientras tanto, la producción de los principales mineros descendió considerablemente interanualmente en el segundo trimestre. Ambas fuerzas resuenan y han impulsado el precio del cobre a aumentar casi un 16% en lo que va del año, acercándose de forma continuada al máximo histórico.

El lunes, el precio spot del cobre en la LME superó en 478 dólares la tonelada al contrato a tres meses, marcando la mayor prima desde la crisis de “short squeeze” de 2021. David Wilson, analista de metales de BNP Paribas, atribuyó esto al flujo constante de cobre hacia Estados Unidos: antes de que se concretaran las decisiones de tarifas del gobierno de Trump, grandes cantidades de inventario de cobre fueron enviadas a Estados Unidos, lo que redujo la oferta disponible en otras regiones del mercado.

En el lado de la oferta, según la información de Trading Wind Desk y el último informe de investigación de Jefferies, los principales mineros que cubren aproximadamente el 55% de la producción global de cobre en minas vieron una caída interanual del 3.9% en la producción del segundo trimestre. Freeport-McMoRan, Ivanhoe Mines, Antofagasta, BHP y Newmont sufrieron recortes en la producción debido a interrupciones operativas, caída en la ley del mineral o problemas de ejecución. Los analistas de Jefferies consideran que el riesgo de suministro en minas se inclina claramente a la baja, y aún en un escenario de crecimiento del PIB global de apenas 2%, se prevé un déficit significativo en el mercado de cobre en los próximos 12 meses o más.

Al cierre de esta edición, el contrato a tres meses del cobre en la LME subía un 1.4%, situándose en 14,360.50 dólares la tonelada, encaminándose a una octava semana consecutiva de avances y acercándose aún más al máximo histórico intradía de 14,527.50 dólares alcanzado en enero de este año.

La prima del cobre spot de la LME frente al contrato a tres meses, de 478 dólares la tonelada, es extremadamente inusual en condiciones de mercado normales, lo que suele indicar una escasez severa de suministro en el corto plazo.

Según el análisis de David Wilson citado por Bloomberg, el origen del problema radica en la distorsión de la lógica del arbitraje: mientras sea rentable enviar cobre a EE. UU., el incentivo por entregar cobre a los almacenes de la LME disminuye sustancialmente. Antes de que se clarificara la política arancelaria del gobierno de Trump, el mercado continuó enviando inventarios de cobre hacia EE. UU., provocando una escasez estructural de inventarios entregables de la LME en Europa y otras regiones.

El lunes, los seis principales metales básicos de la LME subieron de manera generalizada; el cobre lideró las alzas, el aluminio avanzó un 0.5% y el zinc un 0.7%.

Según el informe de seguimiento de la producción minera de cobre publicado por Jefferies el 16 de agosto, la producción total de las mineras que ya han divulgado datos del segundo trimestre fue de 3.113 millones de toneladas, un descenso interanual del 3.9%, aunque hubo una recuperación trimestral del 2.7%.

Las empresas mineras más afectadas incluyen: Ivanhoe Mines (proyecto Kamoa-Kakula, caída interanual del 43% a 64,000 toneladas), Newmont (caída interanual del 53% a 17,000 toneladas), Freeport-McMoRan (caída interanual del 18% a 357,000 toneladas), Antofagasta (caída interanual del 11% a 142,000 toneladas) y BHP (caída interanual del 5% a 492,000 toneladas). Las causas comunes de los recortes en estas mineras son interrupciones operativas, disminución de la ley del mineral y problemas de ejecución en algunos proyectos.

Es destacable que algunas mineras hayan mostrado un mejor desempeño. Zijin Mining alcanzó en el segundo trimestre una producción de 239,000 toneladas, un aumento interanual de aproximadamente 8.6%; Teck Resources produjo 136,000 toneladas, un aumento interanual cercano al 24%; y MMG alcanzó las 138,000 toneladas, también mostrando un crecimiento señalado. Sin embargo, estos puntos positivos no son suficientes para compensar el déficit agregado de las principales empresas mineras.

En su informe, Jefferies señala claramente su perspectiva alcista sobre el cobre a mediano plazo, cuya lógica central es la coexistencia de un crecimiento sostenido de la demanda global con severas restricciones de oferta.

Según el modelo de oferta y demanda de Jefferies, se estima que la demanda mundial de cobre alcanzará los 28.184 millones de toneladas en 2026, superando a la oferta (27.742 millones de toneladas) en 442,000 toneladas y así generando un déficit. Se espera que el tamaño de este déficit se amplíe en los próximos años, alcanzando una falta de 782,000 toneladas en 2030. Los principales motores de la demanda provendrán de la construcción de redes eléctricas, las energías renovables y los vehículos eléctricos—según Jefferies, la demanda global de cobre para redes eléctricas crecerá a una tasa anual promedio del 5.0% entre 2025 y 2030, y para vehículos eléctricos alcanzará el 9.6% anual.

En cuanto a la previsión del precio del cobre, Jefferies espera que el precio promedio en 2026 sea de 13,380 dólares por tonelada (aproximadamente 6.07 dólares la libra), subiendo a 14,330 dólares en 2027 y alcanzando los 17,637 dólares en 2030.

Respecto a la valoración de acciones individuales, Jefferies mantiene una recomendación de "compra" para las principales mineras de cobre como Freeport-McMoRan, Anglo American, Glencore, First Quantum, Teck Resources y Lundin Mining, con precios objetivo que presentan diferentes márgenes de valor respecto a los precios actuales.

A pesar de la preocupación en el mercado por un posible superávit, algunos creen que la continua escalada de proyectos como Kamoa-Kakula, QB2, Oyu Tolgoi subterráneo, Cobre Panama y Grasberg generará un incremento significativo, evitando un déficit real antes del final de la década; no obstante, los analistas de Jefferies son cautelosos al respecto.

El informe indica que, aunque se incluyan estas nuevas capacidades en el modelo, el riesgo general de la oferta sigue decantándose hacia la baja. La sostenida disminución en la ley del mineral y el agotamiento de recursos son factores estructurales de largo plazo que limitan el crecimiento de la oferta, sumados a las recientes perturbaciones operativas en varias minas importantes, la resiliencia de la oferta resulta claramente inferior a las expectativas anteriores del mercado. Bajo la premisa de que la economía global se mantenga relativamente saludable, Jefferies considera que el riesgo alcista para los precios del cobre sigue siendo significativo.