¡Aumentan las voces hawkish! Las actas de la Reserva Federal de julio muestran que "varios funcionarios apoyan subir las tasas de interés" y Waller incluso propuso reducir la frecuencia de las reuniones.

Según ha informado la APP de análisis financiero Zhihui Finance en español, las actas de la reunión de julio de la Reserva Federal publicadas el miércoles (hora local) muestran que las preocupaciones internas sobre la inflación en la Reserva Federal están aumentando. Varios funcionarios apoyaron subir las tasas de interés en la reunión celebrada del 28 al 29 de julio, y muchos consideraron que, si la inflación no vuelve al objetivo del 2%, podría ser necesario un mayor endurecimiento de la política monetaria. Las actas también revelaron que el presidente de la Reserva Federal, Kevin Walsh, está promoviendo el debate sobre reducir el número de reuniones anuales de política monetaria de ocho a seis.

En la reunión de julio, con nueve votos a favor y tres en contra, se mantuvo el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 3,50%-3,75%, algo que representa la quinta reunión consecutiva sin cambios tras tres recortes de tasas a finales de 2025. La presidenta de la Reserva Federal de Dallas, Lorie Logan; la presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Beth Hammack; y el presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, Neel Kashkari, votaron en contra, abogando por un aumento de 25 puntos básicos. Otros dos presidentes regionales de la Fed sin derecho a voto en ese momento —Jeff Schmid de Kansas City y Alberto Musalem de St. Louis— también manifestaron posteriormente que apoyarían una subida de tasas.

Las actas muestran que los funcionarios que apoyan subir las tasas consideran que las presiones de precios parecen ser de base amplia y que el comité debe adoptar una postura de política más restrictiva para garantizar a largo plazo la estabilidad de precios y el objetivo de máximo empleo; de lo contrario, la política se enfrentaría a “un endurecimiento posterior más pronunciado y potencialmente más costoso.”

Una gama más amplia de “muchos” funcionarios considera que, si la inflación no baja, podría ser necesario un endurecimiento de la política. Según el lenguaje habitual de las actas de la Fed, "many" en este contexto se refiere a cerca de la mitad de los 19 responsables políticos, incluidos aquellos sin derecho a voto sobre tasas de interés.

“Alta incertidumbre”

El panorama de la inflación fue uno de los temas centrales de la discusión en la reunión de julio. La mayoría de los participantes prevé que, a medida que disminuyan los efectos de los aranceles y de los anteriores aumentos de los precios energéticos, la inflación retroceda progresivamente a lo largo del año; sin embargo, varios también señalaron que la inflación podría mantenerse elevada durante más tiempo.

Las actas indican que la evaluación de la inflación por los asistentes es de una “alta incertidumbre”, y que la escalada de la guerra de Irán “ensombrece el panorama inflacionario”. En particular, tras el inicio de la guerra entre la administración Trump e Israel contra Irán, el transporte de petróleo y gas a través del Estrecho de Ormuz seguía restringido casi seis meses después del inicio del conflicto.

Durante la reunión, los funcionarios describieron el mercado laboral como estable y relativamente equilibrado entre la oferta y la demanda. El comunicado posterior fue casi idéntico al de junio, reiterando el compromiso con la "estabilidad de precios" y calificando el crecimiento económico de "sólido", al tiempo que se señalaba la fortaleza de la inversión de capital y el crecimiento de la productividad.

No obstante, los datos publicados tras la reunión de julio mostraron en general una moderación de la actividad económica. Las ventas minoristas de julio registraron su mayor caída en más de un año, con una reducción del gasto de los consumidores tanto en comercios en línea como en concesionarios de automóviles; la inflación subyacente de julio también fue moderada; los empleadores sorprendieron con despidos, y las cifras de creación de empleo de los dos meses anteriores también se revisaron a la baja, lo que sugiere un mercado laboral más débil de lo esperado. Estos datos han aliviado parcialmente la presión sobre la Reserva Federal para subir las tasas de interés en el corto plazo.

Las expectativas del mercado sobre la fecha de la siguiente subida de tasas también se han ajustado. Los futuros de fondos federales muestran que, hasta la mañana del miércoles (hora local), la probabilidad de una subida en septiembre es de aproximadamente el 36%, muy por debajo del 70% observado a finales de julio; sin embargo, el mercado sigue considerando que la probabilidad de que la subida comience en la reunión del 27-28 de octubre supera el 50%, y si en octubre no hay movimientos, la probabilidad de una subida en diciembre, la última reunión del año, es elevada. Ningún funcionario apoyó un recorte de tasas en las actas, lo que demuestra que el debate político ha cambiado notablemente de las expectativas de recortes de principios de año.

La conferencia de prensa genera críticas

Las actas también revelan que Walsh planteó la idea de reducir de ocho a seis las reuniones anuales de política monetaria de la Reserva Federal, con el argumento de que celebrar una reunión aproximadamente cada dos meses podría permitir acumular más información que el calendario actual y daría a los responsables políticos y al personal más tiempo para considerar cuestiones estratégicas de política monetaria.

Walsh solicitó la opinión del comité al respecto, aunque las actas dejan claro que el calendario de reuniones para este año (2026) no se modificará. Si finalmente se implementa, esto marcaría un cambio significativo en la forma en que opera la Reserva Federal.

Además, los asistentes consideraron la próxima revisión del grupo de trabajo sobre la gestión del balance de la Reserva Federal como una “oportunidad para una discusión integral”, aunque muchos funcionarios subrayaron que el principal instrumento para ajustar la postura de política monetaria debe seguir siendo la modificación del rango objetivo de la tasa de fondos federales, y no la operación activa de los activos en balance de la Reserva Federal.

Previamente, la actuación de Walsh en la rueda de prensa posterior a la reunión de julio fue objeto de amplias críticas. No logró explicar con claridad los motivos que llevaron al comité a dejar sin cambios las tasas de interés, evitó referirse a posibles futuras subidas y sugirió que el objetivo de inflación del FOMC podría ajustarse en enero. Los inversores reaccionaron llevando los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a plazos largos a cerca de máximos de dos décadas, reflejando una disminución de la confianza en el compromiso de la Fed con el objetivo del 2% de inflación, aunque el diferencial de inflación implícito a 5 años solo se amplió ligeramente.

El día de la publicación de las actas, los mercados financieros reaccionaron con calma. Más temprano ese miércoles, el Departamento del Tesoro de EE.UU. anunció que duplicaría la escala de recompra de bonos a largo plazo, lo que ayudó a aliviar las presiones alcistas sobre los rendimientos y a que la bolsa repuntara tras la fuerte caída del martes.

De cara al futuro, el mercado sigue esperando en general que la Reserva Federal mantenga las tasas sin cambios en la reunión del 15-16 de septiembre, debido a los datos recientes que muestran una ligera moderación de la inflación y señales de enfriamiento en el mercado laboral. Sin embargo, entre los funcionarios persisten las diferencias sobre si será necesario o no seguir subiendo las tasas, y son ahora más cautelosos respecto a la fortaleza del mercado laboral y a los riesgos asociados al pleno empleo. Walsh sigue sin querer pronunciarse sobre la senda de la política monetaria bajo su mandato, pero se prevé que pronuncie su primer discurso como presidente de la Reserva Federal en la reunión anual de banqueros centrales en Jackson Hole en mayo, donde podría ofrecer más pistas.